完整成绩单：Dynex 2026年第一季度盈利电话会议

Dynex Capital（纽约证券交易所代码：DX）周一举行了第一季度财报电话会议。以下是通话的完整文字记录。

Beninga API提供对财报电话记录和财务数据的实时访问。请访问https://www.benzinga.com/apis/了解更多信息。

访问https://event.webcasts.com/starthere.jsp?的完整电话ei=1757721&tp_key=8f7976773d

Dynex Capital Inc公布的每股账面价值为12.60美元，本季度经济回报率为负2.5%，原因是账面价值和股息支出下降。

本季度，该公司的总资本基础增加了18%，随着MBS息差扩大，部署了4.42亿美元，随着息差收紧，本季度后账面价值有所改善。

管理层强调资本市场的战略增长，重点是通过严格的投资组合和风险管理创造长期股东价值。

由于美联储降息后融资成本下降，预计未来几个季度支出将正常化，净利息收入增至每股0.40美元。

该公司正在利用其作为第三大以机构为中心的抵押贷款REIT的规模，旨在收紧抵押贷款利差，并强调其在市场波动中进行机会主义资本配置的能力。

Dynex Capital Inc对未来息差收紧持乐观态度，在GSE抵押贷款购买和支持性政策环境的支持下，并继续专注于实现稳定的估值和稳健的回报。

艾莉森·格里芬（投资者关系副总裁）

谢谢接线员，大家早上好。与今天通话相关的新闻稿已于4月20日上午发布并提交给SEC。在我们开始之前，您可以在Dynex网站主页dynexcapital.com以及SEC网站sec.gov上查看新闻稿，我们希望提醒您，本次电话会议可能包含1995年私人证券诉讼改革法案含义内的前瞻性陈述。相信、期望、预测、预期、估计、项目、计划和类似表达识别前瞻性陈述，这些陈述本质上受到风险和不确定性的影响，其中一些无法预测或量化。由于不可预见的外部因素或风险，公司的实际结果和某些事件的时间可能与这些前瞻性陈述中预测和/或设想的结果存在很大差异。有关这些因素或风险的更多信息，请参阅我们向SEC提交的披露，这些披露可以在Dynex网站“投资者”下以及SEC网站上找到。这次电话会议通过互联网直播，并提供流媒体幻灯片演示，可以通过网站上的网络广播链接找到。幻灯片演示文稿也可以在投资者页面上引用。今天和我一起参加电话会议的是拜伦波士顿公司联合首席执行官兼总裁Smriti Papano、董事长兼联合首席执行官Mike Sartori、首席财务官和首席投资官TJ Connolly。我现在很荣幸地把电话转给斯米丽蒂。

Smriti Papano（联席首席执行官兼总裁）

谢谢，迈克。进入本季度，我们的政策关注点完全集中在住房负担能力和抵押贷款市场上。随着本季度的进展，全球事件，尤其是乌克兰战争，将市场焦点转向地缘政治，并推动波动性急剧上升。随着市场越来越习惯于这种全球背景，我们预计投资者和政策制定者将在今年剩余时间内重新关注国内优先事项，特别是住房和抵押贷款信贷的可用性，我们认为这一过渡可能会支持抵押贷款息差随着时间的推移而收紧。本季度初，抵押贷款市场受益于强劲的技术顺风。长期以来，政府政策一直是我们最重要的投入之一，现在已经转向支持，政策制定者强调购买政府支持企业抵押贷款，以收紧利差，提高负担能力。随着本季度晚些时候波动性的上升，机构抵押贷款的交易就像风险更高的资产一样，创造了潜在的机会。由于我们以强大的流动性运作，我们建设性地驾驭了这种波动，并在利差扩大到更具吸引力的水平时选择性地增加了资产。基本面和技术面仍然高度支持，我们相信政策供应、需求动态和收益率套利仍然很有可能推动均衡利差收紧的长期路径。净供应清淡，银行、房地产投资信托基金（REIT）、资金管理公司和外国投资者的需求仍然广泛而强劲。上个季度我指出，我们预计今年的净供应量将达到2000亿美元。到2026年为止，供应量似乎可能会更低。回到需求方面，房利美和房地美保留投资组合的潜在出价可以改善下行流动性，稳定波动期间的利差，并支持更广泛的投资者参与。GSE一直在积极购买抵押贷款。他们对估值有选择性，他们定期保留之前通过现金窗口计划出售的资金池，并且对潜在的对冲存在一些疑问。他们大多同时使用利率掉期进行对冲。与《巴塞尔协议III》结局相关的拟议变革可能会降低银行以贷款和证券化形式持有抵押贷款以及更有效地进行中间融资所面临的资本成本。在宽松的监管制度下，融资成本正在下降。补充市场运作顺利，利差稳定，即使在波动加剧的时期，资金也随时可用。MBS回购与Sofr的利差仍在13至17个基点范围内，比去年平均水平低3至5个基点。短期融资市场的结构性改善，加上货币市场余额上升、美联储常设支持和更高效的资产负债表中介继续支持Dynex拥有的优质抵押贷款资产的融资，我们看到机构MBS与7年期利率掉期的利差在3月份从120高位升至近170个基点后，开始再次趋于收紧。季度末利差处于160多度的低点，并于上周晚些时候回落至150区域。随着地缘政治事件的演变和政策制定者重新关注住房等国内问题，我们相信利差可能再次接近120，长期均衡利差有可能接近100个基点。用利率掉期对冲的当前息票抵押贷款的静态杠杆率处于中高水平，我刚刚概述的利差前景为远期回报提供了进一步的顺风。此外，考虑到环境，通过安全选择添加Alpha的机会非常难得。借款人预付款行为日益多样化，且技术驱动，在资金池中产生了有意义的分散。在过去的一年里，我们战略性地减少了对最具可赎回性的代理mbs（我们称之为TVA市场的代理mbs）的风险敞口，并且我们将继续这样做。第一季度，待宣布（TBA）下降 从年底占我们投资组合的16%以上增加到本季度末的约7%。第一季度反映了Dynex模型在两个维度上的优势。首先，严格的风险管理，在大量融资流动性、战略证券选择和对宏观头条新闻背景下市场结构的关注的支持下，使我们能够应对波动加剧。其次，同样的波动性创造了以更有吸引力的估值筹集和部署资本的机会，我们在本季度采取了行动。

谢谢艾莉森，大家早上好。我们继续在两个强大的人口顺风（收入需求和住房需求）的交汇处建立我们的公司。Dynex继续提供差异化的顶级性能。我们现在的业绩记录加上过去15个月资本基础的显着增长，通过为股东提供规模和弹性来推动价值创造。该团队专注于有条不紊地建立投资、财务、技术、风险和运营的耐久性。发展一个持久的平台可以有效地增强我们业务的价值，超出我们资产负债表的估值，进一步推动长期股东回报。现在来看看全球宏观经济环境，政府政策完全处于主导地位，定义和推动结果。对我们来说，情景规划已经发展到绘制政策路径、政策制定者下一步可以做什么、市场如何传递这些决策以及我们如何为这些举措做好定位。心态和准备工作比以往任何时候都更加成为成功决策的关键因素，因为政策路径并不总是可预见的。我们团队心态的灵活性和开放性，是我们积极教授和实践的，现在是驾驭第一季度投资格局的重要组成部分，我们通过执行我们的计划增加了价值。我们通过短暂的波动来管理投资组合，我们利用这种波动来机会性地筹集和部署资本。随着MBS利差扩大，我们在本季度部署了资金，使总资本基础增长了18%。自季度末以来，MBS息差收紧，账面价值走高。Mike和TJ现在将审查详细的季度业绩和我们的前景。

Mike Sartori（首席财务官）

谢谢大家，大家早上好，今天加入我们！首先，我想欢迎Kaelyn Mauritz，她今天加入Dynex，领导资本市场和投资者关系。Kaelyn在这两个职能部门都拥有深厚的行业经验，她的背景将支持我们资本和投资者基础的持续增长，同时加深与现有投资者的接触。我们很高兴能将她的能力加入我们强大且不断发展的Dynex团队。现在来看看我们本季度的财务业绩，本季度的净价值为每股12.60美元，本季度的经济回报率为负2.5%，包括每股普通股息0.51美元和每股净价值减少0.85美元。本季度末我们的杠杆率为总股本的8.6倍。大部分增长归因于我们的投资组合增长了60亿美元，反映了本季度4.42亿美元筹集的资本的部署。我们的流动性状况仍然非常强劲，本季度末现金和未支配证券为13亿美元，占总股本的46%以上。我们继续通过市场机会、投资回报和长期增长的视角评估增长，以推动股东价值。本季度净利息收入从每股0.28美元上升至每股0.40美元，主要原因是融资成本下降，受美联储第四季度降息的影响，融资成本下降了33个基点G & A的费用环比增加，主要是由一次性项目驱动。正如我们在上一季度收益中指出的那样。我们预计第二季度总体费用将恢复正常，随着我们资本基础的增长，全年费用率预计将与年底持平或略有下降。重要的是，我们在管理成本方面仍然保持纪律。我们的费用结构。至此，我将把它交给TJ，以提供有关投资组合策略和前景的更多详细信息。

TJ Connolly（首席投资官）

拜伦·波士顿（董事长兼联席首席执行官）

谢谢TJ。我们现在正在将我们所展示的赚取稳定回报的能力与规模效益结合起来。在这个有吸引力的投资环境中发展我们的公司是创造价值的重要因素。它分配固定成本、深化流动性并增强公司实力，特别是在我们上季度看到的波动时期。除了更大的资产负债表提供的弹性外，大公司通常还享有更高、更稳定的估值。我们已迅速成长为第三大专注于抵押贷款房地产投资信托基金的机构，我们相信市场尚未完全认识到我们通过规模建立的价值。随着我们继续严格执行我们的计划，我们对股东从更具可扩展性的平台中受益的潜力感到兴奋，并在中长期内创造有意义的上行空间。展望未来，我们将继续专注于机会性资本增长，同时严格管理现有投资组合并建立运营弹性。我们的管理团队与股东一起投资。我们的利益与您的利益一致，我们致力于以诚信、透明和谨慎的方式管理您的资本。我现在开始提问。

操作者

谢谢如果您通过电话拨入并想提出问题，请通过按电话键盘上的STAR 1发出信号。如果您使用免提电话，请确保关闭静音功能以正确发送信号。通过我们的设备。如果您通过Web界面参加活动并想提出问题，只需在“提出问题”框中输入您的问题并单击“发送”即可。再次按Star 1询问问题。我们将首先与kBW一起前往Bose George。

Bose George（股票分析师）

大家好早上好.我们能否获得迄今为止季度账簿价值的最新信息？

Mike Sartori（首席财务官）

是啊嗨，博斯。早上好.截至周五，周五休息。扣除应计普通股股息后，预计每股净价值为13.31美元，较季度末增长5.6%。哦，完美。太好了

Bose George（股票分析师）

谢谢然后你给出了利差展望，你知道，可能会回落至120个基点。那是穿过曲线还是曲线上的特定点？

Mike Sartori（首席财务官）

是的，我引用了与七年互换点的利差，这与我们演示中的图表一致。

Bose George（股票分析师）

好的太好了非常感谢.

操作者

我们将通过Citizens jmp回答Trevor Cranston的下一个问题。

特雷弗·克兰斯顿（股票分析师）

嘿，谢谢。早上好.跟进您关于利差可能收紧至120甚至100个基点作为长期均衡的评论。您能否谈谈您对在这种紧缩前景下愿意将杠杆率提高到多高的水平的看法，以及短期波动的可能性对这种情况的影响有多大？

TJ Connolly（首席投资官）

谢谢.对的是的，谢谢。考虑我们的影响力有几个组成部分。正如迈克提到的那样，我们的杠杆率确实增加到了8.6倍。其中大约三分之二的增长是积极准备拥有更多抵押贷款。鉴于抵押贷款在三月份的几周里确实有点像狗尾巴，收益率利差（即我们所说的抵押贷款基础）与风险资产进行交易。该基础与标准普尔500指数等指数密切相关。因此，我们正在围绕这一点进行大量的情景分析，以考虑我们可以轻松管理多少杠杆。这是一个非常舒适的位置，我们进入季度末期间，展望未来，我认为我们将保持非常机会主义。我们对这些利差的看法非常坚定，从下降到高达100个基点。鉴于GSE的背景，我们认为我们正处于重大政权更迭的边缘。因此，我们将积极抓住机会主义机会保持我们的风险敞口，以便投资者能够利用这一机会。

特雷弗·克兰斯顿（股票分析师）

明白了吗？好吧，这很有帮助。然后看看本季度的投资组合，你知道，TBA的分配似乎下降了一些。您能谈谈您如何、如何思考规格池与增量资金的TB的价值吗？谢谢.

TJ Connolly（首席投资官）

是啊TBA市场，根据定义，对于那些不知道TBA的人来说，该市场是抵押贷款市场中交付最便宜的部分。也就是说，最可赎回且可能具有最大期限不确定性的资金池或贷款通常将交付到TBA交易中。我们希望避免这些。我们认为这些会越来越便宜。他们的现金流存在巨大的不确定性。它们非常非常可再融资，即使抵押贷款利率的最轻微变动也可以赎回。所以我们正在努力避免这些。正如我在准备好的讲话中提到的那样，我们非常具有战略性，并且一直在为拥有更多的资金池做好准备。我认为我们在证券选择方面有着悠久的历史。这对我们来说是阿尔法的巨大来源，并且是这个模型所独有的。投资者很难像我们那样走出去寻找抵押贷款池并进行深度挖掘。你必须身处机构世界。因此，例如，对于散户投资者来说，这是一个绝佳的机会，能够获得我们可以为他们提供的证券选择。好吧，有道理。谢谢我的荣幸.

操作者

我们将跟随Jones Trading的Jason Weaver。

Jason Weaver（股票分析师）

嗨，早上好，伙计们。我想知道您是否可以谈谈本季度及以后资本部署的分阶段。

Mike Sartori（首席财务官）

当然了在资本方面。我会让Smriti来评论一下。但这是非常机会主义和有条不紊的。我们正在考虑为股东进行优化的多个组成部分。我认为市场经常忽视的一件事是，总股东回报是由投资组合回报和估值驱动的。有一件事非常清楚，较大的公司在该领域获得了更高的估值。当我们考虑逐步增加融资时，这是我们计算中非常重要的一部分。这对我们来说是一个重要的季度。我会把它交给Smriti，他会发表更多评论。

Smriti Papano（联席首席执行官兼总裁）

嗨，杰森。我们积极思考的事情之一是什么是机构MBS市场，以及哪些走势告诉我们该特定行业的固有风险。第一季度发生的事情之一是机构MBS扩大了范围，但这并不是因为机构MBS本身有问题。这不是根本原因。它们扩大是因为风险资产总体上较弱。我们认为，就筹集和部署资本的能力而言，这些类型的机会非常重要。因此，当我们看到这种举动时，这对我们来说是一个信号，要求我们将我们筹集的增值资本投入使用。所以这确实是我们总体上谈论的机会主义本质，当我们看到这些类型的机会时，你会看到我们可能会筹集更大的资金，将资金用于发挥作用，然后随着时间的推移，我认为我们一直遵守的标准，你知道，只是确保资本成本低于我们正在部署的资本回报，就我们随着时间的推移筹集和部署资本的意愿而言，这仍然是某种黄金标准。

Jason Weaver（股票分析师）

明白了。很有用。而且，你知道，正如我所说的那样，你知道，显然福特罗伊将是这里真正最大的考虑因素，但是否有缺点，你想要避免的估值倍数，或者你会承保高于那里的价格，比如你的书价值倍数？

拜伦·波士顿（董事长兼联席首席执行官）

听着，我们总是希望股票的交易价格高于公允价值。我认为作为一家企业，我们现在已经证明了两件事。其中之一是能够在过去10年市场面临的一些更具挑战性的环境中提供强劲回报。这是第一件事。第二件事，我认为随着我们的发展，我们正在为股东带来显着的规模效益。因此，在这一点上，我们觉得市场没有必要考虑到这一点。我的意思是，现在已经牢牢地将自己定位为正在做我们正在做的事情的第三大公司，我认为这一部分尚未完全反映在股价中。对于我们来说，继续讲述这个故事，我认为这就是我们的目标。但在其他条件相同的情况下，我们不仅认为这些股票值得以公允价值交易，而且我认为我们实际上值得以显着的溢价交易。好吧，好吧，我很感激。再次感谢您的答案并祝贺本季度的到来。谢谢，杰森。谢谢，杰森。

操作者

我们将与ubs一起前往Marissa Lobo。

玛丽莎·洛博（股票分析师）

早上好，感谢您今天回答我的问题。当然了您能否与Swap Spread Dynamics谈论一下本季度的业绩如何影响。在压力期间，您是否调整了国债期货和掉期之间的组合？

TJ Connolly（首席投资官）

谢谢你的问题，玛丽莎。掉期价差。因此，相对于国债的利率互换利率是大多数人在那里引用的。正如我在谈到基础时提到的那样，这确实往往与风险资产相关。因此，例如，当股票交易走低时，掉期利差将变得更加负，反之亦然。当风险资产表现良好时，掉期利差的负交易就会减少。我们认为，而且我们几个季度以来一直表示，我们预计能够获得利率互换对冲相对于国债提供的额外收益率利差。也就是说，用利率掉期对冲抵押贷款时，可用的收益率利差比用国债对冲时要大。因此，我在前几次电话会议中提到，我们预计将有60%至80%的投资组合采用利率互换进行对冲。季度末，根据DV 01计算，我们的比例约为70%。我预计这大致是我们在对冲流动性方面感到满意的地方，并且能够在几乎24 7、至少24/6交易的期货中保持灵活性。我认为，如果机会接近80%，我们还有一点空间可以更接近。但同样，我认为随着时间的推移，这对我们来说是一个非常有吸引力的价差。而且效果相当不错。

玛丽莎·洛博（股票分析师）

感激说到GSE，您谈到购买指令是为了更严格地重置利差制度。他们的购买速度如何符合您的期望？三月份的利差扩大是否以有意义的方式检验了这一保障论点？

TJ Connolly（首席投资官）

是的，它确实在某种程度上测试了背景，事实证明它们非常基于价值，所以我不会说它太基于时间，这对于理解保障非常重要。对的因此，在更广泛的传播，他们将更加积极，所有迹象表明，他们更积极，在更广泛的传播，他们是相当有条不紊地在他们的游泳池选择。因此，相对于现金窗口，他们正在购买或保留比过去更多的资金池。我想说的是，总的来说，它的发展大致上和我们预期的一样。有，你知道，波动的时期。他们等待，他们举起双手，说好吧，我们会看看价值在哪里动摇，然后他们介入，就像他们25年前斯穆尔蒂、拜伦和我坐在房地美投资组合中时所做的那样。目前他们的运作方式非常相似。

玛丽莎·洛博（股票分析师）

明白了。非常感谢您回答我的问题。

操作者

荣幸我们将回答Compass Post Point的Mel Ross的下一个问题。

梅尔·罗斯

谢谢这是对前一个问题的后续行动，但您对通胀的预期如何影响您的利率互换基调，请注意您更多地转向了三到五年期，这是否反映了您对更大的210利差的预期？

TJ Connolly（首席投资官）

是的，好问题。你知道，我想说，市场在本季度波动很大，尤其是在乌克兰战争的情况下。市场叙事迅速转变，从关注通胀转向关注增长。对的我们不知道答案。我们不预测。我们做好准备。因此，我们正在准备和构建这个投资组合，以潜在地对这两种制度都具有稳健性。我认为这真的很重要。所以你会看到交换书在三到五年期限中稍微缩短了一点。其中大部分只是交换书的老化。我们对它的定位非常满意，因为我们在这里的观点以及我们认为随着时间的推移，股东最有吸引力的风险敞口是抵押贷款利差相对于利率曲线。因此，我们正试图定位这一点，以实现收益率差，并保持我们的账面价值尽可能稳定。我认为，考虑到目前这种制度的投资组合结构，这是合适的。所以我想说的是，总的来说，我们最大的信念是，抵押贷款收益率差是我们在这里赚取的，我们是对冲整个曲线的原因。

梅尔·罗斯

为了跟进资产方面，似乎你在当前和较低的息票中增加了更多，并避免了较高的息票。假设这是对心肺复苏术的期望。

TJ Connolly（首席投资官）

是的，你知道，这是一个很好的问题，因为在最初的日子里有一些非常好的机会。现在感觉已经是很久以前的事了，但在1月中旬，特朗普政府宣布GSE将更加积极购买后，某些优惠券确实表现出色。所以你会在我们的新闻稿中看到，4%的息票率明显低于年底。那是因为我们利用了阿尔法。对的这些息票的表现明显优于其他息票，我们放弃了这些息票，因为它们的表现优于其他息票，从而使账面多样化，我们甚至增加了一些房利美2号，然后是一些更高的息票。再说一次，这个市场越来越多地涉及池选择，甚至比优惠券选择。因此，当你有这些真正的快速动作和我们正在密切关注的事情时，你会说，嘿，这太过分了。例如，房利美的力量变得明显富有，我们能够出售这些资金并购买对我们来说更有吸引力的现金流的池和其他优惠券。

梅尔·罗斯

是的，这是一个很好的答案。非常感谢

操作者

我们将通过btig回答Eric Hagan的下一个问题。

Eric Hagan（股票分析师）

嘿，谢谢。早上好，伙计们。也许继续一下关于融资的谈话，看看融资的时机，甚至是融资的更广泛的哲学，在当前的环境中，你是否发现了一些基本的东西，这些东西可能改变了你准备融资的水平，而不是你过去的融资水平？我说的水平，是指你的股票水平，你的估值。

Smriti Papano（联席首席执行官兼总裁）

是的，埃里克，我们已经透露，筹集的大部分资本是在本季度初筹集的，当时估值更支持发行资本而不是投资。然后投资环境在本季度有所发挥作用，正如每个人所看到的那样，随着伊朗战争的进展，利差扩大。因此，总的来说，我认为当我们筹集资金是好主意时，原则不会改变，当投资、再投资是好主意时，我们就会筹集资金。筹集和部署本质上不一定是同时进行的。有时是，有时不是。但真正的原则，我现在已经说过了，我认为你可以回去检查三年多的收益电话。这实际上是一个想法，你知道，我的资本成本是否低于我随着时间的推移可以从该资本中获得的回报？我认为这就是这个投资环境如此独特的原因。A，它持续了这么长时间，B，机构MBS的远期回报仍然继续支持积极筹集和部署资本，因为随着时间的推移，我们相信资本成本将低于该资本的回报，反之亦然，我们现在筹集的资本回报实际上将高于边际成本。所以这一直是我们的运营原则。你知道，当我们看到股价相对于书本上涨时，我们在这里讨论了书本价格，今天相当多，我认为我们更清楚地意识到为股东提供总股东回报的想法。TJ谈到，你知道，TSB由两件事组成。一是我们投资组合的实际回报，其次是预订价格。我们知道这是两个不同的组成部分，两者之间存在权衡。但这也是我们筹集多少和部署多少的一个因素。所以我们现在正在思考的很多事情都只是第一位的，那就是性能。性能是我们所做的一切的开始，结束和最终的仲裁者。这永远是第一位的第二，通过其他方式传递价值。但这些都是我们如何考虑资本筹集、部署等速度的因素。

Eric Hagan（股票分析师）

这真的很有帮助。谢谢如果我能在这里再偷一个。随着社区银行被给予更多的激励重返市场，你对预付环境的看法是什么？你认为这会导致原创者之间的激烈竞争吗？

TJ Connolly（首席投资官）

当然，竞争会推动再融资能力，对吧？这是非常重要的结构。不过，我认为最重要的是，正如我们已经谈论了很多很多季度，这一切都与技术有关，对吧？这使得为边缘借款人再融资变得越来越容易。我认为随着时间的推移，这将成为主导力量。但就你有一定的动机而言，你知道，你正在把它带回到我们已经谈论了很长时间的事情上。这是政策，对吧？因此，就政策改变抵押贷款市场参与者的激励措施而言，我们正在非常非常密切地关注这一点。太好了

Eric Hagan（股票分析师）

非常感谢你们。

操作者

目前，没有进一步的问题了。我现在想将电话转回斯默迪·帕皮诺，请他发表任何补充或结束语。

Smriti Papano（联席首席执行官兼总裁）

感谢大家的关注，我们期待在第二季度向您通报最新的季度业绩。

免责声明：此成绩单仅供参考。虽然我们力求准确，但在此自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的SEC文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。