神马股份三季报解读：扣非净利大降813.04% 经营现金流暴增1008.58%

报告期内，神马股份营业收入呈现同比下滑态势。2025年第三季度单季实现营业收入31.57亿元，较上年同期下降8.06%；年初至报告期末累计实现营业收入97.64亿元，同比下降6.79%。

从数据来看，公司营收规模的持续收缩，主要源于产品销售价格的下降，这也直接传导至盈利端，成为利润大幅下滑的核心诱因。

盈利端表现疲软，2025年年初至报告期末，神马股份归属于上市公司股东的净利润为-1.53亿元，较上年同期的0.45亿元大幅下降439.43%，实现由盈转亏。第三季度单季净利润为-0.24亿元，同样处于亏损状态。

公司表示，净利润大幅下滑主要是因为年初至报告期末产品销售价格下降，叠加成本等因素影响，导致盈利空间被大幅压缩。

扣除非经常性损益后，公司盈利情况更不乐观。2025年年初至报告期末，归属于上市公司股东的扣非净利润为-1.92亿元，较上年同期的0.26亿元下降813.04%，亏损幅度远超净利润。

非经常性损益方面，年初至报告期末公司获得政府补助7307.39万元，成为支撑利润的主要非经常性收益，但仍难以覆盖主营业务的亏损。

盈利的大幅下滑直接体现在每股收益上。2025年年初至报告期末，公司基本每股收益为-0.15元/股，较上年同期的0.04元/股下降471.29%；稀释每股收益同样为-0.15元/股，同比降幅一致。第三季度单季基本每股收益为-0.02元/股，处于亏损区间。

2025年第三季度，公司加权平均净资产收益率为-0.32%，较上年同期下降0.04个百分点；年初至报告期末该指标为-2.03%，较上年同期下降2.61个百分点，净资产收益率由正转负，反映出公司自有资本的盈利能力大幅恶化。

截至2025年9月30日，公司应收账款余额为15.02亿元，较上年度末的14.29亿元增长5.16%。应收账款规模的小幅增加，或与公司为维持客户关系、放宽信用政策有关，需关注后续回款情况，警惕坏账风险。

截至2025年9月30日，公司应收票据余额为0.22亿元，较上年度末的0.81亿元大幅下降72.93%。公司表示，主要原因是本报告期使用票据支付材料款增加，导致应收票据规模快速缩减。

截至2025年9月30日，公司存货余额为15.49亿元，较上年度末的16.57亿元下降6.52%。同时，年初至报告期末公司计提存货跌价准备585.50万元，反映出部分存货存在减值风险，或与产品价格下降、库存周转放缓有关。

2025年年初至报告期末，公司销售费用为7739.72万元，较上年同期的6384.15万元增长21.23%。在营收下滑的背景下，销售费用的增长，或为公司加大市场推广、维持客户资源所致，但也进一步压缩了盈利空间。

2025年年初至报告期末，公司管理费用为3.42亿元，较上年同期的3.67亿元下降6.96%。管理费用的下降，或为公司采取降本增效措施所致，但对整体盈利的改善作用有限。

2025年年初至报告期末，公司财务费用为1.31亿元，较上年同期的2.17亿元下降52.29%。公司表示，主要原因是上年同期因处置聚碳材料公司减少子公司，导致本期财务费用同比大幅降低。其中，本期利息费用为2.15亿元，较上年同期的3.35亿元下降35.82%，利息支出的减少成为财务费用下降的主要因素。

2025年年初至报告期末，公司研发费用为3.09亿元，较上年同期的4.01亿元下降22.95%。不过，截至报告期末公司开发支出较上年度末增长81.44%，主要是为突破技术、迭代产品和布局新业务加大研发投入，说明公司在研发端的投入结构有所调整，重点向未形成成果的开发项目倾斜。

2025年年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为8.80亿元，较上年同期的0.79亿元增长1008.58%，现金流表现与盈利端形成鲜明反差。公司表示，主要原因是年初至报告期末收到的增值税留抵退税较去年增加，同时销售商品收到的现金同比增长16.23%，带动经营现金流大幅改善。

2025年年初至报告期末，公司投资活动产生的现金流量净额为-24.91亿元，较上年同期的-23.68亿元，净流出规模进一步扩大。其中，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为11.00亿元，投资支付的现金为11.97亿元，支付其他与投资活动有关的现金为18.42亿元，大额的投资支出导致现金流持续净流出。

2025年年初至报告期末，公司筹资活动产生的现金流量净额为20.27亿元，较上年同期的3.93亿元增长416.08%。公司表示，主要原因是年初至报告期末筹资金额增加，其中取得借款收到的现金为53.41亿元，收到其他与筹资活动有关的现金为10.12亿元，同时偿还债务支付的现金较上年同期减少，带动筹资现金流净流入规模大幅增长。

1. 盈利下滑风险：公司主营业务因产品价格下降导致盈利大幅下滑，扣非净利润亏损幅度超8倍，若后续产品价格未能回升，盈利状况或持续恶化。
2. 现金流结构风险：尽管经营现金流大幅改善，但投资活动持续大额净流出，对现金流形成较大消耗，同时筹资现金流依赖度较高，后续若融资环境变化，现金流压力或显现。
3. 资产减值风险：报告期内公司计提存货跌价准备，应收账款规模也有所增长，需关注后续资产减值风险进一步扩大的可能。

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