海螺水泥加持，新能源业务爆发！海螺创业净利增11.17%！

港股环保龙头中国海螺创业控股有限公司（00586.HK，下称"海螺创业"）3月25日发布2025年度业绩公告，全年实现营业收入65.48亿元，同比增长4.42%；归属于母公司股东的净利润达22.45亿元，同比增长11.17%，盈利规模与增速均优于市场预期。每股基本盈利1.32元，同比提升12.82%。公司同时宣布派发末期股息每股0.3港元，全年合计派息0.4港元，回馈股东。

财务表现：利润增速超营收联营公司成核心引擎

2025年，海螺创业营收实现温和增长，但净利润增速（11.17%）显著高于营收增速（4.42%），展现出更强的盈利质量。核心增长动力来自联营公司投资收益：报告期内，公司应占联营公司利润达15.21亿元，同比大幅增长15.57%，占总净利润比重超67%，成为业绩增长的核心支柱。

该部分收益主要来源于公司持有49%股权的海螺集团，其核心资产海螺水泥2025年盈利回暖，实现净利润81.13亿元，同比增长5.42%，分红承诺兑现为海螺创业贡献了稳定的投资现金流。

主业方面，公司扣非归母净利润（主业利润）7.24亿元，同比增长2.95%，保持稳健。全年主业毛利22.72亿元，毛利率34.70%，与上年基本持平，显示公司在垃圾发电等核心业务上具备稳定的成本控制与定价能力。财务费用6.57亿元，同比下降7.13%，得益于融资成本优化，进一步增厚利润。

业务结构：传统固废稳基新能源成最大亮点

分业务看，公司传统主业与新兴赛道呈现"一稳一爆"的分化格局：

垃圾焚烧发电（核心主业）：实现收入46.99亿元，同比微降3.7%，占总营收72%。尽管收入略有下滑，但凭借项目运营效率提升、供热附加效益拓展及炉渣综合利用提价，该板块毛利率维持在43%以上的高位，仍是公司现金流的“压舱石”。截至年末，公司已在境内外签约垃圾发电等环保项目128个，投运规模与市场份额稳居行业前列。

新能源业务（第二增长曲线）：全年收入10.93亿元，同比暴增277.4%，成为最大亮点。该板块主要涵盖锂电池回收、储能及光伏等领域，受益于动力电池报废潮来临与新能源政策红利，业务规模实现指数级扩张，有效对冲了传统固废业务的增速放缓。

其他业务：节能装备、新型建材及港口物流等业务收入平稳，合计占比约10%，构成业务协同矩阵。

行业对比与前景：稳健穿越周期价值重估可期

2025年国内环保行业整体呈现“营收微增、利润承压”的格局，上半年行业净利润同比下滑超3%。在此背景下，海螺创业依托“环保主业+高股息投资”的双轮模式，实现逆势超额增长，凸显防御性与成长性兼备的特质。

现金流层面，公司全年经营活动现金流净额18.39亿元，虽较2024年（20.24亿元）略有回落，但仍维持健康水平，支撑持续派息能力。资产负债率39.6%，同比下降0.6个百分点，财务结构持续优化。

展望2026年，随着海螺水泥盈利中枢上移，投资收益有望保持稳健；同时，新能源业务（锂电池回收）产能持续释放，垃圾发电项目进入集中投运期，公司“低估值+高股息+高成长”的价值属性愈发清晰。近期，控股股东海螺集团拟启动收购，进一步驱动公司股权价值重估，中长期成长确定性增强。

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