Agnc暗示，随着4月份有形账面价值上升约6%，MBS息差约150个基点，回报率为15%-17%

盈利电话洞察：AGNC Investment Corp.（AGNC）2026年第一季度

“AGNC第一季度的经济回报率为负1.6%”，这是由于“伊朗战争相关的不确定性以及中东可能爆发更广泛的冲突导致利率波动加剧、投资者情绪转为负面以及机构MBS利差显着扩大”（总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官彼得·费德里科）后季度末的风险规避举措。

“在当前的利差水平下，机构MBS的回报率更具吸引力”，管理层指出，利差背景从第四季度电话会议的“135个基点”变为过去两个月的“150至175个基点”，并补充道：“我们相信，该利差范围内的机构MBS无论从绝对还是相对角度来看都代表着引人注目的价值”（总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官Federico）。

“第一季度，AGNC报告每股普通股综合亏损0.18美元”，“本季度我们有形普通股的经济回报率为负1.6%，包括每股普通股宣布的股息0.36美元和每股有形净资产减少0.50美元”（执行副总裁兼首席财务官Bernice Bell）。

“截至上周晚些时候，我们4月份每股普通股有形净资产上涨约6%，扣除每月应计股息后上涨5%”，并且“随着4月份截至上周末的复苏，我们的有形净资产现在基本上扭转了第一季度的下滑”（执行副总裁兼首席财务官贝尔）。

投资组合行动强调降低息票率和更多掉期对冲：“我们投资组合的市值在季度末总计950亿美元”，“我们购买了17亿美元的主要低息票率指定池”，以及“我们投资组合的加权平均息票率从上季度的5.12%下降至4.95%”（总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官Federico）。

费德里科将短期经济视为不稳定的，但存在技术和政策相关的潜在催化剂：“尽管地缘政治和宏观经济风险的急剧增加在短期内创造了更具挑战性的投资环境，但机构抵押贷款支持证券的回报率和技术背景在第一季度有所改善”，并且“政府采取行动提高住房负担能力的可能性更大”（总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官Federico）。

在供求关系方面，管理层表示：“由于抵押贷款利率目前高出约50个基点，今年MBS供应量可能会减少500亿至700亿美元，”并且“随着债券基金流入的速度约为前两年的两倍，第一季度基金经理对MBS的需求大幅增加”（总裁，首席执行官兼董事兼首席投资官Federico）。

在2026年第一季度的成绩单中没有提供明确的每股收益，收入或股息指导，因此与分析师估计的比较不适用。

贝尔强调了套利带来的盈利力量：“本季度净利差和美元滚动收益为每股普通股0.42美元，比第四季度增长0.07美元”，并补充说“这一增长主要是由于我们的净利差增加了25个基点”（执行副总裁兼首席财务官贝尔）。

资产负债表和流动性定位：“第一季度末我们的杠杆率为有形股权的7.4倍，略高于第四季度的7.2倍”，并且“第四季度末我们还拥有70亿美元的未支配现金和机构MBS，占有形股权的60%”（执行副总裁兼CFO Bell）。

预付款指标走高：“我们投资组合的平均预计寿命CPR增加了70个基点，达到10.3%”，“本季度实际CPR平均为13.2%，而上一季度为9.7%”（执行副总裁兼首席财务官贝尔）。

资本管理：“在第一季度，我们通过在市场上发行计划发行了4.01亿美元的普通股，远高于每股有形净资产”（执行副总裁兼首席财务官贝尔）。

Bose George，Keefe，Bruyette，& Woods，Inc.：当被问及第四季度末与现在的回报是否具有可比性以及ROE意味着什么时;总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官Federico回答说，在GSE收购宣布后，利差从~150个基点升至~135个基点，“现在我们又回到了今天早上的水平”，并补充道：“在这个水平……”回报率大致在15%至17%之间，集中在16%左右。”

Crispin Love，Piper Sandler & Co.：质疑强劲净利差/美元滚动的可持续性，以及核心盈利是否压缩至股息;总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官费德里科表示，利润率上升“25个基点至2.06%”，称其“高于长期经济”，并引导至“高30和低40”净利差/美元滚动“在相对短期内，几个季度”。

瑞银投资银行Ameeta Lobo Nelson：被问及在反复波动中的“最佳杠杆率”;总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官Federico强调流动性以避免强制去杠杆化，并表示公司可以“现在运营..具有非常合理的杠杆地位，并且仍然为股东带来丰厚的回报。”

格林街顾问公司的哈什·赫姆纳尼：被问及第一季度股权融资时机与之前的“机会主义”框架;总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官费德里科表示，由于波动，发行速度快于预期，并将其描述为“从账面价值的角度来看是增值的”，“从收益的角度来看是显著增值的”，因为部署回报率“约为16”与股票股息收益率“13.5%左右。”

分析师：稍微负至中性，问题集中在波动性、杠杆决策、收益/套利的可持续性、对冲姿态和股票发行时机上，包括“您如何看待最佳杠杆.”等提示短期波动仍然是一个反复出现的特征吗？”（Ameeta Lobo Nelson，瑞银投资银行）以及核心盈利是否“压缩得更接近股息”（Crispin Love，Piper Sandler & Co.）。

管理：稍微积极但有风险意识，反复平衡短期不确定性与改善的设置，包括“地缘政治和宏观经济风险的急剧增加在短期内创造了更具挑战性的投资环境”，以及“这些条件支持我们对机构抵押贷款支持证券的有利前景”（总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官Federico）。

与2025年第四季度相比：管理层语气从庆祝（“2025年对AGNC股东来说是非同寻常的一年”）转向围绕地缘政治和利差波动的更具防御性，同时仍然指出政策、融资市场和对Agency MBS（总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官Federico）的估值支持。

第四季度强调强劲回报和利差收紧，包括“综合收益每股0.89美元”和“经济回报.. 11.6%”，而第一季度转向利差扩大和“每股综合亏损0.18美元”，并“经济回报.负1.6%”（执行副总裁兼首席财务官贝尔）。

对冲和头寸继续向掉期倾斜，掉期对冲配置按期限美元计算从“70%”（第四季度）上升到“78%”（第一季度），并明确指出AGNC“减少了我们对基于国库的对冲的风险敞口”（总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官Federico）。

分析师的重点从第四季度的股息覆盖率/利差收紧制度问题转向第一季度的高利差可持续性、波动下的杠杆纪律以及资本发行的时机/作用。

费德里科将该地区的混乱直接与地缘政治联系起来：“与伊朗战争相关的不确定性..导致利率波动加剧”并扩大MBS利差（总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官Federico）。

提前还款风险和模型不确定性通过更高的CPR而凸显，贝尔指出，模型更新推动了部分计划寿命CPR的增加，管理层还强调，持续需要通过指定池管理提前还款并保持“正的持续时间差距”，作为“降息情况下的额外提前还款保护”（执行副总裁兼首席财务官贝尔;总裁、首席执行官兼董事兼首席投资官费德里科）。

AGNC将2026年第一季度的业绩描述为2月至3月波动性和抵押贷款息差的逆转，产生了（-1.6%）的经济回报和（0.18美元）的每股综合亏损，同时指出4月账面价值反弹约6%，其特征是在更宽的息差下更具吸引力。管理层强调流动性（70亿美元无负担），适度提高杠杆率（7.4倍），增加利差（0.42美元净利差和美元滚动收入），更大的掉期对冲组合，以及在溢价交易时继续机会主义资本发行，同时反复将地缘政治结果和政策行动（GSE活动，银行资本规则，回购市场功能）作为利差和回报的关键摆动因素。

阅读完整的收益电话会议记录