鹰眼预警：天能重工销售毛利率持续下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月22日，天能重工发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为39.57亿元，同比增长20.91%；归母净利润为1.09亿元，同比增长141.83%；扣非归母净利润为1.18亿元，同比增长146.4%；基本每股收益0.1088元/股。

公司自2016年11月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为5.81亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对天能重工2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为39.57亿元，同比增长20.91%；净利润为1.12亿元，同比增长143.21%；经营活动净现金流为6.08亿元，同比增长31.28%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为2.5亿元、-2.6亿元、1.1亿元，同比变动分别为5.39%、-205.05%、143.21%，净利润较为波动。

项目	20231231	20241231	20251231
净利润（元）	2.47亿	-2.6亿	1.12亿
净利润增速	5.39%	-205.05%	143.21%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动20.91%，销售费用同比变动119.9%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	42.35亿	32.73亿	39.57亿
销售费用（元）	2794.96万	1640.71万	3607.89万
营业收入增速	1.26%	-22.72%	20.91%
销售费用增速	106.42%	-24.58%	119.9%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长33.03%，营业成本同比增长21.12%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20231231	20241231	20251231
存货较期初增速	45.44%	22.87%	33.03%
营业成本增速	-0.34%	-17.25%	21.12%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长33.03%，营业收入同比增长20.91%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20231231	20241231	20251231
存货较期初增速	45.44%	22.87%	33.03%
营业收入增速	1.26%	-22.72%	20.91%

报告期内，公司毛利率为14.14%，同比下降1.04%；净利率为2.84%，同比增长135.74%；净资产收益率（加权）为2.06%，同比增长143.28%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为20.11%、14.29%、14.14%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	20.11%	14.29%	14.14%
销售毛利率增速	6.81%	-28.93%	-1.04%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期14.29%下降至14.14%，销售净利率由去年同期-7.94%增长至2.84%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	20.11%	14.29%	14.14%
销售净利率	5.84%	-7.94%	2.84%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.06%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	5.2%	-4.76%	2.06%
净资产收益率增速	-10.96%	-191.54%	143.28%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.95%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
投入资本回报率	2.72%	-0.65%	2.95%

报告期内，公司资产负债率为56.66%，同比增长1.92%；流动比率为1.28，速动比率为0.87；总债务为40.17亿元，其中短期债务为27.37亿元，短期债务占总债务比为68.14%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.77，1.43，1.28，短期偿债能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
流动比率（倍）	1.77	1.43	1.28

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至1.76。

项目	20231231	20241231	20251231
短期债务（元）	24.51亿	23.58亿	23.4亿
长期债务（元）	21.44亿	22.25亿	13.28亿
短期债务/长期债务	1.14	1.06	1.76

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为13.3亿元，短期债务为23.4亿元，广义货币资金/短期债务为0.57，广义货币资金低于短期债务。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币资金（元）	17.12亿	13.63亿	13.34亿
短期债务（元）	24.51亿	23.58亿	23.4亿
广义货币资金/短期债务	0.7	0.58	0.57

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为13.3亿元，短期债务为23.4亿元，经营活动净现金流为6.1亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）	11.81亿	18.26亿	19.42亿
短期债务+财务费用（元）	26.36亿	25.44亿	25.05亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.22，现金比率低于0.25。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.38	0.26	0.22

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.27、0.25、0.22，持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.27	0.25	0.22

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为8.7亿元，短期债务为23.4亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.821%，低于1.5%。

项目	20231231	20241231	20251231
货币资金（元）	12.61亿	9.72亿	8.71亿
短期债务（元）	24.51亿	23.58亿	23.4亿
利息收入/平均货币资金	1.68%	1.3%	0.82%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为52.25%，利息支出占净利润之比为146.93%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目	20231231	20241231	20251231
总债务/负债总额	64.35%	68.97%	52.25%
利息支出/净利润	81.29%	-75.59%	146.93%

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.8亿元，较期初变动率为35.84%。

项目	20241231
期初其他应付款（元）	5559.55万
本期其他应付款（元）	7552.23万

报告期内，公司应收帐款周转率为1.51，同比增长47.84%；存货周转率为1.86，同比下降5.72%；总资产周转率为0.33，同比增长23.15%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为3.15，1.98，1.86，存货周转能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
存货周转率（次）	3.15	1.98	1.86
存货周转率增速	-12.65%	-37.22%	-5.73%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为9.92%、13.1%、16.81%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
存货（元）	12.74亿	15.66亿	20.83亿
资产总额（元）	128.43亿	119.52亿	123.9亿
存货/资产总额	9.92%	13.1%	16.81%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为3.8亿元，较期初增长47.07%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	2.59亿
本期其他非流动资产（元）	3.81亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.4亿元，同比增长119.9%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售费用（元）	2794.96万	1640.71万	3607.89万
销售费用增速	106.42%	-24.58%	119.9%

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