前海开源沪港深农业混合（LOF）Q1季报解读：A类净值跌11.72% C类份额净赎回438.7万份

报告期内，前海开源沪港深农业混合（LOF）A类和C类份额均出现显著亏损。A类本期利润为-24,579,081.32元，C类为-12,979,040.17元，合计亏损3755.81万元。期末基金资产净值方面，A类为192,788,061.31元，C类为103,282,074.21元，总净值约2.96亿元。

过去三个月，A类份额净值增长率为-11.72%，C类为-11.81%，而同期业绩比较基准收益率为0.12%，A类跑输基准11.84个百分点，C类跑输11.93个百分点。长期业绩表现同样不佳，A类过去三年净值增长率为-31.07%，跑输基准34.90个百分点；C类过去三年为-31.90%，跑输基准35.73个百分点。

基金管理人表示，2026年一季度生猪价格持续走低，全国均价跌破5元/斤，部分省份甚至跌破4元/斤，而饲料价格大幅上涨，导致养殖户进入现金亏损阶段。牛肉板块虽因全球产能下降周期价格企稳回升，行业产能去化超预期，股价走强，但基金作为农业主题基金，主要配置养殖产业链，生猪板块的低迷成为业绩拖累主因。

报告期末，基金总资产约3.02亿元，其中权益投资（全部为股票）占比86.60%，金额2.62亿元；银行存款和结算备付金合计3663.35万元，占比12.12%；其他资产387.43万元，占比1.28%。固定收益、基金、贵金属等投资均为0，显示基金采取高仓位股票策略，风险暴露较高。

境内股票投资中，农、林、牧、渔业占基金资产净值的40.45%，金额1.1976亿元；制造业（含饲料、动保等农业产业链）占26.79%，金额7930.61万元。港股通投资全部为必需消费品（农业相关），占比21.10%，金额6248.07万元。农业相关行业合计占比约88.34%，行业集中度极高，受农业周期波动影响显著。

前十大重仓股合计公允价值1.95亿元，占基金资产净值比例65.89%，集中度较高。前三大重仓股分别为京基智农（8.92%）、牧原股份（7.75%）、中牧股份（7.50%），均为生猪养殖及产业链相关企业。港股方面，现代牧业（7.13%）、优然牧业（7.10%）、德康农牧（6.88%）位列前五，同样聚焦养殖板块。

报告期内，A类份额期初1.7660亿份，总申购4716.96万份，总赎回3955.49万份，期末1.8421亿份，净申购761.47万份；C类份额期初1.0470亿份，总申购6929.74万份，总赎回7368.52万份，期末1.0031亿份，净赎回438.78万份。C类份额净赎回或反映投资者对短期业绩的担忧。

风险提示：基金权益投资占比高达86.6%，且88%以上资产集中于农业相关行业，前十大重仓股占比超65%，行业与个股集中度均处于高位，叠加生猪价格周期下行压力，短期净值波动风险较大。此外，过去三年A/C类跑输基准超34个百分点，长期业绩持续性存疑。

投资机会：管理人提到牛肉板块因全球产能去化超预期，股价已开始走强。基金持仓中现代牧业、优然牧业等港股牛肉产业链企业占比约14.23%，或受益于牛肉价格回升周期，投资者可关注后续行业数据变化。

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