鹰眼预警：海南发展应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月22日，海南发展发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为35亿元，同比下降10.52%；归母净利润为-4.72亿元，同比下降24.46%；扣非归母净利润为-4.72亿元，同比下降20.49%；基本每股收益-0.56元/股。

公司自2007年8月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.41亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海南发展2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为35亿元，同比下降10.52%；净利润为-4.56亿元，同比增长2.23%；经营活动净现金流为-1.88亿元，同比下降164.66%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为15.67%，-6.48%，-10.52%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	41.83亿	39.12亿	35亿
营业收入增速	15.67%	-6.48%	-10.52%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-2亿元，-1.4亿元，-0.9亿元，连续为负数。

项目	20250630	20250930	20251231
营业利润（元）	-2.01亿	-1.43亿	-9340.66万

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降10.52%，净利润同比增长2.23%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	41.83亿	39.12亿	35亿
净利润（元）	8466.8万	-4.67亿	-4.56亿
营业收入增速	15.67%	-6.48%	-10.52%
净利润增速	147.63%	-651.45%	2.23%

• 净利润连续两年亏损。近三期年报，净利润分别为0.8亿元、-4.7亿元、-4.6亿元，连续两年亏损。

项目	20231231	20241231	20251231
净利润（元）	8466.8万	-4.67亿	-4.56亿

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-10.52%，销售费用同比变动102.44%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	41.83亿	39.12亿	35亿
销售费用（元）	5955.57万	5686.82万	1.15亿
营业收入增速	15.67%	-6.48%	-10.52%
销售费用增速	14.64%	-4.51%	102.44%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期年报，营业收入同比变动分别为15.67%、-6.48%、-10.52%持续下降，应收账款较期初变动分别为-10.15%、0.4%、12.06%持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入增速	15.67%	-6.48%	-10.52%
应收账款较期初增速	-10.15%	0.4%	12.06%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为14.66%、15.74%、19.71%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款（元）	6.13亿	6.16亿	6.9亿
营业收入（元）	41.83亿	39.12亿	35亿
应收账款/营业收入	14.66%	15.74%	19.71%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长93.1%，营业成本同比增长-15.68%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20231231	20241231	20251231
存货较期初增速	35.33%	-39.64%	93.1%
营业成本增速	13.63%	-5.75%	-15.68%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长93.1%，营业收入同比增长-10.52%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20231231	20241231	20251231
存货较期初增速	35.33%	-39.64%	93.1%
营业收入增速	15.67%	-6.48%	-10.52%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为1.4亿元、-0.7亿元、-1.9亿元，持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
经营活动净现金流（元）	1.38亿	-7096.17万	-1.88亿

报告期内，公司毛利率为13.4%，同比增长65.38%；净利率为-13.04%，同比下降9.26%；净资产收益率（加权）为-56.59%，同比下降87.69%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为13.4%，同比大幅增长65.38%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	8.82%	8.11%	13.4%
销售毛利率增速	22.77%	-8.09%	65.38%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为2.02%，-11.94%，-13.04%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售净利率	2.02%	-11.94%	-13.04%
销售净利率增速	141.18%	-689.64%	-9.27%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期8.11%增长至13.4%，存货周转率由去年同期21.27次下降至16.26次。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	8.82%	8.11%	13.4%
存货周转率（次）	20.81	21.27	16.26

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期8.11%增长至13.4%，应收账款周转率由去年同期6.37次下降至5.36次。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	8.82%	8.11%	13.4%
应收账款周转率（次）	6.46	6.37	5.36

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期8.11%增长至13.4%，销售净利率由去年同期-11.94%下降至-13.04%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	8.82%	8.11%	13.4%
销售净利率	2.02%	-11.94%	-13.04%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-56.59%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	6.56%	-30.15%	-56.59%
净资产收益率增速	155.36%	-559.6%	-87.7%

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为6.56%，-30.15%，-56.59%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	6.56%	-30.15%	-56.59%
净资产收益率增速	155.36%	-559.6%	-87.7%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-24.88%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
投入资本回报率	3.23%	-18%	-24.88%

报告期内，公司资产负债率为85.2%，同比增长4.38%；流动比率为0.98，速动比率为0.92；总债务为16.49亿元，其中短期债务为12.82亿元，短期债务占总债务比为77.75%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为75.12%，81.62%，85.2%，变动趋势增长。

项目	20231231	20241231	20251231
资产负债率	75.12%	81.62%	85.2%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.25，现金比率低于0.25。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.37	0.33	0.25

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.04、-0.02、-0.05，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-3.15亿	-3.18亿	-3.49亿
流动负债（元）	34.94亿	35.67亿	38.9亿
经营活动净现金流/流动负债	-0.09	-0.09	-0.09

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为9.1亿元，短期债务为7.1亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.421%，低于1.5%。

项目	20231231	20241231	20251231
货币资金（元）	12.48亿	11.81亿	9.14亿
短期债务（元）	12.94亿	7.75亿	7.08亿
利息收入/平均货币资金	0.84%	0.65%	0.42%

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.5亿元，较期初变动率为359.45%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	1086.77万
本期预付账款（元）	4993.12万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长359.45%，营业成本同比增长-15.68%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20231231	20241231	20251231
预付账款较期初增速	-8.02%	-17.48%	359.45%
营业成本增速	13.63%	-5.75%	-15.68%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为2.5亿元，较期初变动率为54.83%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	1.63亿
本期其他应收款（元）	2.53亿

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为4.18%、4.27%、6.61%，持续上涨。

项目	20231231	20241231	20251231
其他应收款（元）	1.55亿	1.63亿	2.53亿
流动资产（元）	37.07亿	38.18亿	38.24亿
其他应收款/流动资产	4.18%	4.27%	6.61%

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为2.3亿元，较期初变动率为93.16%。

项目	20241231
期初其他应付款（元）	1.18亿
本期其他应付款（元）	2.28亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-1.3亿元，筹资活动净现金流为-0.2亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目	20251231
经营活动净现金流（元）	-1.88亿
投资活动净现金流（元）	5473.99万
筹资活动净现金流（元）	-1725.06万

• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-1.3亿元，筹资活动净现金流为-0.2亿元，融资渠道趋紧。

项目	20251231
经营活动净现金流（元）	-1.88亿
投资活动净现金流（元）	5473.99万
筹资活动净现金流（元）	-1725.06万

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为1.8亿元，营运资本为-0.8亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-2.6亿元。

项目	20251231
现金支付能力（元）	-2.56亿
营运资金需求（元）	1.77亿
营运资本（元）	-7939.81万

报告期内，公司应收帐款周转率为5.36，同比下降15.78%；存货周转率为16.26，同比下降23.57%；总资产周转率为0.57，同比下降8.93%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为6.46，6.37，5.36，应收账款周转能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款周转率（次）	6.46	6.37	5.36
应收账款周转率增速	33.46%	-1.39%	-15.78%

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为16.26，同比大幅下降23.57%。

项目	20231231	20241231	20251231
存货周转率（次）	20.81	21.27	16.26
存货周转率增速	3.26%	2.21%	-23.57%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为9.57%、10.01%、11.14%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款（元）	6.13亿	6.16亿	6.9亿
资产总额（元）	64.1亿	61.51亿	61.91亿
应收账款/资产总额	9.57%	10.01%	11.14%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.66，0.62，0.57，总资产周转能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
总资产周转率（次）	0.66	0.62	0.57
总资产周转率增速	10.16%	-5.58%	-8.93%

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为795.3万元，较期初增长543.53%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	123.59万
本期在建工程（元）	795.33万

• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为12.62%。

项目	20231231	20241231	20251231
其他非流动资产（元）	9.94亿	8.86亿	7.81亿
资产总额（元）	64.1亿	61.51亿	61.91亿
其他非流动资产/资产总额	15.51%	14.4%	12.62%

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1.4亿元，较期初增长73.68%。

项目	20241231
期初无形资产（元）	8023.5万
本期无形资产（元）	1.39亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为1.2亿元，同比增长102.44%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售费用（元）	5955.57万	5686.82万	1.15亿
销售费用增速	14.64%	-4.51%	102.44%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为1.42%、1.45%、3.29%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
销售费用（元）	5955.57万	5686.82万	1.15亿
营业收入（元）	41.83亿	39.12亿	35亿
销售费用/营业收入	1.42%	1.45%	3.29%

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