电话会总结 ｜ Helix Energy(HLX)2025财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Helix Energy业绩会实录，以下是2025年第一季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第一季度实现营收2.78亿美元，主要受益于巴西石油干预业务费率的提升。 **盈利能力：** 毛利润达到2800万美元；净利润为300万美元，实现盈利。 **现金流状况：** 经营现金流为1600万美元，保持正值；自由现金流达到1200万美元。 **非GAAP指标：** 调整后EBITDA为5200万美元，显示出相对于营收的良好运营杠杆效应。 ## 2. 财务指标变化 **资产负债表优化：** 现金及现金等价物达到3.7亿美元，总流动性为4.05亿美元，资产负债表实力显著增强。 **债务结构改善：** 有息债务为3.19亿美元，净债务为负5900万美元，债务结构持续优化。 **运营效率提升：** 在西非、美洲湾和巴西地区实现高利用率，整体运营效率良好。 **分部表现：** 海洋机器人业务在冬季条件下表现强劲，六艘船舶全球运营；浅水废弃业务受季节性因素影响，第一季度利用率较低符合预期。 **资本支出控制：** 公司积极调整资本支出计划，主要用于监管维护和机器人船队更新。

业绩指引与展望

• **2025年全年财务指引大幅下调**：营收预期从此前水平下调至12.5-14.1亿美元（中值约13亿美元）；调整后EBITDA从此前预期下调至2.75亿美元（±10%），主要受英国北海业务7500万美元负面影响拖累；自由现金流预期1-1.6亿美元区间保持不变。

• **资本支出指引下调**：2025年资本支出预期从此前水平降至6500-7500万美元，主要用于船舶监管维护、干预系统升级和机器人ROV船队更新，支出时点预计前置到上半年。

• **第二季度业绩预期**：由于Q5000船舶维护期和Q4000从非洲返回美国湾区的过渡期影响，预计二季度业绩与一季度基本持平，营收和盈利能力将受到非营收期间拖累。

• **现金流时点分布**：受季度性影响和资本支出前置，自由现金流产生预计向年末倾斜，下半年现金流表现将明显优于上半年。

• **债务结构优化预期**：预计2025年融资债务将从3.19亿美元进一步减少400万美元（定期本金偿付），维持负净债务5900万美元的强劲财务状况。

• **股份回购计划**：管理层承诺将至少25%的自由现金流用于股份回购，执行时点将与现金产生周期同步，主要集中在下半年。

• **分部门业绩展望**：海上干预业务受英国北海Seawell船舶封存影响最大；机器人业务获得2026年300+天海上风电项目合同支撑；浅水废弃业务预计与2024年持平但盈利能力因成本削减措施略有改善。

• **季节性因素影响**：二、三季度为传统旺季，四季度和一季度受季节性因素影响较大，全年业绩分布将呈现明显的季节性特征。

分业务和产品线业绩表现

• 井下干预业务是公司核心板块，在巴西、西非和墨西哥湾保持高利用率，其中Q7000在巴西为壳牌执行400天退役项目，SH1和SH2与巴西国油签署多年合约并获得更高费率，但英国北海业务受政府政策和油价下跌影响严重，Seawell号已被封存至2025年底

• 机器人业务表现强劲，全球运营6艘船舶从事海底挖沟、ROV支持和场地勘测工作，在可再生能源项目中有4艘船舶作业，获得了2026年Hornsea Free风电场超300天的大型挖沟合同，长期前景看好，招标活动延续至2032年

• 浅水废弃业务受季节性因素影响，第一季度利用率较低但预计二三季度将改善，公司临时封存了几艘小型船舶以降低成本，该业务主要服务于老化油井的退役需求，预计5-7艘升降船将保持良好利用率

• 生产设施业务收入面临压力，主要受Droschke油田持续枯竭和Thunder Hawk油田关闭影响，该板块为公司提供稳定但逐渐下降的现金流贡献

市场/行业竞争格局

• 北海市场竞争格局严重恶化，政府政策和并购活动导致竞争环境急剧恶化。英国政府的反石油政策、暴利税持续征收以及许可证难以获得，加上Repsol与NEO合并、Shell与Equinor在英国资产整合等大型并购活动，导致运营商工作暂停，市场竞争从供需平衡转向供过于求，迫使Helix将Seawell号船舶封存至2025年底。

• 全球海上干预市场呈现区域分化竞争态势，核心市场定价权相对稳定。在巴西、西非和美国墨西哥湾等核心区域，Helix通过限制市场供应维持了较强的定价能力，井干预业务未出现价格压力，特别是通过与Shell、Petrobras等长期合约锁定了稳定的市场份额和更高费率。

• 海上风电机器人业务竞争激烈但长期前景向好，投标活动极其活跃。尽管面临美国海上风电开发暂停令和内政部停工令等政策不确定性，但Helix仍获得了Hornsea Free风电场超300天的大型海沟作业合同，全球可再生能源市场招标活动延续至2032年，显示该细分市场竞争虽激烈但增长潜力巨大。

• 浅水废弃业务面临价格竞争加剧，所有承包商在有限市场中竞争激烈。由于市场活动疲软，该领域出现明显的价格下行压力，各承包商为争夺有限的项目展开激烈竞争，Helix通过降低成本基础和临时封存小型船舶来应对竞争压力。

公司面临的风险和挑战

• 英国北海市场严重恶化，政府反石油政策导致大量工作被取消，而非仅因关税问题，现任政府的政策立场使许可证难以获得，暴利税持续存在，迫使公司将Seawell号船舶封存至2025年底，造成约7500万美元的EBITDA负面影响

• 全球石油市场供需失衡，OPEC超预期增产导致供应过剩，同时全球关税战升级和监管发展带来需求疲软，油价跌至60美元低位区间，对现货资产和服务的市场风险显著增加

• 运营商并购活动导致业务瘫痪，如Repsol与NEO合并、壳牌与Equinor在英国的资产整合等大型交易冻结了原计划的工作项目，进一步加剧了英国北海市场的不确定性

• 生产设施收入面临压力，Droschke油田持续枯竭，Thunder Hawk油田关闭，影响公司在生产设施业务板块的收入贡献

• 美国海上风电项目面临政策阻力，内政部发布停工令影响Empire Wind等项目，海上风电开发暂停令与积极的投标活动形成矛盾，增加了机器人业务板块的不确定性

• 浅水弃井业务面临定价压力，在当前市场环境下所有承包商竞争激烈，导致该细分市场出现价格下行压力，尽管公司成本基础有所改善

• 宏观经济和地缘政治环境动荡，全球金融市场剧烈波动，能源行业面临前所未有的不确定性，使公司难以准确预测和规划未来业务发展

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Owen Kratz（CEO）**：整体口吻谨慎但坚定。承认当前面临"动态、变化、充满挑战和不确定的市场环境"，但强调公司"处于良好位置应对这些挑战"。对长期前景保持信心，称"长期需求依然强劲"，但对短期困难直言不讳，特别是英国北海市场的严重恶化。在描述英国政府政策时情绪较为负面，称政府"似乎一心要采取反石油立场"。

• **Scott Sparks（COO）**：口吻相对乐观，重点强调运营执行力。在描述各区域业务时保持专业客观，对巴西、西非等核心市场表现满意。在谈到北海问题时承认"确实让我们感到意外"，但强调"我们没有失去任何工作，工作只是暂停了"，体现出对未来恢复的期待。

• **Erik Staffeldt（CFO）**：口吻谨慎且数据导向。在描述市场挑战时用词较为严峻，提及"负面的石油供应动态"、"负面的石油需求动态"等。对财务指标调整解释详细，整体情绪偏向保守，强调在不确定环境下的风险管控。

• **Brent Arriaga（投资者关系总监）**：口吻中性专业，主要负责会议流程和财务数据展示，情绪表达较少。

• **Ken Neikirk（总法律顾问）**：仅进行标准的前瞻性声明提醒，口吻正式且程序化。

• **Daniel Stewart（商务副总裁）**：在会议中发言较少，主要配合其他高管回答问题。 总体而言，管理层在承认严峻挑战的同时，试图平衡现实困难与长期信心，体现出在困难时期的务实态度。

分析师提问&高管回答

• # Helix Energy分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：北海市场收入下降的具体构成 **分析师（Jim Rollyson - Raymond James）提问：** 7000万美元的井干预收入变化是否全部来自北海？ **管理层回答：** CFO Erik Staffeldt确认这是净影响，实际上北海的净影响超过7000万美元，因为其他地区还有一些正面因素。 ## 2. 分析师提问：北海P&A工作的长期前景 **分析师（Jim Rollyson）提问：** 考虑到政府政策，未来2-5年北海市场的巨量P&A工作如何展开？ **管理层回答：** CEO Owen Kratz表示，公司正在参与至少三个大型P&A项目招标，预计2026年开始。尽管历史上可能会有延期，但目前工程设计和招标流程正在进行中，公司在这些项目上具有很好的竞争优势。 ## 3. 分析师提问：资本配置策略调整 **分析师（Jim Rollyson）提问：** 在当前市场不确定性下，公司如何平衡M&A和股票回购？ **管理层回答：** Owen Kratz表示，在当前市场定价水平和不确定性下，M&A交易难以完成，因此公司将优先考虑股票回购，同时保持对M&A机会的开放态度。 ## 4. 分析师提问：EBITDA指引下调的详细分解 **分析师（James Schumm - TD Cowen）提问：** 能否提供7500万美元EBITDA下调的具体分解？ **管理层回答：** Owen Kratz强调，如果不是北海问题，公司不会调整指引。Erik Staffeldt补充说，主要驱动因素是Seawell号的封存，其他业务板块只有边际调整。 ## 5. 分析师提问：北海业务的历史峰值和谷底 **分析师（James Schumm）提问：** 北海资产的历史EBITDA贡献峰值和谷底是多少？ **管理层回答：** Erik Staffeldt表示，双船市场的峰值年份EBITDA贡献约8000-9000万美元，谷底时期基本处于盈亏平衡状态。Seawell号的封存成本将控制在每天3万美元以下。 ## 6. 分析师提问：其他地区重新部署的可能性 **分析师（David Smith - Pickering Energy Partners）提问：** 北海井干预船只在其他地区工作的机会如何？ **管理层回答：** Owen Kratz坦承，北海的两艘船只在水深能力上有限制，要重新部署到其他地区需要资本升级。公司正在评估相关方案，但由于预期2026年市场恢复，目前倾向于保持船只在北海待命。 ## 7. 分析师提问：美国墨西哥湾市场定价压力 **分析师（David Smith）提问：** Q4000离开尼日利亚的原因，以及美国墨西哥湾重型井干预市场是否面临定价压力？ **管理层回答：** COO Scott Sparks解释，完成埃克森合同后回到墨西哥湾，因为其他运营商没有及时订购长周期设备。目前没有看到定价压力，价格已经稳定，并且有Shell合同作为保障。 ## 8. 分析师提问：机器人和浅水业务的指引调整 **分析师（Greg Lewis - BTIG）提问：** 机器人和浅水废弃业务的指引下调是否也受到英国挑战的影响？ **管理层回答：** Erik Staffeldt表示，这些调整主要考虑了当前负面宏观环境，只是小幅调整。Owen Kratz补充说，浅水墨西哥湾废弃工作的利用率预计仍将疲软，尽管成本基础有所改善，但面临定价下行压力。 ## 总体分析师情绪 分析师普遍关注北海业务的急剧恶化对公司整体业绩的影响，对管理层大幅下调指引表示意外。问题集中在：业务分解的透明度、长期前景、资本配置策略调整，以及其他地区的补偿机会。管理层回应相对坦诚，承认主要挑战来自北海，但强调公司财务实力和长期合同提供的韧性。

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