【华西纺服】纺服行业周报：3月服装社零高单增长，出口下滑

华西纺服

主要观点：

本周港股运动品牌安踏、361度发布Q1数据，安踏Q1表现超预期、好于全年指引，即主品牌高单、FILA低双、小品牌40-45%，均高于全年指引（低单/中单/20%）。

本周A股财报：1）百隆东方25年净利+60%，越南色纺纱毛利率提升6.6pct，越南子公司净利+27%，但国内主业仍亏损。分红率91%，股息率5.2%，期待美棉涨价带来利润弹性。2）太平鸟26Q1扣非净利+33.5%，直营经营杠杆效应明显（直营收入+8%、毛利率提升），线上毛利率亦提升5.2pct，但加盟仍下滑。分红率80.9%。3）南山智尚25年净利-33%，传统精纺呢绒和服装业务承压（收入分别-6%/-18%），但超高分子量聚乙烯毛利率提升8.1pct至18.35%，产能利用率超100%，机器人腱绳已实现小批量订单落地；锦纶新业务开始贡献收入3.3亿元。公司拟投资印尼新基地及差异化面料项目，期待新材料盈利修复。4）伟星股份25年净利-8%，主要受汇兑损失及财务费用率提升拖累；海外收入+8.9%优于国内，拉链/纽扣收入微增。公司计划26年收入+10%，但原材料涨价、汇兑及折旧压力下利润增速或低于收入，分红率91.9%，股息率4.7%。

本周运动制造台企公布月度数据，26年3月丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿营收同比增速分别为-7.66%/-8.20%/0.61%/5.02%/5.54%/-20.59%，其中裕元制造业3月同比上升-11.1%，增速较1月下降6.5PCT。丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿26年Q1分别同比增长-7.18％ /-2.20％/0.19％/0.57％/2.63％/-26.90％。

本周发布3月纺织服装出口数据，3月同比-28.92%，即1-2月增长主要由于春节错期。

本周发布3月社零数据，3月社零总额同比+1.7%/累计+2.4%；服装鞋帽针纺品类同比+7.0%/累计+9.3%。1-3月网上零售额累计49774亿元，同比+8.0%；其中实物商品31614亿元，同比+7.5%，占比24.8%；吃类/穿类/用类分别+17.2%/+11.6%/+3.6%。

3月服装线上销售额341.42亿元，同比-5.74%。

20 万元以上的中高端车型26年3月销量达同比下降24.99%。

投资建议：推荐Q1业绩有望超预期：（1）上游：推荐百隆东方、富春染织。（2）中游：尽管市场担心升值、原材料价格上涨、海外需求放缓，但仍推荐困境反转型个股，推荐兴业科技、健盛集团；（3）品牌类：我们预计3月流水增速弱于1-2月，但不排除未来通胀传导。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、三夫户外、富安娜。

（一）原材料价格：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动2.73%/2.63%/3.39%/2.18%/0%，年初至今累计变动10.26%/13.57%/18.62%/10.74%/32.61%

截至4月17日，中国棉花3128B指数为17184元/吨，区间上涨2.73%，中等进口棉价格指数(1%关税)为15083元/吨，区间上涨3.58%，内棉价格高于外棉价格2101元/吨。从美棉现货价来看，截至4月17日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为14683元/吨，区间上涨2.63%。从美棉期货价来看，截至4月17日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为75.70美分/磅，区间上涨3.39%。截至4月17日，锦纶中国华东市场价为18300元/吨,区间持平。截至4月16日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1825澳分/公斤、折合人民币元86870.00元/吨（1澳元=4.76元人民币），区间上涨2.18%。

（二）行业新闻

跨界任职：Kappa公司任命巴奴创始人为独董、安踏为狼爪任命全球商务官，下一步重点发展渠道、利郎2026年一季度零售双位数增长、Keds进入中国线下市场，首店落地上海。

风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。

证券分析师：唐爽爽 S1120519090002；

发布日期：2026-04-17；

《纺服行业周报：3月服装社零高单增长，出口下滑（4.12-4.17）》

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