鹏华创新动力混合(LOF)季报解读：份额增长12.9% 本期利润亏损1233万元

报告期内（2026年1月1日-3月31日），鹏华创新动力混合(LOF)主要财务指标呈现“已实现收益正、期末利润负”的特点。本期已实现收益30,705,233.52元（约3070万元），但受公允价值变动收益拖累，本期利润为-12,329,100.26元（约-1233万元），加权平均基金份额本期利润-0.0726元。期末基金资产净值325,142,149.92元（约3.25亿元），期末基金份额净值1.8002元。

过去三个月，基金份额净值增长率为-1.64%，同期业绩比较基准收益率为-2.57%，基金跑赢基准0.93个百分点。从更长周期看，过去一年净值增长33.44%，大幅跑赢基准14.69个百分点；过去三年、五年净值增长率分别为18.83%、17.61%，均持续跑赢基准。不过，短期净值波动显著高于基准，过去三个月净值增长率标准差2.35%，较基准标准差0.83%高出1.52个百分点，显示组合风险水平较高。

基金管理人在报告中表示，一季度基于宏观与风险框架变化，实施防守型结构调整。此前聚焦的AI硬件与应用赛道因海外流动性收紧预期升温、高估值承压，基金显著降低该板块暴露，转向煤炭、煤化工及新能源等具备顺价能力、能源安全属性与抗通胀特征的赛道。操作上以“控仓位、优结构、重防御”为原则，降低组合波动，等待右侧信号明确后再回归积极布局。

截至报告期末，本报告期份额净值增长率为-1.64%，同期业绩比较基准增长率为-2.57%，基金相对基准实现正收益。管理人指出，在市场“防守优先、确定性优先”的核心逻辑下，配置的煤炭、煤化工等板块盈利确定性强、现金流稳健，有效对冲了外部不确定性，是跑赢基准的关键因素。

管理人对后续阶段的判断为“防御为先、稳中求进”，重点跟踪地缘冲突演化、全球通胀走势、货币政策节奏及国内经济复苏力度。具体布局方向包括：坚守能源与化工主线（煤炭、煤化工）、均衡布局新旧能源（新能源优质资产）、审慎对待AI主线（等待估值与流动性改善）、严守风控底线（合理仓位与分散结构）。

报告期末，基金总资产326,591,246.10元，其中权益投资（全部为股票）占比79.43%，金额259,419,733.95元；固定收益投资（全部为债券）占比11.36%，金额37,112,183.72元；银行存款和结算备付金合计29,165,266.46元，占比8.93%；其他资产占比0.27%。值得注意的是，基金通过港股通投资的港股公允价值39,527,134.87元，占净值比例12.16%。

境内股票投资中，制造业以185,385,305.22元的公允价值占基金资产净值57.02%，为第一大配置行业；采矿业（6.53%）、电力热力燃气及水生产和供应业（4.07%）紧随其后。港股通投资中，能源（5.41%）、原材料（4.45%）、信息技术（2.29%）为主要配置方向，三者合计占净值12.15%，与港股通总占比12.16%基本匹配，显示港股配置高度集中于这三大行业。

境内股票行业分布

港股通股票行业分布

报告期末，基金前十大重仓股（含港股）公允价值合计139,825,977.04元，占基金资产净值43.00%，集中度较高。境内股票中，海科新源（301292）以21,766,890.00元（6.69%）居首，国城矿业（000688）、艾罗能源（688717）、鲁西化工（000830）等制造业个股紧随其后；港股方面，兖煤澳大利亚（03668）以17,594,717.71元（5.41%）成为唯一进入前十大的港股标的。值得注意的是，钧达股份（002865/02865）通过境内外市场合计持仓15,331,241.29元，占净值4.71%。

基金固定收益投资全部为可转债（可交换债），公允价值37,112,183.72元，占基金资产净值11.41%。前两大持仓分别为大中转债（127070）、锦浪转02（123259），公允价值分别为21,313,420.84元（6.56%）、15,798,762.88元（4.86%），两者合计占债券投资的99.99%，债券持仓高度集中。

报告期期初基金份额总额159,977,370.18份，报告期内总申购35,870,802.80份，总赎回15,235,620.79份，净申购20,635,182.01份，期末份额总额180,612,552.19份，较期初增长12.9%。份额增长显示在市场调整期，投资者对基金防御性策略的认可，但需关注规模增长对组合管理的潜在影响。

风险提示

1. 高估值成长板块回调风险：基金已减持AI硬件与应用赛道，但全球流动性收紧预期下，若利率高位运行或降息进程延后，剩余成长股持仓仍可能面临估值收缩压力。
2. 行业集中风险：制造业占比57.02%，前十大重仓股占比43.00%，若相关行业或个股基本面恶化，可能导致净值波动加剧。
3. 债券持仓集中风险：前两大可转债持仓占债券投资的99.99%，若发行主体信用状况或正股表现不及预期，可能影响债券组合收益。

投资机会

1. 能源安全主线：煤炭、煤化工板块在供给约束与能源价格重估背景下，盈利确定性较强，基金当前重点配置该领域。
2. 新能源优质资产：基金均衡布局具备成本与技术壁垒的新能源资产，兼顾防御性与中长期成长空间。
3. AI板块左侧布局机会：管理人认为AI长期逻辑不变，待利率预期、风险偏好与估值匹配度改善后，或存在优化配置的机会。

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