中国联通2026年一季报解读：归母净利润降18% 利润总额下滑19.8%

2026年第一季度，中国联通实现营业收入1028.24亿元，较上年同期的1033.54亿元小幅下滑0.5%。从业务结构来看，公司传统连接业务虽保持用户规模增长，移动和宽带用户净增超358万户，物联网连接数突破7.5亿户，但整体收入端未能实现增长，显示出传统通信业务的增长瓶颈已现。而算力、国际业务、安全业务等新兴板块虽有增长，但尚未能完全对冲传统业务的压力。

报告期内，中国联通归属于上市公司股东的净利润为21.37亿元，较上年同期的26.06亿元同比下降18.0%；利润总额为60.74亿元，同比下滑19.8%。盈利指标的双降，一方面源于营业收入的小幅下滑，另一方面营业总成本同比增长1.62%，其中营业成本、税金及附加、管理费用等均有不同程度增加，压缩了利润空间。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.75亿元，较上年同期的22.74亿元下降17.5%。扣非净利润的下滑，反映出公司核心经营业务的盈利能力有所减弱。本期非经常性损益合计2.62亿元，主要来自非流动性资产处置损益、政府补助等，对净利润的支撑作用有限。

基本每股收益为0.068元/股，较上年同期的0.083元/股下降18.1%；扣非每股收益也随扣非净利润同步下滑，显示出公司为股东创造的每股收益有所缩水，在盈利收缩的背景下，股东回报能力有所下降。

截至2026年3月末，中国联通应收账款余额为775.26亿元，较上年年末的647.57亿元大幅增长19.7%。应收账款的大幅增加，意味着公司销售回款速度放缓，资金占用规模扩大，不仅会增加坏账风险，还会对公司的现金流形成一定压力，需关注后续回款情况及坏账计提政策。

报告期末，公司应收票据余额为10.72亿元，较上年年末的12.37亿元下降13.37%，显示出公司通过票据结算的业务规模有所缩减，一定程度上反映出业务结算方式的变化，或与下游客户的付款方式调整有关。

2026年第一季度，公司加权平均净资产收益率为1.24%，较上年同期的1.54%减少0.3个百分点。该指标的回落，反映出公司运用净资产盈利的效率有所下降，结合净利润的下滑，显示出公司整体盈利质量有所降低。

截至2026年3月末，公司存货余额为35.40亿元，较上年年末的24.31亿元大幅增长45.6%。存货的大幅增加，可能源于公司对部分物资的提前备货，或是产品滞销导致库存积压，这不仅会占用公司资金，还可能面临存货跌价的风险，需关注存货的周转情况及后续消化能力。

报告期内，销售费用为92.88亿元，较上年同期的92.47亿元微增0.44%。销售费用的小幅增长，与公司用户规模增长、市场拓展的投入基本匹配，整体营销投入力度未出现大幅波动。

管理费用为50.06亿元，较上年同期的46.92亿元增长6.7%。管理费用的增加，可能源于公司运营规模扩大、管理架构调整或相关费用标准提升，这也成为营业总成本增长的因素之一，对利润形成了一定挤压。

财务费用为-1.77亿元（即净利息收入），较上年同期的-1.24亿元同比增长42.8%，主要原因是本期利息收入为3.82亿元，较上年同期的4.68亿元减少0.86亿元，而利息费用为2.40亿元，较上年同期的3.68亿元减少1.28亿元，利息收入的降幅小于利息费用的降幅，导致净利息收入有所减少。

研发费用为15.48亿元，较上年同期的14.71亿元增长5.3%。公司持续加大在算力、云服务、安全等新兴领域的研发投入，为后续业务增长奠定技术基础，但研发费用的增加也在短期内增加了成本压力。

经营活动产生的现金流量净额为75.44亿元，较上年同期的78.46亿元下降3.9%。尽管销售商品、提供劳务收到的现金同比微增0.9%，但购买商品、接受劳务支付的现金同比增长1.34%，支付其他与经营活动有关的现金同比增长42.9%，导致经营活动现金流净额有所下滑，公司经营层面的现金回笼能力有所减弱。

投资活动产生的现金流量净额为-64.81亿元，较上年同期的-103.86亿元大幅改善，主要因为本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为136.53亿元，较上年同期的148.05亿元减少11.52亿元，投资支付的现金为94.96亿元，较上年同期的76.26亿元增加18.70亿元，整体投资支出规模有所收缩，同时收到其他与投资活动有关的现金同比大幅增加，使得投资现金流净额的缺口有所收窄。

筹资活动产生的现金流量净额为-37.35亿元，较上年同期的-35.71亿元降幅有所扩大。本期筹资活动现金流入为17.16亿元，同比增长166.3%，但筹资活动现金流出为54.51亿元，同比增长29.3%，其中支付其他与筹资活动有关的现金为51.26亿元，较上年同期的38.03亿元增加13.23亿元，导致筹资活动现金流净额的缺口进一步扩大，公司筹资层面的资金净流出规模有所增加。

1. 盈利收缩风险：公司净利润、扣非净利润等核心盈利指标均出现两位数下滑，若传统业务增长乏力，新兴业务未能及时形成有效支撑，盈利水平可能进一步承压。
2. 应收账款风险：应收账款大幅增长，回款速度放缓，不仅占用资金，还可能增加坏账计提风险，需关注后续回款情况及坏账准备计提政策。
3. 存货积压风险：存货规模大幅上升，若后续市场需求不及预期，可能面临存货跌价损失，影响公司利润。
4. 现金流风险：经营活动现金流净额下滑，投资和筹资活动均为资金净流出，公司整体现金流压力有所上升，需关注资金链的稳定性。

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