华纳药厂2026年一季报解读：净利大降34.79% 经营现金流大增75.96%

报告期内，华纳药厂实现营业收入3.25亿元，较上年同期的3.36亿元同比下降3.48%。公司表示，营收下滑主要系部分产品受集采接续执行政策影响，以及市场竞争加剧导致销售数量减少、销售价格下滑所致。

分产品来看，制剂产品收入2.30亿元，原料药及中间体产品收入0.91亿元，技术服务收入134.28万元，制剂业务仍是公司营收的核心支柱。

归属于上市公司股东的净利润为2687.70万元，较上年同期的4121.36亿元同比大降34.79%；扣非后净利润为2646.63万元，同比下降26.08%。即使扣除股份支付影响后，归属于母公司所有者的净利润仍为3314.59万元，同比下降28.18%。

净利润的大幅下滑，一方面源于营收端的收缩，另一方面营业成本的上涨也进一步挤压了利润空间：报告期内营业成本为1.39亿元，同比上年同期的1.24亿元增长12.17%。

基本每股收益为0.20元/股，稀释每股收益同样为0.20元/股，较上年同期的0.31元/股均同比下降35.48%，下滑幅度与归母净利润基本一致，主要系净利润减少所致。需要注意的是，2025年5月公司实施了每10股转增4股的资本公积金转增股本方案，股本数量由9380万股增至13132万股，每股收益已按调整后股本计算。

报告期内加权平均净资产收益率为1.28%，较上年同期的2.26%减少0.98个百分点，反映出公司运用自有资本获取收益的能力有所减弱，这与净利润大幅下滑直接相关。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为1.75亿元，较2025年末的2.10亿元减少3525.50万元，同比下降16.76%。应收账款规模的下降，一定程度上反映出公司回款效率有所提升，不过仍需关注后续集采政策下的回款节奏稳定性。

报告期末应收票据余额为433.80万元，较2025年末的1087.31万元减少653.51万元，同比下降60.10%。应收票据的大幅减少，可能与公司调整结算方式、下游客户票据支付意愿下降等因素有关，需结合行业结算特点持续观察。

截至2026年3月末，公司存货余额为3.91亿元，较2025年末的3.92亿元仅减少149.03万元，同比下降0.38%，整体规模保持稳定。考虑到集采政策下的产品需求波动，公司存货管控能力面临考验，若后续产品销售不及预期，存货跌价风险可能上升。

报告期内销售费用为1.04亿元，较上年同期的1.21亿元减少1669.02万元，同比下降13.82%。销售费用的下降主要系公司本期支付的销售费用同比减少，在集采政策下，公司可能调整了销售推广策略。不过销售费用占营收比例仍达32.07%，仍是公司成本支出的重要组成部分。

报告期内管理费用为2436.71万元，较上年同期的2324.57万元增加112.14万元，同比增长4.82%，增长幅度相对温和，主要系公司日常运营管理成本小幅上升所致。

报告期内财务费用为14.99万元，而上年同期为-308.31万元，实现由负转正。主要原因是本期利息收入减少至168.34万元，较上年同期的319.00万元下降47.23%，同时本期产生利息费用116.63万元，而上年同期无该项支出。

报告期内研发投入合计3640.79万元，较上年同期的2660.27万元增长36.86%，研发投入占营业收入的比例达11.22%，较上年同期提升3.31个百分点。不过合并利润表中研发费用为2101.30万元，较上年同期的2660.27万元有所下降，主要系本期支付的技术转让费增加，部分研发投入计入了其他科目。公司在研管线进展值得关注，报告期内公司获得二甲双胍恩格列净片(Ⅴ)注册证书，多个产品上市申请获受理。

报告期内经营活动产生的现金流量净额为7305.30万元，较上年同期的4151.80万元增长75.96%。主要原因是本期支付的销售费用及采购款同比减少，其中购买商品、接受劳务支付的现金仅为1996.69万元，较上年同期的4294.54万元大幅下降53.51%。经营现金流的改善一定程度上缓解了净利润下滑带来的压力，但需关注其持续性。

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-25850.64万元，较上年同期的-12453.45万元，净流出规模扩大107.57%。主要由于本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达18868.99万元，较上年同期的9924.98万元增长90.12%，同时投资支付的现金为17000万元，仍保持较高规模，显示公司仍在持续推进产能建设及对外投资。

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为17058.06万元，较上年同期的2983.48万元增长471.75%。主要原因是本期取得借款收到的现金达17439.82万元，较上年同期的2053.29万元增长749.35%，而上年同期的吸收投资现金本期未发生，公司通过借款补充资金的力度显著加大。

1. 集采政策风险：公司12个产品中选集采接续采购，虽然保障了市场份额，但集采带来的价格下滑仍将持续影响公司营收及利润水平，后续集采政策的调整可能进一步压缩盈利空间。
2. 盈利下滑风险：核心盈利指标大幅下滑，且营业成本出现上涨，若后续市场竞争加剧或产品销售不及预期，公司盈利能力可能进一步承压。
3. 现金流压力：投资活动现金流净流出规模翻倍，同时公司借款规模大幅增加，后续债务偿还及投资资金需求可能带来一定现金流压力。
4. 存货管控风险：存货规模保持高位，若集采产品需求波动或产品滞销，可能面临存货跌价损失风险。

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