凤凰传媒年报解读：扣非净利润大降24.03% 经营现金流同比减16.47%

2025年凤凰传媒盈利端呈现鲜明分化特征：归母净利润实现正向增长，但扣非净利润大幅下滑，盈利质量存隐忧。

归母净利润增长主要依赖非经常性损益支撑：2025年公司非经常性损益合计2.44亿元，较上年的-4.45亿元大幅改善，其中政府补助达1.62亿元、委托他人投资或管理资产损益8121.66万元，成为盈利增长的核心推力。而扣非净利润下滑则反映公司主营业务盈利能力出现明显弱化，主业盈利质量亟待提升。

2025年公司实现营业收入12,346,723,810.27元，较上年同期的13,605,834,830.28元同比下降9.25%，主要受发行业务拖累。从业务板块看： - 发行业务营收95.80亿元，同比大降9.84%，其中教材、文化用品及其他营收分别下滑14.16%、27.81%； - 出版行业营收46.44亿元，同比下降5.09%，报纸及期刊、一般图书营收分别下滑29.92%、10.98%； - 软件行业、数据服务营收也分别下滑13.15%、0.84%，仅其他业务实现20.96%的增长。

分地区看，江苏省内营收占比超八成，但省内出版、发行业务营收分别下滑9.32%、11.19%，成为整体营收下滑的主要因素。

2025年公司期间费用整体呈现收缩态势，但财务费用出现逆势增长：

财务费用由负向增长的核心原因是公司将更多资金配置于理财产品，银行活期存款规模下降，使得利息收入减少，进而导致财务费用（净收益）同比缩水。

2025年公司研发费用为4302.19万元，同比仅增长1.98%，投入规模保持相对平稳，主要用于项目及平台建设。年报未披露研发人员数量、学历结构、薪酬等相关细节，研发团队的规模与能力情况无法具体评估。

2025年公司现金流呈现“经营减、投资收、筹资稳”的特征：

经营现金流下滑幅度超过营收下滑幅度，反映公司销售回款效率有所降低；投资现金流流出收窄则体现公司在对外投资上趋于谨慎，更多资金转向理财等流动性较强的资产。

行业结构性调整风险

2025年全国图书零售市场实洋规模同比下降3.80%，实体书店、平台电商等传统渠道持续萎缩，内容电商虽保持增长但增速放缓。公司传统出版、发行业务占比超九成，若不能加快向数字化、融合化转型，将面临市场份额持续被侵蚀的风险。

主业盈利能力下滑风险

扣非净利润大幅下滑24.03%，反映公司主营业务盈利承压。一方面教材教辅受政策调整影响需求波动，另一方面一般图书市场竞争加剧，公司内容优势未能有效转化为盈利优势，主业增长动力不足。

现金流波动风险

经营现金流持续下滑，2023年至2025年分别为26.03亿元、18.39亿元、15.36亿元，逐年递减。若后续销售回款情况进一步恶化，将对公司资金周转、分红能力产生不利影响。

年报披露的董事、监事、高级管理人员税前报酬总额显示： - 董事长章朝阳报告期内从公司获得的税前报酬为84.36万元； - 总经理佘江涛报告期内税前报酬为82.53万元； - 副总经理宋吉述、徐云祥、杨红卫、钱靖等多位高管税前报酬在60.14万元至76.79万元区间； - 财务总监吴小毓报告期内税前报酬为63.94万元。

整体来看，公司董监高薪酬与行业平均水平基本持平，且与公司业绩呈现一定关联，2025年高管薪酬较上年略有下降，与公司扣非净利润下滑的趋势一致。

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