Chubb 2026年第一季度盈利电话会议：完整成绩单

早上好.我们的季度和年初都表现出色。我们的业绩体现了我们公司在不确定性加剧时期的实力和韧性。他们还一方面谈到了我们全球多元化的商业机会，另一方面也谈到了我们严格的承保方法。首先，我想谈谈外部环境。中东战争在全球范围内引发了通货膨胀率上升和经济增长可能放缓的幽灵。到什么程度？时间和模式都是未知的在这个时候。然而，战争的影响给某些金融、财政和经济压力增加了一定程度的压力，例如潜在的通货膨胀、财政赤字和主权债务、全球供应链和包括股票和信贷在内的金融估值，以及日益严重的能源短缺，等等。在面临压力的时候，考虑到我们的资产负债表、盈利能力和流动性，我喜欢Chubb的立场。现在来看看我们的业绩，财产保险承保、投资和人寿收入的强劲增长导致核心营业利润达到27亿美元，即每股682美元，均比去年第一季度大幅增长，这当然受到了加州野火的影响。对此进行调整后，剔除CAT损失后，核心营业收入增长10.7%，每股收益（每股收益）增长13.5。最重要的是，每股有形账面价值增长了21.5%。本季度公司净保费总额增长10.7%，超过140亿美元。P & C保费增长7.2%，人寿增长超过33%。两者都受益于外汇。我们本季度的承保表现非常出色。财产保险承保收入为18亿美元，合并比例为84%。按当前事故年度计算，不包括CAT（灾难），承保收入增长9.8%，综合比率为82.1。在我们业务的投资方面，调整后的净投资收入为18亿美元，增长超过10%。我们的固定收益投资组合收益率为5.1，截至3月31日，我们目前的新货币利率平均值为5.5%。我们的投资资产从一年前的1520亿美元增加到现在的1700亿美元。同样，这些结果，顶线和底线，提出了一个点，在广泛的基础上多样化的性质，该公司的地理和产品，由商业和消费者客户群和分销渠道。我们的核心运营有形权益年化回报率为20.6%，核心运营净资产收益率为14。彼得将对财务项目发表更多看法。考虑到增长定价和费率环境，P & C保费增长7.2%，消费者保费增长14.2%，商业保费增长4.6%。海外一般按固定美元计算增长14.4%，即6.1%。北美上涨4.1%或7.8%。不包括E & S（超额和盈余）中承认的大额房地产，由于我们认为一些重要市场的定价水平不足，我们故意缩小了大额房地产和金融项目的定价条件很软，这些市场的房地产定价以一种速度软化，坦率地说，我只形容为愚蠢。以此为基线，我将按部门和地区为您提供更多季度颜色。我将像上季度一样开始我们的国际财产和保险业务。我们的国际零售业务在51个国家开展业务，占海外保险的90%，保费上涨了15%以上。与消费者相关的保费（事故保险、健康保险和个人保险）上涨了20%以上，商业保险上涨了11%以上。欧洲增长17.5，消费品和商业品均增长两位数，亚洲增长超过12%，拉丁美洲增长近18%。在国际零售商业业务中，P & C费率下降2.5%，金融额度费率下降7.4%。我们选择的国际零售业务损失成本趋势为3.7%，即比25低130个基点。在我们的伦敦批发业务中。市场已变得高度竞争，尤其是但不仅仅是在支柱领域rty和我们故意缩小公开市场房地产业务。我们伦敦批发业务的保费（占国际P & C的10%）上涨了近8%。转向北美，总保费再次增长4.1%，其中个人保险额增长8.3%，商业保险额增长2.8%，不包括大额财产，包括汇出财产和E & S（超额和盈余），即共享财产和分层财产。北美商业保费总额增长7.7%，这是一个非常好的基本结果。进一步细分，主要账户和特殊账户或E & S（超额和盈余）的保费增长了1.5或10.9，不包括我们再次萎缩的共有和分层财产。增长由广泛的伤亡、海事、担保和风险管理业务推动。根据我们选择购买的额外再保险的影响进行调整后，中型市场和小型市场的保费增长了3.3%，其中P & C保费增长了近5.5，金融保费下降了5.7或持平。在北美，商业财产和伤亡事故（不包括细线和补偿）的定价上涨了4.6%，费率上涨了2.2，风险敞口变化为2.3。房地产定价下降2.6，利率下降6.3，风险敞口上升4%。然而，更进一步，房地产定价下降了14.3，并且我们所写的业务共享和分层的措施和专业。我们放弃或放弃的业务的市场定价下降了30%至40%。溢价越大，价格折扣越大。另一方面，中型市场和小型商业地产定价上涨1.5%，北美意外事故定价上涨9.6%，费率上涨8.4，风险敞口上涨1.1。工作补偿定价上涨了4.3%，鳍线定价持平。我们在北美商业中的总体选定损失成本趋势变化不大，伤亡和其他长尾线没有变化。在北美消费者方面，我们的高净值个人线路业务季度表现非常好，保费增长8.3%，账户续保率为92%。本季度房主定价上涨7.7%，国际人寿保险业务保费上涨37%。北美保费Chubb工地福利业务增长近16%。我们的人寿部门本季度税前收入为3.16亿美元，增长8.5%，并根据去年第一季度受益的一些一次性项目进行调整，人寿收入增长了11.5。总而言之，我们在26年取得了一个非常好的开局，从宏观角度来看，我们第一季度表现出色。随着时间的推移，困难的环境通常会使实力雄厚的公司比实力较弱的公司更具优势。Chubb的多元化、市场领先地位、存在和能力以及运营纪律为我们在宏观环境不确定时提供了韧性。我们很有耐心，并且在资产负债表的负债和资产方面都有很多机会来源。据我所知，撇开CATs（Catastrophes）等不谈，我仍然相信我们有能力继续实现营业利润的强劲增长、发票和最重要的有形账面价值的两位数增长。我会把电话转给彼得，然后我们会回来回答您的问题。谢谢你埃文。我们的第一季度业绩强劲，在资产负债表实力和流动性的支持下，我们在3月份结束时财务状况良好，包括创纪录的现金和近1，730亿美元的投资资产以及38亿美元的调整后运营现金流。本季度，我们发行了2亿瑞士法郎或约2.5亿美元的六年期债务，成本非常有吸引力，为1%。我们向股东返还了15亿资本，其中11亿股票回购，平均价格为每股325.06美元，股息3.8亿美元。本期结束时，我们的账面价值达到近740亿美元（每股189.93美元）的历史新高。不包括AOCI的每股账面价值和有形账面价值较去年增长12.1%和16.5%。我们的核心有形股权运营回报率a本季度第二核心运营ROE分别为20.6和14%。本季度税前灾难损失为5亿美元，主要来自与天气相关的事件，美国和国际税前13%占87%。我们活跃公司本季度前期发展良好，其中3.01亿美元为3.22亿美元，长尾线不利发展2100万美元。我们的企业径流投资组合的不利发展为1500万。我们本季度的支付与已发生比率为87%，净亏损准备金增加至近690亿美元，比去年第一季度增长5%。至于我们的投资，由于强劲的经营现金流和正的外汇收益，我们的A级投资组合增加了约15亿美元，部分被利率上升和信贷息差扩大造成的16亿美元未实现净亏损所抵消。调整后的净投资收入为18.4亿美元，处于我们先前指导范围的高端，主要是由于我们的投资资产基础增加和私募股权回报增加。我们预计第二季度调整后的净投资收益将在18.25亿至18.5亿美元之间。本季度我们的核心运营有效税率为19.3%，略低于我们之前的指导范围，主要是由于第一季度与薪酬相关的股权奖励。我们继续预计全年的核心运营有效税率将在19.5%至20%之间。我现在将把电话转回给苏珊。

谢谢现在可以提问。如果您已拨入并想提出问题，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回您的问题，只需再次按Star One即可。如果您被要求提出问题并且正在通过设备上的扬声器收听，请拿起您的手机并确保在提出问题时您的手机未处于静音状态。在今天的会议上，我们确实要求您仅回答一个问题和一个后续问题。你的第一个问题来自摩根士丹利的鲍勃·黄（Bob Huang）。您的线路已开通。嗨，早上好。我的第一个问题是关于你在开幕词中的地缘政治评论。你能帮我们把这个概念解释一下吗？只是我们听到亚洲和欧洲部分地区因伊朗冲突而对通胀的担忧。你认为，如果冲突持续的时间比预期的要长，在某个时候会影响美国市场的定价预期吗？只是好奇你的想法。你知道，正如我所说，程度，模式，时间是不可知的。然而，全球供应链在很大程度上依赖于。你提到了亚洲。美国我们依赖亚洲的供应链。我们依赖墨西哥和世界其他地区的供应链。海湾地区对大宗商品和其他投入品供应链可用性的影响以及对航运的影响当然会产生通胀影响。目前尚不清楚这种情况如何影响到美国的通货膨胀、其程度以及实际出现的地点，但它不会为零，这是肯定的。而且它有多短暂也是未知的。此外，持续时间越长，它就会越粘。这就是我的心理模型。我不知道它将如何通过保险。我不是，这不是我真正担心和担心的事情。这可能是短期短暂的。当它出现时，我们会看看它是什么，并做出相应的回应。明白了。真的很感激这些想法。我的第二个问题是关于小市场ENS业务，我因此，当我们想到Chubb过去增长相当好的小市场ENS业务，以及当我们想到您部署更多人工智能能力（可能是通过分销或只是内部能力）时，您可以帮助我们思考未来五年的增长轨迹吗？公平地说，对您来说，ENS市场（特别是较小的一端）可以在5年内增长好几倍吗？这是正确的思考方式吗？我的想法有点不同。我想到了小型商业市场、零售业和企业服务。我实际上认为，与企业服务相比，更大的增长机会在于其庞大的零售端。但这既是我们为转型该业务所做的事情，也是我们正在继续做的事情来转型它，包括人工智能的使用，现在我们面临的人工智能中的Juntix以及不断发展的大型语言模型功能和企业软件也由此出现。是的，这是我们公司未来五年的真正增长领域。顺便说一句，不仅仅是北美。我们预计国际各个市场将出现显着增长，最终可能会让北美地区相形见绌。随便吧您的下一个问题来自BMO资本市场的Mike Zaremski。您的线路已开通。嗨谢谢.早上好.你知道，关于你对定价周期的一些评论的问题，特别是在你所说的定价能力正在下降的较大账户市场。我认为对丘布来说比你感觉的更有意义。你还呼吁伦敦特色市场的竞争变得越来越激烈。你知道，好奇的是，你已经经历了很多，你和你的队友也经历了很多循环。是什么导致了竞争这次的比赛？这只是，只是什么，你知道，什么，你以前见过的，人们对在疲软的市场中提高他们的顶级增长感到兴奋，或者这次是否有其他原因，你想大声疾呼？是的，谢谢。你知道，让我们退后一步，也从市场利率的角度来看一下。所以我给了你丘博，我给了你我们失去的生意。如果我退后一步，看看北美和伦敦的共享和分层的整体市场价格，整体价格在本季度下降了25%，达到30。你可以看到它在加速发展。是的。顺便说一句，损失成本，为了说明这一点，损失成本，他们在共享和分层财产中的移动率约为4%到5%。所以你可以在那里计算。总是供给需求。所以这是供应量，也就是资本追逐相对有限的业务量。顺便说一句，以集中的方式，如果它是ENS，在伦敦或在美国，它被装箱并带到承销商，您就可以访问它。它不像一般的零售业务，它是以城市为基础的。这不需要太多的能力。它需要一些资产负债表资本和几个承销商，你就进入了市场。所以那样就是一种饥饿。差异，我在股东信中写了这一点，所以你可以阅读，这次我不会重复所有的结构性差异，只是资本的表现方式，而且它在基于数量的激励制度中表现了很多。MGA的，你知道，大多数，只是基于数量。他们带来了什么？他们带来了更便宜的价格和更高的佣金，这是再保险市场、替代资本以及供应链中苹果公司的字节数。这就是你在这里反思的。顺便说一句，最终的失败者是投入资本的最终风险承担者。这是一种短期业务。成绩单很快就出来了。所以请继续关注，这很有帮助。我的后续报道只是关于Chubb的数字化转型。您知道，您早在12月就向我们提供了最新消息，但您谈论数字化转型已经很多很多年了，可能比同行要长得多。只是好奇，最近几个月，随着技术的进步，您的观点发生了变化，数字化转型节奏的步伐，前端加载、后台加载或只是随着时间的推移正确？此外，您是否认为您的数字化转型目标（因为它们是长期的）可能会随着技术变革的速度而随着时间的推移而发生相当大的变化？谢谢.在过去的三个月里，我没有改变对我们目标的看法，它是稳定的，我们正在执行，我们正在步入正轨。该技术正在快速发展。坦率地说，过去几个月里最有趣的事情仍在出现。关于它有很多讨论，但它实际上如何可操作化的是Emotix现在真正带来的东西的概念，以及企业解决方案的概念，一些前沿大型语言模型的开发人员正在努力将他们在开发中花费的所有钱实际货币化。我认为这些趋势的出现只会加速、改善、降低成本，让事情变得更容易。所以你知道，我就到此为止。这是一段激动人心的时刻，你必须花，我在这个主题上花的时间比两年前或一年前都多得多。你需要有知识。你不能只是听别人的。你必须有第一手的知识，而且，否则你自己就会变得无关紧要。因此，作为一名领导者，我所关心的都是这些。您的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的格雷戈里·彼得斯系列。您的线路已开通。好了，大家早上好。所以你知道，向你的一些人提出后续问题 你刚才发表的评论和你的一些股东已经联系了我，特别是你。你知道，市场上有太多关于技术快速发展的新闻。具体来说，你知道，我们都在处理的新信息是人体神话。我只是好奇你如何看待这种类型的技术及其风险，比如网络保险市场，你认为它会如何影响应急业务中断。然后这些科技公司正在推出这项技术，如果它导致问题，我相信他们将面临一些责任成本。所以只是试着从一个稍微不同的角度来看待它，但无论如何，你的观点将受到赞赏。当然，格雷格。这不是一个稍微不同的角度。这是一个不同的角度，这是正确的问题。你知道，首先是神话，这是发现漏洞的概念，我们重新定义了漏洞。漏洞门槛已降低。以前的小漏洞现在可以以更有洞察力的方式聚集。Anthropic是一个代码生成器，可以读取代码。因此，既然它可以读取代码，那么看看已经出现的另一种用途就不足为奇了。还有其他人。想想双子座的模式和公司的商业模式。他们去搜索信息。这意味着他们了解系统、计算机，他们知道如何访问，系统也知道。所以坦率地说，它可以查看代码。查找漏洞。现在不仅仅是水平设置。不仅仅是你可以使用它来发现自己的漏洞，而且许多公司，大多数公司也在其产业中使用开源。因此，第三方以及在某种程度上是开源的，在产业中，您甚至可以在供应商之前找到漏洞。并不意味着补丁已经创建。简而言之，军备竞赛已经开始。现在的重点是卫生和服务，以监控和支持客户识别和修复。显然你有多勤奋？您是否识别并修补？想象一下，现在修补工具的自动化程度更加高，而且自动化正在迅速提高。因此您可以更快地打补丁，可以识别，如果您选择的话，也可以打补丁。所以你的速度更快。这就是防守方面。虽然我们知道进攻方面就在眼前。顺便说一句，从我们迄今为止在人工智能中所知的情况来看，在使用人工智能的网络攻击中，到目前为止我们只知道一个不涉及人类的例子。除此之外，当人类使用Atlantix时，他们就在驾驶舱里。到目前为止，从承销商的角度来看，显然我们关心的是政策条件和定价。与小公司相比，大型账户的卫生状况要好得多，并且拥有更强大的渗透能力。另一方面，小公司的目标较少，但会带来更多的系统性担忧。最后，最大的肉丸是中间市场公司。他们是一个目标，他们有更多的钱，他们在卫生方面的能力较差，对卫生和防御的关注较少。所以所有这些都在我们的脑海中，他们有较弱的周边。作为承销商，我们都在考虑这些问题。我把这一切交给你，让你感觉到我们正在考虑这个问题。谢谢这是很好的细节。对于我的后续问题，我将重点关注，你知道，如果你看看PC合并运营，你会发现第一季度的合并比率为84。你这一年会过得很好。你如何看待新业务的处罚？广义上讲，写新业务可能会稀释84的综合比率与保留率。你就给我们讲讲你的思维模式吧。嗯，我们在我们的各种业务运行称之为85和北部的保留大帐户ENS。我谈到的财产是我们，你知道，嗯，我们削减了一半的数量。顺便说一句，那一半的音量是我们她的大部分是因为我们走开了。我们还购买了额外的再保险，影响了我们的保费增长并减少了我们的风险敞口。但我们总是有新业务报价取消报价处罚。所以我不明白，我正在思考你所说的话，我真的没有看到太大的影响。坦率地说，我没有看到任何影响。当我维持承保纪律和财产时，如果有的话，我正在做的就是减轻对我们心目中综合比率的影响，因为如果我们要写的话，我们只会放弃那些价格严重不足的业务。谢谢你的回答。不客气您的下一个问题来自kBW的Meyer Shields系列。您的线路已开通。太好了非常感谢，早上好。我想先从一个建模问题开始。显然，你在书面保费方面提到了人寿保险中以储蓄为导向的单一保费，我们看到了类似的，我猜保单福利的上升。这一数字在未来几个季度会保持高位吗？也取决于这些产品的销售是否正常或恢复到以前。您是想离线还是想离线。是的，我会很快做的。因此，正如您所知，储蓄导向型产品更多地基于价差而不是基于承保保证金。这就是你必须考虑的方式。所以，如果你愿意的话，如果我们出售较高的保费，就会有与之相匹配的政策好处。但随着时间的推移，利润率会通过投资产品来产生。我不知道这是亚洲，第一季度是亚洲，典型的代理业务，起步非常快。我预计单一保费业务不会继续出现这种增长。它的资本回报率非常高。我不喜欢它的利润率。但我告诉你，这就像共同基金业务。你写了很多，你赚了一些钱。但我预计，随着今年的发展，定期保费和风险产品将出现更多增长。好吧，太棒了。这非常有帮助。如果我可以回到人工智能。目前的争论之一是，如果保险经纪人集体使用人工智能来降低自己的费用或扩大利润率，是否会为丘布这样的公司提供减少收购费用的机会？选择你的时刻。在适当的时候，它确实做到了。我的意思是，最终，最终，我必须告诉你，你知道，我从事这个行业很长时间了，这个行业有一定的特色。人们相信，因此这些事情将是持久的，比如中介的成本。行业许多领域的中介成本，这并不是对经纪商的猛烈抨击，而是有合作伙伴。但业务许多部分的整体中介成本过高。在数字化时代，在人工智能时代，技术能做什么。其标志之一是，它最终应该并且将在许多领域降低成本。如果你看看企业的经济状况和中介成本，我认为从长远来看，它将会而且应该下降。好的，非常感谢。您的下一个问题来自Wolf Research的Tracy Bengigi。您的线路已开通。早上好特蕾西谢谢

Chubb（纽约证券交易所代码：CB）周三公布了第一季度财务业绩。该公司第一季度财报电话会议记录如下。

此内容由Benzinga API提供支持。有关全面的财务数据和成绩单，请访问https://www.benzinga.com/apis/。

在https://events.q4inc.com/attendee/374294113

Chubb报告2026年第一季度财务表现强劲，核心营业利润为27亿美元，较上年增长10.7%，每股收益增长13.5%。

该公司的PNC和人寿保险部门显着增长，净保费增长10.7%，达到超过140亿美元。

管理层强调了地缘政治风险及其对通胀和经济增长的影响，但对丘布的韧性和强劲的财务状况表示信心。

该公司指出，财产保险市场的竞争格局，尤其是在大客户中，并战略性地减少了价格不充分的市场的风险敞口。

Chubb继续投资数字化转型和人工智能以推动增长，特别是在小型商业和零售市场，并在国际上看到了巨大的机遇。

Susan Spivak（投资者关系高级副总裁）

谢谢大家，让我对我们2026年3月31日第一季度财报电话会议表示欢迎。我们今天的报告将包含前瞻性陈述，包括与公司业绩、定价和业务组合、增长机会以及经济和市场状况有关的陈述，这些陈述受风险和不确定性的影响，实际结果可能会有重大差异。investors.chubb.com参阅我们最近提交给美国证券交易委员会的文件，收益发布和财务补充，这些都可以在我们的网站上获得更多信息，了解可能影响这些问题的因素。我们今天还将参考非GAAP财务指标，其与最直接可比的GAAP指标的对账以及相关细节在我们的收益发布和财务补充中提供。现在我想介绍我们的演讲者。首先，我们有埃文格林伯格，董事长兼首席执行官，其次是彼得恩斯，我们的首席财务官。然后我们会回答您的问题。我们管理团队的几位成员也将协助您解决问题，现在我很高兴将电话转给埃文。

埃文·格林伯格（董事长兼首席执行官）

Susan Spivak（投资者关系高级副总裁）

谢谢你，彼得。此时，我们很高兴回答您的问题。

操作者

特雷西·本吉吉

嘿，早上好。我的问题是问蒂姆·巴勒斯。最近，私人信贷市场的基调发生了明显的变化。从您的角度来看，这是否影响了您如何思考私人信贷在未来投资组合中应发挥的作用？如果您还可以谈谈现有书籍的健康状况，特别是您在潜在借款人表现或早期压力迹象中可能看到的任何趋势。

蒂姆·巴勒斯

下一个问题来自Evercore的David Montmadden。您的线路已开通。嘿，谢谢。早上好.我还有另一个关于北美商业的市场问题。请注意，伤亡定价在这里保持得很好，并且本季度实际上略有加速。我知道这很微妙，但随着财产回报面临压力，您是否希望看到竞争行为的增加转化为伤亡？您是否看到了任何早期迹象？只是有点想知道你的看法。不，那个。到目前为止，定价模式与我在前几个季度向您观察到的情况有关。在需要价格的群体中，您得到的价格超过了损失成本，并且在定价足够的情况下，通常与我增加的损失成本持平或在某些情况下低于损失成本。但当我查看堆栈时，我认为这是非常理性的。当然，你知道，这是一个市场，但总的来说，我知道，我甚至在某些领域感到惊讶，因为市场反应是正确的反应，并且在要求利率充足性和尊重市场的地方创造了更多机会。明白了。谢谢。这令人鼓舞。也许只是转换齿轮，丘博工地的好处，16%的增长，这是相当坚实的，我认为特别是在类似的增长去年。您能否谈一谈工作场所在更广泛的投资组合中的战略作用，以及您如何考虑从这里扩展它的关键构建模块。无论是分销、产品扩张，还是潜在的并购。是的，我们看到的地平线上没有M和A。我们有机地建造了它，我们将继续这样做。这是我们事故和健康战略的基本组成部分。我们以两种方式追求它。我们有传统的代理力量相结合，我们已经重组，不出售个人保险，但小团体工地福利业务。它主要是补充A和H业务，你知道我们的可怕的疾病，医院现金等，真正降低中等收入的中等收入人群，并提供补充产品给他们。这是相同的，但对于较大的帐户中间市场，中高端市场到大型企业的分布不同，现在我们获得了业务，它与我们的PNC分布和我们的PNC分布以及代表我们的经纪人密切合作，多年来他们已经大大扩展到员工福利。你不能交叉销售一个给另一个的概念是一个古老的神话，因为事实上，我们在丘博工作站的增长中受益的关系和账户。这又是一个类似的产品组合，也许有更多的长期寿命内置到它以及。当我看到时，它是基于风险的产品，并且在生命纸上。因此，当您审视我们人寿业务的更广泛故事以及我们的国际人寿业务时，正如我所告诉您的那样，这是超过2/3的基于风险的补充A和H型业务，通过代理分销、数字分销、银行等增长。并且其中还有储蓄和其他保护产品，这只是我们在事故、健康和人寿之间追求的连贯故事的一部分，这两者都是公司的增长领域。明白了。这很有帮助，谢谢。客气您的下一个问题来自巴克莱银行的亚历克斯·斯科特（Alex Scott）。您的线路已开通。好的谢谢我的第一个问题是关于中东冲突，您能谈谈您参与海洋和贸易信贷等方面正在考虑的一些解决方案吗？你知道，这在多大程度上可以支持短期的一些增长，以及在多大程度上可以支持它的东西只会帮助，我想，增长机会。我们的政府联系我，要求我制定您所读到的我们宣布的计划。政府希望支持通过海湾的航运，并在海湾地区变薄时开放k风险环境如此之大，他们可以通过军事车队和穿越海湾的船只提供支持。但这尚未发生。该计划旨在确保在这些条件下运输。购买我们的保险计划是成为美国将运营、美国军队将运营的车队一部分的条件。该计划由美国保险公司支持，承担50%的风险，另一半风险由联邦政府军队承担。我们这样做，第一，是为了支持我们的国家和我们的军队，第二，是为了支持全球公地和经济，直到我们练习我们的手艺能够提供这种服务。而且，你知道，它已经到位，当条件如此时，如果是这样，那么，你知道，这显然会产生，可能会产生保费收入。而且，你知道，请继续关注。这都很有帮助。谢谢我得到的第二个是关于您与KKR的合作伙伴关系以及您正在筹集的一些资金。我只是想检查一下您一直在研究的一些新事物何时可能对nii做出贡献，或者它们是否已经对nii做出贡献。我只是不太清楚，我想与此有关。人工智能的一些颠覆是否改变了所有这些事情的时间以及您正在做的工作？是的，我认为你错过了一些东西。我们已经非常清楚地披露了有关我们另类资产和投资活动的相当多细节，特别是在投资者晚宴上和之前的几个季度。我们的策略是什么？我们一半的资金来自我们称为战略控股的合作伙伴。我们描述了这是什么，顺便说一句，我们非常清楚它正在产生的收入以及我们预计它在未来几年内产生的收入，我们预计在部署时实现这些收入。我们已经讨论了资本部署，所以这些都在那里了。但你知道，我们很高兴单独将其下线并向您提供有关其的详细信息。我认为彼得想给您。不，没关系，亚历克斯，我可以离线和你交谈。但它确实出现在我们调整后的nii中，您可以在利润表和私募股权合伙企业的收入中看到它。这是相当大的一部分。是的，明白了。谢谢您的下一个问题来自花旗银行的马修·海伯曼（Matthew Heimerman）。您的线路已开通。门开着打开.大家早上好。只有一个，只有一个。关于再保险，我只是好奇，我们是否应该考虑一下，如果相对于定价的任何软化，您如何考虑费率充足性，只是在未来的基础上进行更多机会主义的再保险购买，或者只是这是如此尖锐，特别是在房地产方面，您觉得有必要这样做。你能重复一遍吗？马特，我们有一些变化。你能听到我说话吗？我能听到你的声音，我戴着耳机。所以不，我们只是给了自己一个假头。但是，但是，但是继续，你重复一遍。是啊只是如何考虑额外的机会主义再保险购买的可能性。我不想对你在房地产方面的表现反应过度，因为跌幅相当大。但是，只是，只是有多大的可能性？因为我不认为是套利再保险买家，但显然它是可用的。所以，只是想一想你对风险管理的思考是如何演变的，再保险定价价差和后续问题，我真的更好奇的是，这在哪里可以让你承担更多的风险，资产方面，等等。是的，我并不是真的要去那里。除了对您说这是不言而喻的，当定价变得边际或不足时，我们有各种工具来管理风险敞口和我们对风险敞口的胃口。这与保费无关，因此再保险只是其中之一。你能听到这个答案吗？因为我们这里遇到了一些音频问题。我很清楚你愿意添加任何只是尊重。如果地方风险偏好下降应对得当 根据市场条件，这是否会创造一些灵活性来承担更多风险？资产方面，投资组合中是否有任何肤色变化影响了这一点？不，不。我们经营企业的方式不会认为，我们不会认为我们有足够的资本，我们根据我们判断风险回报的方式来最大化我们所承担的风险，并且不存在任何权衡。我很感激。谢谢。你的下一个问题来自瑞银的布莱恩·梅雷迪思。您的线路已开通。是的，谢谢埃文。我们一直听到很多关于价格的消息，房地产市场发生了什么。我想知道您是否可以谈谈条款和条件。你知道，听到更多关于人们提出的一些软化条款和条件的信息。你看到了吗？也许你可以深入一点，因为这可能会有点可怕。欢迎来到保险行业，布莱恩。你已经在里面很久了。这并不可怕，这只是它总是变成什么。就像我之前说的，我们现在只看到它的边缘。除此之外，我们目前还没有看到条款和条件的变化，我们非常注意，就这样吧。顺便说一句，当我们考虑定价变化时，我们重视公司和条件变化，所以我们不会只是说价格是这样的。顺便说一句，BI等待期可免赔CPI等的变化。那就在旁边。不，我们实际上在价格上赋予了它的价值。太棒了，谢谢。我们看到的第二部分非常棒。第二个问题是，我从其他一些公司那里听到了一些关于承认的市场变得更具竞争力并从ENS或批发未承认市场夺回业务的消息。此时此刻你看到了吗？到目前为止，我处于边缘地位，坦率地说，这对我来说是如此有趣。我关注的是中型市场和小型商业ENS，而承认的纪律要多得多。这又回到了我对分配资本和成交量激励制度的评论。这在某种程度上对我来说非常不合逻辑。我看到一些人回到承认的方向。看到更多我不会感到惊讶。这是市场疲软的经典模式。我看到的是，你对房地产领域的利润了解更多，你知道零售业会突然变得如此兴奋，在德克萨斯州撰写居住木框架业务。好的，祝你好运。谢谢我们没有时间提问了。今天的问答环节到此结束。现在我将把会议发回给苏珊·斯皮瓦克（Susan Spivak）做闭幕词。

早上好特蕾西好的当然在我们的私人信贷方面，我们的私人信贷敞口不到总投资的4%，其中略高于50%的投资是直接贷款，其中包括处于资本结构顶层的第一优先权高级担保贷款。该投资组合位于单独管理的账户中，我认为这很重要，而不是我们控制部署并向经理执行保守指导方针的BDS。正如你所知，虽然直接贷款部门在过去几年中迅速发展，但我们仍然保持纪律，没有增加我们的分配。我们的一小群经验丰富的经理人一直提供强劲的保守业绩，我们估计损失经验仅占更广泛直接贷款范围的三分之一。我们对软件的投资非常有限，这一纪律进一步体现在我们对软件的投资中，软件不到1.5亿美元，即直接贷款组合的4%，只是整个行业20%平均水平的一小部分，也不到我们总投资组合的四分之一。

特蕾西·本吉吉

这非常有帮助。我也很想了解您对这个软周期持续时间的看法。房地产价格的急剧下降是否意味着某种寿命更短、可能更不可持续的情况？或者您与迈克讨论的结构性和资本因素是否表明软周期较长？如果您还可以谈谈您是否看到任何条款和条件的恶化，这可能会影响到这个软周期的持续时间。

蒂姆·巴勒斯

是的，条款和条件只是在边缘。不是零，而是在边缘。至于持续时间，嗯，听着，我不知道。我所知道的是，你低估了房地产业务的价格，我没有注意到损耗环境、房地产、房地产溢价、房地产定价是由两件事组成的。消耗性损失。所以你有价格来支持消耗损失溢价，然后你有猫。我没有注意到消耗损失环境的减少。这是相当稳定的，而且由于损失规模而有一些波动性，但非常稳定。在CAT方面，好吧，除非你相信模型是错误的，或者气候环境将以某种方式改变或已经改变并将变得不同于以前的样子，否则我们的定价不足。房地产定价不足往往很快就会暴露出来。此时资本提供者唯一的出路就是调整价格定价并确保他们获得正确的条款和条件。所以一般在我看来，你很快就会去一个愚蠢的地方，那么相反的反应应该会更快。但你知道吗，我不确定，但这就是我的心理模型。

特蕾西·本吉吉

谢谢非常有帮助.

大卫·蒙马登

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们力求准确，但在此自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的SEC文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。