工银红利优享混合季报解读：C类份额增长14.78% 港股配置占比43.21%

报告期内，工银红利优享混合A、C两类份额均实现正收益。其中，A类份额本期利润208,902,955.30元（约2.09亿元），C类份额本期利润6,791,343.74元（约0.68亿元）。期末A类份额资产净值6,079,751,784.41元（约60.80亿元），份额净值1.1453元；C类份额资产净值343,560,209.21元（约3.44亿元），份额净值1.1234元。

过去三个月，A类份额净值增长率3.69%，业绩比较基准收益率1.04%，超额收益2.65个百分点；C类份额净值增长率3.59%，超额收益2.55个百分点。长期来看，A类份额过去一年、三年净值增长率分别为15.66%、35.94%，均大幅跑赢同期基准的7.11%、24.91%。

基金经理表示，一季度重点布局红利类基础设施行业，通过港股通投资港股相关标的，因港股估值更低、性价比更高，截至期末港股持仓接近股票部分的50%。具体操作上，增持了估值较低的港股和A股火电、绿电、水电龙头，以及铁路、通信运营商、机场等板块龙头。其中，电力行业受算电协同概念带动表现较好，基金认为中长期算力发展将推升电力需求，而火电和新能源建设放缓可能缓解供求过剩。

报告期内，工银红利优享混合A份额净值增长率3.69%，C份额3.59%，均高于业绩比较基准的1.04%。业绩贡献主要来自电力、能源、交通运输等红利板块配置，港股低估值资产也提供了收益支撑。

海外方面，一季度前两月经济修复、通胀温和，但3月中东局势升级推升油价，市场对央行宽松预期降温，债券收益率上行、权益市场走弱。国内方面，1-2月工业企业营收和利润增速回升，3月油价上行带来输入性成本抬升，工业品价格进一步上涨。A股市场一季度分化，成长板块前两月较强，3月受风险偏好下降影响回调，红利风格小幅占优，煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。

截至期末，基金总资产65.13亿元，其中权益投资60.28亿元，占比92.55%；固定收益投资3.43亿元，占比5.26%；银行存款和结算备付金1.41亿元，占比2.17%，现金类资产比例较低，显示组合维持高仓位运作。

股票投资中，境内外市场均聚焦基础设施相关行业。境内股票中，交通运输、仓储和邮政业占比12.73%，水利、环境和公共设施管理业占比8.43%；港股通投资中，公用事业占比29.75%，工业占比8.05%，能源占比2.75%。整体来看，公用事业（境内+港股）合计占基金资产净值的38.18%，为第一大配置行业。

期末前十大重仓股中，电力相关企业占6席，包括华润电力（港股）、龙源电力（港股）、华能国际电力股份（港股）等，合计公允价值19.13亿元，占基金资产净值的29.83%。港股标的有5只，合计公允价值13.88亿元，占比21.64%，印证基金对港股的重点配置。

报告期内，C类份额表现出更高的流动性。期初份额2.66亿份，期间总申购2.36亿份，总赎回1.96亿份，期末份额3.06亿份，净增0.40亿份，增长率14.78%；A类份额期初51.85亿份，期末53.09亿份，净增1.24亿份，增长率2.39%。C类份额的快速增长可能与投资者对短期持有成本敏感有关。

风险提示：一是高权益仓位（92.55%）使组合对市场波动敏感，若A股、港股出现回调可能影响净值；二是行业集中度较高，公用事业、能源等板块占比超40%，若相关政策或需求变化可能导致业绩波动；三是港股投资占比43.21%，需关注汇率波动及香港市场制度差异风险。

投资机会：基金经理认为，算力发展带动电力需求上升，叠加电力供给增速放缓，电力行业供求过剩或逐步缓解，火电、绿电、水电龙头及铁路、通信运营商等基础设施标的具备长期配置价值。投资者可关注红利风格基金在震荡市中的防御属性，但需警惕油价波动及地缘政治风险对相关板块的影响。

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