塔牌集团2026年一季报解读：营收降9.70% 经营现金流净额改善74.87%

2026年第一季度，塔牌集团实现营业收入83,040.13万元，较上年同期的91,963.35万元下降9.70%。

报告期内受房地产行业深度调整、基建拉动不足等因素影响，水泥市场需求持续低迷，公司水泥销量较上年同期下降14.55%，“水泥+熟料”销量同比下降12.87%，尽管水泥销售价格同比基本持平，但销量下滑成为营收下降的核心原因。

本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为14,705.50万元，较上年同期的16,505.69万元下降10.91%。

虽然受益于煤炭等原燃材料价格下降，公司水泥平均销售成本同比下降8.4%，综合毛利率同比上升5.76个百分点，水泥主业盈利水平有所改善，但受投资收益（含浮盈）同比下降影响，非经常性损益同比减少1,733.75万元，成为净利润下滑的主要拖累因素。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,985.92万元，较上年同期的9,052.36万元仅下降0.73%，远低于净利润的下滑幅度。

这一数据体现了公司水泥主业盈利改善的支撑作用，剔除非经常性损益后，公司核心业务的盈利能力保持相对稳定，并未出现明显下滑。

公司基本每股收益为0.13元/股，上年同期为0.14元/股，同比下降7.14%；稀释每股收益同样为0.13元/股，较上年同期的0.14元/股下滑7.14%，变动幅度与净利润保持一致，反映出净利润下滑对每股收益的直接影响。

截至2026年3月31日，公司应收账款余额为5,968.56万元，较期初的5,520.98万元增长8.11%。结合营收下滑的背景，应收账款规模增长需关注后续回款情况，警惕坏账风险上升。

期末公司应收票据余额为520.79万元，较期初的563.11万元下降7.51%。应收票据规模的下降，一定程度上反映了公司在销售结算中更倾向于现款结算，或下游客户票据支付意愿有所降低。

本报告期公司加权平均净资产收益率为1.22%，较上年同期的1.37%下降0.15个百分点，主要系净利润下滑导致盈利水平对净资产的回报能力有所降低。

截至报告期末，公司存货余额为52,867.44万元，较期初的48,559.82万元增长8.87%。在市场需求低迷的背景下，存货规模增长需警惕库存积压风险，后续需关注公司去库存进度及存货跌价准备计提情况。

本报告期销售费用为2,206.59万元，上年同期为2,222.81万元，同比微降0.73%。在营收下滑的情况下，销售费用未出现大幅变动，说明公司销售策略保持相对稳定，未通过大幅增加费用刺激销售。

报告期内管理费用为7,567.87万元，较上年同期的7,660.67万元下降1.21%，公司在管理费用方面保持了一定的管控力度，未出现费用大幅上升的情况。

本报告期财务费用为-449.10万元，上年同期为-637.34万元，同比收窄30.16%。主要原因是本期利息收入为524.90万元，较上年同期的702.85万元减少177.95万元，而利息费用为28.08万元，较上年同期的18.53万元有所增加。

报告期内研发费用为220.27万元，较上年同期的120.49万元增长82.81%，主要因报告期研发项目增加，相应研发人员工资费用上升。研发投入的大幅增加，显示公司在技术升级、产品创新方面的布局力度加大。

本报告期经营活动产生的现金流量净额为-1,697.15万元，上年同期为-6,754.70万元，同比改善74.87%。主要得益于报告期水泥成本下降，主业盈利水平提升，使得经营活动现金流出压力有所缓解。尽管仍为净流出，但流出规模大幅收窄，经营现金流状况有所好转。

报告期投资活动产生的现金流量净额为27,636.75万元，上年同期为27,297.19万元，同比增长1.24%。主要因报告期委托理财产品到期续做金额减少，投资活动现金流出规模下降，使得净现金流量小幅增加。

本报告期筹资活动产生的现金流量净额为2,466.93万元，上年同期为2,523.31万元，同比下滑2.23%。主要因报告期孙公司上年分红代扣的少数股东股息红利个人所得税申报缴纳，增加了筹资活动现金流出。

1. 市场需求风险：房地产行业深度调整、基建拉动不足的局面仍在持续，水泥市场需求低迷状态或延续，将对公司营收及盈利水平持续形成压力。
2. 应收账款与存货风险：应收账款规模在营收下滑的背景下仍有所增长，需关注后续回款情况；存货规模增长，需警惕库存积压及跌价风险。
3. 非经常性损益波动风险：公司净利润受非经常性损益影响较大，后续投资收益等非经常性损益项目的波动可能对净利润造成较大影响。

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