AGNC Investment 2026年第一季度盈利电话会议记录

早上好，感谢大家参加我们的第一季度财报电话会议。机构MBS第一季度的业绩受到两个截然不同的投资主题的推动。1月和2月，政府注重降低利率波动、保持抵押贷款利差稳定和提高住房负担能力，推动了固定收益市场的强劲表现。在此期间，机构MBS表现尤其强劲，因为政府1月8日指示GSE购买2000亿美元的机构抵押贷款支持证券的指令将利差推至最近三年交易范围的低端。然而，3月份，与伊朗战争相关的不确定性以及中东可能爆发更广泛冲突，导致利率波动加剧，投资者情绪转为负面，机构MBS利差显着扩大。因此，AGNC一季度经济回报率为负1.6%。尽管掉期利差逐季扩大，但机构MBS在第一季度的表现优于美国国债和投资级公司债券，再次证明了这一独特的高信用质量固定收益资产类别的多元化优势。今年年初，我讨论了我们认为将有利于2026年机构MBS业绩的一些因素。其中包括低利率波动和宽松的货币政策立场。第一季度然而，中东冲突导致利率波动加剧，美联储降息变得更加不确定。虽然冲突的持续时间和经济影响仍不清楚，但最近的事态发展令人鼓舞，这些因素可能再次成为机构MBS业绩的积极催化剂。更重要的是，我讨论的许多其他因素实际上在第一季度有所改善，现在进一步增强了机构mbs的前景。最值得注意的是，在当前的利差水平下，机构MBS的回报率更具吸引力。在第四季度财报电话会议上，当前息票MBS与掉期混合之间的利差为135个基点。过去两个月，利差在150至175个基点之间。由于地缘政治和宏观经济风险加剧，我们认为该利差范围内的机构MBS无论从绝对还是相对角度来看都具有引人注目的价值。机构MBS的供应前景在第一季度也有所改善。今年年初，机构MBS的净新增供应量预计约为2500亿美元。假设抵押贷款利率略低于6%。由于抵押贷款利率目前上升了约50个基点，今年MBS供应量可能减少500亿至700亿美元。机构MBS的需求前景在第一季度也有所改善。第一季度，基金经理对MBS的需求大幅增加，因为债券基金的资金流入速度约为前两年的两倍。美国银行监管机构也公布了其拟议的银行监管资本框架，以征求意见。正如预期的那样，该提案包括降低高质量抵押贷款的资本要求。这些有利的资本要求可能会导致银行在整个贷款形式中保留更大份额的抵押贷款信贷，或更大程度地利用私人品牌证券化路径，从而随着时间的推移减少GSE足迹。最后，随着抵押贷款利差扩大，抵押贷款利率目前处于6%的中低水平，政府可能会采取进一步行动来提高住房负担能力。此类行动可能包括更积极的GSE购买或提高GSE投资组合规模限制。这两种行动中的一种或两种都将有利于抵押贷款的表现。此外，尽管机构MBS的融资市场深度和流动性很高，但美联储进一步采取行动改善常备回购计划的功能和可及性，这也是抵押贷款利差收紧和抵押贷款利率降低的催化剂。总而言之，尽管地缘政治和宏观经济风险的急剧增加在短期内创造了更具挑战性的投资环境，但机构抵押贷款支持证券的回报率和技术背景在第一季度有所改善。此外，政府更有可能采取行动提高住房负担能力。正如我们不断提醒的那样，市场状况变化很快。中东冲突的迅速解决虽然有时难以预测，但可能会大幅降低波动性和通胀压力。总的来说，这些条件支持我们对机构抵押贷款支持证券的有利前景。此外，AGNC仍然有能力利用这些有利条件，并在广泛的市场周期中为股东带来强劲的风险调整回报的长期记录的基础上再接再厉。至此，我现在将致电伯尼·贝尔，更详细地讨论我们的财务业绩。

AGNC Investment（纳斯达克股票代码：AGNC）发布了第一季度财务业绩，并于周二召开了财报电话会议。阅读下面的完整记录。

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在https://edge.media-server.com/mmc/p/nsj4s5pg/

AGNC Investment Corp报告2026年第一季度每股普通股综合亏损0.18美元，有形普通股经济回报率为负1.6%。

该公司强调地缘政治和宏观经济风险增加，导致抵押贷款支持证券（MBS）利差扩大，但指出机构MBS的表现优于美国国债和投资级公司债券。

AGNC Investment Corp的杠杆率维持在有形股本的7.4倍，流动性为70亿美元，未支配现金和机构MBS。

管理层对机构MBS在当前利差水平下具有吸引力的回报率表示乐观，并强调需求和供应前景的改善。

该公司通过市场发行计划进行了4.01亿美元的普通股发行，强调其积极管理资本并为股东带来增值的战略。

AGNC Investment Corp对未来前景仍然持谨慎乐观态度，预计机构MBS将出现有利条件，以及政府可能采取行动提高住房负担能力。

操作者

早上好，欢迎参加AGNC Investment Corp. 2026年第一季度股东电话会议。所有参与者将处于仅听模式。如果您需要帮助，请按星号键并按零键向会议专家发出信号。今天的演讲结束后，将有机会提问。要提出问题，您可以在按键电话上按Star，然后按1。要撤回您的问题，请按Star然后按2键。请注意，此活动正在录制中。我现在想将会议交给投资者关系部的凯蒂·特灵顿（Katie Turlington）。请继续。

凯蒂·特灵顿（投资者关系）

感谢大家参加AGNC Investment Corp 2026年第一季度财报电话会议。在我们开始之前，我想回顾一下安全港声明。本次电话会议和相应的幻灯片演示包含的陈述，如果它们不是对历史事实的重述，则构成1995年私人证券诉讼改革法案含义内的前瞻性陈述。所有此类前瞻性陈述均旨在受到《改革法案》提供的安全港保护。由于AGNC无法控制的许多因素的影响，实际结果和结果可能与这些预测存在重大差异。本演示文稿中包含的所有前瞻性陈述仅于本演示文稿之日做出，并且可能会更改，恕不另行通知。AGNC向美国证券交易委员会提交的定期报告中包含可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异的某些因素。副本可在SEC网站SEC. gov上获取。除非法律要求，否则我们不承担任何更新前瞻性陈述的义务。电话会议的参与者包括总裁、首席执行官兼首席投资官Bernie Bell、执行副总裁兼首席财务官Peter Federico以及战略和企业发展执行副总裁Sean Reed。说完，我就把电话转给彼得·费德里科。

Peter Federico（总裁、首席执行官兼首席投资官）

伯尼·贝尔（执行副总裁兼首席财务官）

谢谢你，Peter，第一季度AGNC报告每股普通股综合亏损0.18美元。本季度我们有形普通股的经济回报率为负1.6%，包括每股普通股宣布的股息36美分，以及由于抵押贷款与基准利率的利差扩大，每股有形净价值下降50%。截至上周晚些时候，我们4月份每股普通股有形净资产上涨约6%，扣除每月应计股息后上涨5%。随着4月份截至上周末的复苏，我们的有形净资产现已基本扭转了第一季度的下滑，杠杆率为有形股本的7.4倍，略高于第四季度的7.2倍，而本季度平均杠杆率为7.4倍。本季度结束时，我们还拥有70亿未支配现金的大量流动性头寸，机构MBS占有形股本的60%。本季度净利差和美元滚动收益为每股普通股0.42美元，比第四季度增长0.07美元。这一增长主要是由于我们的净利差增加了25个基点，这是由我们对冲投资组合中利率掉期的更多配置、回购融资成本较低、TBA隐含融资水平更有利以及我们资产组合收益率的适度增长共同推动的。我们的季度业绩也受益于薪酬费用的减少，因为我们的第四季度业绩包括年终激励薪酬应计调整。我们投资组合的平均预计寿命CPR从第四季度的9.6%增加70个基点至季度末的10.3%。这一增长主要是由于第一季度实施的预付款模式更新以及投资组合构成的变化部分被抵押贷款利率上升所抵消。本季度实际CPR平均为13.2%，而上一季度为9.7%。最后，在第一季度，我们通过市场发行计划发行了4.01亿美元的普通股，以明显高于每股有形净价值，继续我们积极的资本管理战略，并为我们的普通股股东带来有意义的增长。至此，我现在将重新打电话给彼得，讨论我们的投资组合。

Peter Federico（总裁、首席执行官兼首席投资官）

谢谢Bernie Agency MBS的表现各不相同。在第一季度的息票和对冲类型上有意义。低票息MBS的表现明显优于高票息MBS，原因是基金经理为应对超大规模的债券基金流入而大举买入指数。不同票息的表现差异很大，较低票息的MBS在本季度对美国国债收紧约10个基点，而较高票息的MBS平均扩大约5个基点。由于掉期息差在本季度收窄，不同对冲类型的MBS表现亦有重大差异。例如，10年期掉期息差收紧了近10个基点。因此，用10年期固定利率掉期对冲的MBS头寸与10年期国债的利差扩大了约10个基点。在其他条件相同的情况下，掉期息差的收紧与中东的不确定性直接相关。我们投资组合的市值在季度末总计950亿美元。在本季度，我们购买了17亿美元的主要低票息指定池。此外，我们还旋转了一部分

操作者

我们的投资组合有优惠券。与这些变化一致，我们投资组合的加权平均票息从上一季度的5.12%下降至4.95%，具有有利提前还款特征的资产比例小幅上升至77%。由于在3月份利率大幅抛售之前增加了短期薪酬固定掉期，我们对冲投资组合的名义余额增加至640亿美元。本季度我们还减少了国库对冲的风险。因此，以期限美元计算，我们的掉期对冲配置从上一季度的70%增加到78%。最后，在当前环境下，我们继续支持以正的期限差距运营，我们认为这是在利率下调情况下的额外预付款保护。至此，我们现在将开始询问您的问题。我们现在开始问答环节。要提出问题，您可以在按键电话上按Star，然后按1。如果您使用免提电话，请在按键之前拿起手机。要撤回您的问题，请按Star然后按2键。此时，我们将暂停片刻以整理我们的名单。第一个问题来自kBW的Boaz George。请继续。

Peter Federico（总裁、首席执行官兼首席投资官）

嗨，克里斯汀。谢谢，彼得。早上好.就核心收益而言，净利差、美元卷收入在第一季度非常强劲，我认为是一年前以来的最高水平。你能讨论一下那里的一些动态吗？可持续性、收益率更高、资金成本更低。你刚刚确实提到了一些融资动态，我认为即使你的息票下降了一点也是如此。那么，当您展望未来时，您是否预计核心盈利会压缩得更接近股息？有什么想法吗？是的，好问题。你是对的当你考虑我们的净利差和美元滚动收入以及我们的利润率时，正如伯尼提到的那样，我们的利润率确实增加了25个基点，达到206个基点。如果你以股本回报率来考虑，那确实接近20%。我会将其描述为高于当前环境的长期经济。但你知道，如果你正在寻找某种范围，当我们的净利差和美元滚动收益下降约35、36美分时，我们讨论过这个问题，我们一般都会说我们认为它会上升。所以我想说，你知道，在相对短期内可能有一个良好的预期范围，几个季度将是30多岁和40多岁。你知道，我们谈论的一些事情，你知道，肯定会出现，特别是正如我刚才提到的，我们在TBA隐含融资水平中看到的相同好处。显然，这现在是一个顺风，但更广泛、更重要的是，由于美联储及其活动，回购压力的缓解确实产生了很大的影响。如果您还记得的话，我们看到回购市场的月底和季度末定价压力确实很大，该压力已经减弱，回购现在正在美联储希望的地方进行交易，处于美联储资金目标的中间。显然，融资的时机以及我们如何部署资本可能会产生一些时期影响。但总的来说，我觉得我谈论的范围可能是净利差和美元滚动收益的正确范围，在30多岁、40多岁之间。好吧，这有道理。然后只是在对冲对冲比率方面，它稍微上升了一点，但仍然相当低。当你看看历史水平时，就在今天的环境下，战争率下降，政府支持房地产行业，你对当前65%至75%范围内的水平有多满意？如果你回去一点？你过去在那90%以上。是的，好吧，它可以追溯到。实际上，我们在第四季度谈论的是我们已经做好了准备，而且我们仍然做好了准备。你是对的我们的对冲比率增加了，我喜欢关注的对冲比率是我们接收器互换的净比率，约为83%。这告诉你，我们仍然有能力从较低的短期利率中受益，这意味着如果短期利率下降，我们最终可能会关闭对冲比率。我们在第一季度做了一些这样的事情，因为如果你还记得的话，第一季度有一段时间两年期利率和两年期掉期利差确实下降了。我认为它们跌至318左右，也许这是最低利率，所以距离美联储的中性目标目标不远。显然目前还不清楚这一点，但美联储的资金中性目标可能在3%左右。因此，随着短期利率接近长期中性目标，我们关闭对冲比率并调高，基本上锁定资金是有意义的。显然，目前短期利率的方向存在更多不确定性。事实上，在第一季度，我们从至少两次定价变成了事实上，在本季度战争真正开始的某个时候，人们预计美联储会收紧政策。所以我们对此有更多的不确定性。但从长远来看，我们认为这个u最终问题将得到解决，一些基本面将恢复，美联储最终将在本季度晚些时候采取更宽松的货币政策立场，我们应该从中受益。因此，就对冲头寸的变化而言，我会将我们描述为中立的，但当我们有机会时，我们确实将其平仓了一点。太好了谢谢你，彼得。感谢你回答我的问题。是的

早上好玛丽莎早上好.感谢您回答问题。那么，在政策支持的环境中，但在短期波动仍是一个反复出现的特征的情况下，你如何看待最佳杠杆率？是的，在今天的环境中这当然是一个重要的问题。我想我会先说，你知道，从我们的角度来看，当我们考虑我们的杠杆率时，我们显然是在考虑我们的杠杆率，并根据我们预期的利差范围来设置我们的杠杆率。我们看到，这对我们来说真的很好，因为我们在第一季度发生的波动和利差波动方面处于有利地位。显然你看到我们扩大了投资组合。作为一名临时投资者，关键是您要确保拥有足够的过剩流动性来承受我们最终定期遇到的所有不确定性和压力环境，而不必改变资产构成，不必剥离您的投资组合。我们之所以能够成功做到这一点，是因为我们相应地调整了我们的头寸。而且，你知道，例如，在本季度，我们的杠杆率保持在这个范围内。也许低至七，也许高至七点半。因此我们必须拭目以待，看看环境如何发展。显然，在未来一两个季度内，有很多事情可以改变，也会发生很多变化，无论是在经济前景、货币政策前景、我们面临的地缘政治不确定性方面，还有政府以及他们可能采取的行动最终将影响住房负担能力。所有这些都将告诉我们正确的杠杆水平是多少。但重要的是，我们现在能够在当今利差存在的环境中运营，特别是由于利差在非常合理的杠杆地位下扩大，并且仍然为股东带来了出色的回报，这赋予了美国很大的能力。我们正在努力做的是尽可能产生最好的回报，同时使自己能够在各种市场条件下保持账面价值。因此，我们始终在努力优化，随着时间的推移，我们将了解我们是否必须根据市场状况和利差的稳定性提高或降低杠杆。如果我们解决了战争，如果通胀压力下降，美联储会更加宽松，更重要的是，政府会回到以前的关注点上来，减少利率波动，重要的是减少机构利差波动，那么最终这将是一个有利的环境。我们可以使用不同的杠杆配置来运营，但我们当然喜欢我们现在正在运营的杠杆配置。明白了。谢谢。然后转移到GSE活动，它被认为是机会主义而不是计划性的。这如何塑造你的交易策略，你知道，息票选择，相对价值交易？是的，这是一个很好的问题，因为它回到了你之前关于杠杆的观点。你知道，我们确实预料到的一件事，而且很难说，我们对GSE的认识是，当他们在事件发生大约一个月后将投资组合数据提交到月度交易量摘要中时，我不相信这些数字能够捕捉到他们的TBA头寸。所以我。目前尚不清楚GSE的季度增长情况。但我要说的是，我完全期望，我相信他们会这样做，他们会从真正的经济角度来处理这个问题。当抵押贷款利差扩大时，特别是像三月份那样，我预计GSE会利用这一点。他们不仅创造了更有利可图的业务，而且重要的是，他们在市场中发挥着非常重要的作用，即减少利率波动， 不是利率波动，而是抵押贷款利差波动。这最终有利于抵押贷款利率。所以我确实认为他们会从机会主义的角度来处理这个问题。最终，他们这样做越多，其他资本就越多被吸引到系统中。真正有利于抵押贷款利率和抵押贷款利差的事情之一是拥有更多元化的投资者基础。我们现在开始看到这一点。随着银行资本的变化，我们在银行方面看到了这一点。我确实相信银行将成为更大的买家。我们看到，随着资金管理公司的出现，外国投资者开始重返市场。显然，在一定程度上，抵押贷款利差波动性下降（部分原因是GSE的行动），这使得更多的贷款资金能够进入系统。这是一个良性循环，最终将导致抵押贷款利率下降。因此，我认为这是GSE确实发挥并可以继续发挥的关键作用。

大家好早上好.早上好.彼得，你提到关于点差，你比较了上次财报电话会议上的点差水平和现在的水平。但如果你将第四季度末的情况与现在的情况进行比较，回报率是否相当？ROE目前意味着什么？是的，谢谢你的问题，博。是的，这是一个很好的实施方式，伯尼提到，我们今年迄今为止的账簿价值与第四季度末相比几乎没有变化。因此，当你再次回想抵押贷款息差的位置时，我总是将它们从当前息票中指为掉期曲线的混合。但它们正好在150个基点左右。然后，当我们从GSE那里得到关于购买的公告时，这真的推动了他们，正如你所记得的，大约15，也许16个基点的紧缩，让我们下降到135的水平。现在我们又回到了早上的话题目前约为151个基点。在这个层面上，这就是交换曲线。目前国债的息票约为曲线120个基点左右。不是国债曲线上的特定点，但您会看到平均利差在140到150之间，具体取决于我们使用的掉期数量。在这个水平上，我想说回报率大致在15%至17%之间，以16%左右为中心，这与我们的总资本成本非常吻合。好的，太好了，谢谢。然后实际上看起来特殊性有所提高。你能谈谈这个以及现在有多少贡献吗？是的，不，这与我们过去几年真正观察到的情况相比是一个非常显着的变化。我们谈到的TBA头寸，我们的TBA头寸并不是很重要，因为TBA的隐含融资水平确实没有吸引力。事实上，在过去两年的大部分时间里，TBA暗示的融资水平已经很高，在某些情况下，回购水平也很高。这真的可以追溯到2023年的区域银行危机，当时是区域银行危机的结合，是qt，是监管，只是很多事情给资产负债表带来了很大的压力。这真的对TBA的资金产生了影响。我们看到的是，压力有所缓解，我们在第四季度确实从中受益。显然美联储已经停止qt。重要的是，去年年底，他们开始购买储备管理，并扩大资产负债表，资金压力真正缓解。他们将常设回购设施重新命名为常设回购计划。当然，正如我们预期的那样，我们现在进行了改革，以适应最初的巴塞尔结局。所有这些都对融资非常积极，减少了资产负债表的限制。因此，TBA隐含融资水平通常回到、通过或等于回购水平。事实上，对于一些优惠券来说，它们实际上比TBA金融要好得多。因此，我们能够在第一季度通过TBA位置利用这一点。实际上，我们的TBA头寸既有多头又有空头，这导致了我们的美元滚动收入的上升。因此，我们预计这些隐含融资水平在该领域将保持在这个水平。因此，这对我们来说是一个过去几年没有的新机会。

操作者

好的，太好了，谢谢。当然.下一个问题来自Piper Sandler的Crispin Glove。请继续。

Peter Federico（总裁、首席执行官兼首席投资官）

操作者

下一个问题来自瑞银集团的玛丽莎·洛博（Marissa Lobo）。请继续。

Peter Federico（总裁、首席执行官兼首席投资官）

操作者

感谢所有答案。是啊下一个问题来自Citizens jmp的Trevor Cranston。请继续。

谢谢彼得，也许你能谈谈上季度股票筹集的时间吗？在之前的财报电话会议上，这听起来更有机会主义色彩。考虑到本季度息差发生的一切，您能否就这些股票融资的时机分享一些色彩，然后我们能否预计今年剩余时间也会出现类似的机会主义？是啊谢谢你。严厉的。是的，我认为你至少描述了我上次通话的期望。如果我回到第四季度财报电话会议，我会说我对资本发行的预期会比我们最终的预期慢一点。正如伯尼提到的那样，第一季度大约是4亿、4亿。之所以最终比我预期的速度快一点，显然是我没有预料到我们看到的所有波动性。因此，从这个角度来看，拥有更多的资本肯定是有益的。但重要的是，当你考虑到我们现有股东的经济利益时，这在第一季度是很重要的。显然，从账面价值的角度来看，我们筹集的资金是增值的，因为我们的交易价格很高。但从收益的角度来看，这也是显著的增值，因为我们能够部署这些收益，我们还没有部署所有的方式，但我们已经部署了大部分。我们能够在回报中部署它，就像我提到的那样，大约16%左右。您可以将其与该股票的股息收益率约为13.5%进行比较。因此，从收益角度来看，它是增值的，从书本价值角度来看，它是增值的。在波动时期拥有更多的资本当然是有益的。这让我们现在有机会利用这一点。很多时候，从时间的角度来看，资本的发行与部署并不完全一致，其中一部分原因是我们的风险管理策略。其中一部分是试图成为机会主义者，等待合适的机会来部署那些真正有吸引力的回报水平的收益和资产。所以这就是我们在第一季度采取的方法，当我们开始第二季度时，我们感觉我们处于一个很好的位置。明白了。很有用。然后也许你在电话会议的一开始就谈到了角色特殊性的提高，我想这可能会导致投资组合中更多的TBA。您如何比较这些百分比与利用更好的角色专家与仍然通过指定池寻求一些预付款保护？是的，所以那里有几点。首先，专家角色不一定转化为实质上更大的净TBA职位。例如，我认为我们第一季度的平均TBA头寸为10.3，而上一季度为9.6。然而我们的收入却高得多。这是因为，正如我提到的，我们不能在那里建立抵消头寸，以使我们能够特别利用TBA的特殊性。此外，传统的TBA不仅意味着特殊性水平有所提高，而且我们，就像现在的情况一样，已经有了几个季度的改善。金妮梅市场有着显着的特殊性。所以我们将继续这样做。您可能不一定会看到我们TBA头寸的总规模，尽管有所上升。就您关于指定池的观点而言，我们显然仍然在这种环境中非常专注于管理预付款风险。我们确实相信，随着时间的推移，一旦这种不确定性减弱，提前还款风险将成为我们的主要风险。正如我提到的，我们现在从积极的预付款池特征的角度运营。例如，我们投资组合的很大一部分，即75%、77%，具有一些我们认为有价值的预付款特征。我们将继续做 了重要的是在这种环境下，因为TBA隐含的融资水平就是它们所在的位置。我们现在能够在tba中快速部署资本，而不会因为资金水平而失去套利。它为我们提供了更多的时间，然后在存在这些机会时，随着时间的推移慢慢地从TB转入指定的池。过去几年的情况并非如此。在持有TBA头寸的同时，等待在指定池中轮换的机会，实际上让我们今天付出了成本，但在这种环境下，事实并非如此。因此，它为我们提供了很大的灵活性来部署资本，然后最终轮换到指定的池中。但我们将继续在此环境中使用高比例的指定池运行。正如我在准备好的讲话中提到的那样，我们也可能会继续以正的持续时间差距运营。事实上，我们第一季度的久期差距略高于过去几个季度报告的水平，因为我们确实希望将我们的投资组合定位为在较低利率的情况下从中受益。

Peter Federico（总裁、首席执行官兼首席投资官）

早上好，特雷弗。嘿，早上好，彼得。跟进您刚才谈论的问题。就杠杆率而言，看起来你们在3月份扩大投资组合期间并没有真正增加太多，至少从季度末的数据来看是这样。你能谈谈你未来需要看到什么吗？波动性带是为了显着增加投资组合？如果GSE在扩大的情况下作为潜在买家存在，这会让您对未来利差再次扩大的潜在增加信心。谢谢.是的，史蒂夫，你是对的。正如我提到的，我们第一季度的投资组合增长为17亿美元。这显然是到了本季度末。显然，自季度末以来，我们看到市场更加稳定。显然，考虑到语气的变化和冲突中发生的事情，重要的是。因此，正如我在准备好的讲话中提到的那样，只要我们继续看到积极的事态发展，最终将改变宏观经济前景，特别是通胀影响，从增长的角度来看，这将是积极的。所以，你知道，正如我提到的，我确实相信我们交易的150至160范围内的抵押贷款从长远来看是有吸引力的。我确实预计，一旦我们有了更多解决方案并且货币政策前景开始变得更加清晰，抵押贷款息差将会随着时间的推移而收紧。所以随着时间的推移，这一切都可能发生。我再说一遍，我确实认为GSE介入并在抵押贷款便宜时购买抵押贷款，如果事实上这就是他们所做的，我认为这最终将是积极的。是的好吧，这有道理。我想你说过，对于你们在第一季度进行的购买，他们的优惠券较低。您能否就你们现在在优惠券堆栈中购买并找到最佳价值的地方添加一些细节？谢谢.是的，我们都购买了，尽管不到20亿美元，我们的购买集中在较低的息票指定池。重要的是，我们也确实将一部分投资组合转换为较低的息票。我们这样做的原因是因为我们几乎每天都在跟踪债券基金的流入。我们确实看到，第一季度债券基金的流入速度比前几年快得多。所以我们知道这最终将转化为较低息票的表现。现在这种情况有所减弱。因此，我们一直在寻找机会提高优惠券，降低优惠券，机会主义。我们在第一季度在某种程度上做到了这一点，你知道，我们将继续寻找机会。我们看到债券基金流入实际上开始放缓。事实上，我认为到目前为止，今年第二季度的增长速度可能比前两年慢。所以我们将密切关注这一点。但低优惠券也有机会，所以我们利用了这一点，你知道，我们将继续机会主义。特雷弗，对此有后续行动吗？

特雷弗·克兰斯顿

不，这很有帮助，谢谢。

操作者

好吧，我们的最后一个问题来自赫姆纳尼与格林街的严厉言论。请继续。

Peter Federico（总裁、首席执行官兼首席投资官）

严厉的海姆纳尼

明白了。很有用。谢谢

操作者

我们现在已经完成了问答环节。我想将电话发回给彼得·费德里科，请他发表总结讲话。

Peter Federico（总裁、首席执行官兼首席投资官）

再我感谢今天早上加入电话会议的每个人。我们期待着在第二季度结束后再次与您交谈。

免责声明：此成绩单仅供参考。虽然我们力求准确，但在此自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的SEC文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。