鹰眼预警：*ST双成应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月18日，*ST双成发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为2.77亿元，同比增长58.87%；归母净利润为1904.32万元，同比增长124.32%；扣非归母净利润为1522.77万元，同比增长121.24%；基本每股收益0.05元/股。

公司自2012年7月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为1.05亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST双成2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为2.77亿元，同比增长58.87%；净利润为892.01万元，同比增长108.39%；经营活动净现金流为6094.93万元，同比增长249.29%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 第四季度净利润异动。报告期内，净利润为892万元，且前三季度为-726.7万元，第四季度转负为正。

项目	20250331	20250630	20250930	20251231
净利润（元）	-1350.2万	-2303.36万	-726.66万	892.01万

• 净利润亏损两年首次扭亏。近三期年报，净利润分别为-0.7亿元、-1.1亿元、892万元，较为波动。

项目	20231231	20241231	20251231
净利润（元）	-7197.63万	-1.06亿	892.01万

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为-0.7亿元、-1.1亿元、892万元，同比变动分别为-747.18%、-47.64%、108.39%，净利润较为波动。

项目	20231231	20241231	20251231
净利润（元）	-7197.63万	-1.06亿	892.01万
净利润增速	-747.18%	-47.64%	108.39%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动58.87%，销售费用同比变动-39.89%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	2.36亿	1.74亿	2.77亿
销售费用（元）	1.03亿	5075.95万	3051.12万
营业收入增速	-14.13%	-26.16%	58.87%
销售费用增速	-18.41%	-50.71%	-39.89%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长150.91%，营业收入同比增长58.87%，应收票据增速高于营业收入增速。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入增速	-14.13%	-26.16%	58.87%
应收票据较期初增速	235.13%	-56.36%	150.91%

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长419.5%，营业收入同比增长58.87%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入增速	-14.13%	-26.16%	58.87%
应收账款较期初增速	-49.25%	-13.46%	419.5%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为5.86%、6.87%、22.48%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款（元）	1383.66万	1197.46万	6220.87万
营业收入（元）	2.36亿	1.74亿	2.77亿
应收账款/营业收入	5.86%	6.87%	22.48%

报告期内，公司毛利率为54.75%，同比下降2.3%；净利率为3.22%，同比增长105.28%；净资产收益率（加权）为4.73%，同比增长126.13%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为68.27%、56.04%、54.75%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	68.27%	56.04%	54.75%
销售毛利率增速	0.6%	-17.92%	-2.3%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期56.04%下降至54.75%，销售净利率由去年同期-61%增长至3.22%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	68.27%	56.04%	54.75%
销售净利率	-30.51%	-61%	3.22%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为4.73%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	-10.24%	-18.1%	4.73%
净资产收益率增速	-668.89%	-76.76%	126.13%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.66%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
投入资本回报率	-7.6%	-11.3%	4.66%

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.1亿元，归母净利润为0.2亿元。

项目	20231231	20241231	20251231
少数股东损益（元）	-2123.48万	-2796.4万	-1012.31万
归母净利润（元）	-5074.16万	-7830.47万	1904.32万

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为66.22%，客户过于集中。

项目	20231231	20241231	20251231
前五大客户销售占比	17.57%	26.59%	66.22%

报告期内，公司资产负债率为49.07%，同比增长3.34%；流动比率为0.67，速动比率为0.45；总债务为2.14亿元，其中短期债务为1.25亿元，短期债务占总债务比为58.36%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为35.56%，47.49%，49.07%，变动趋势增长。

项目	20231231	20241231	20251231
资产负债率	35.56%	47.49%	49.07%

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为0.97，0.88，0.67，短期偿债能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
流动比率（倍）	0.97	0.88	0.67

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比持续增长。近三期年报，短期债务/长期债务比值分别为0.07，0.15，1.4，长短债务比变动趋势增长。

项目	20231231	20241231	20251231
短期债务（元）	1005.08万	2825.69万	1.25亿
长期债务（元）	1.35亿	1.85亿	8900万
短期债务/长期债务	0.07	0.15	1.4

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为0.6亿元，短期债务为1.2亿元，广义货币资金/短期债务为0.48，广义货币资金低于短期债务。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币资金（元）	3301.65万	4864.23万	6015.58万
短期债务（元）	1005.08万	2825.69万	1.25亿
广义货币资金/短期债务	3.28	1.72	0.48

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为0.6亿元，短期债务为1.2亿元，经营活动净现金流为0.6亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）	4465.6万	781.61万	1.21亿
短期债务+财务费用（元）	1952.19万	3713.59万	1.35亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.2，现金比率低于0.25。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.23	0.26	0.2

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.43、0.34、0.2，持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.43	0.34	0.2

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为0.6亿元，短期债务为1.2亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.3%，低于1.5%。

项目	20231231	20241231	20251231
货币资金（元）	338.72万	4510.58万	5905.03万
短期债务（元）	1005.08万	2825.69万	1.25亿
利息收入/平均货币资金	0.44%	0.15%	0.3%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为52.74%，利息支出占净利润之比为108.14%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目	20231231	20241231	20251231
总债务/负债总额	50.79%	57.15%	52.74%
利息支出/净利润	-13.31%	-8.69%	108.14%

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为99.4万元，较期初变动率为58.17%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	62.83万
本期预付账款（元）	99.38万

报告期内，公司应收帐款周转率为7.46，同比下降44.72%；存货周转率为1.71，同比增长72.69%；总资产周转率为0.34，同比增长56.65%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为7.46，同比大幅下降至44.72%。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款周转率（次）	11.48	13.5	7.46
应收账款周转率增速	-1.72%	17.58%	-44.72%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.2亿元，较期初增长40.38%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	1699.38万
本期在建工程（元）	2385.66万

• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为137.3万元，较期初增长37.38%，所得税费用为-76.4万元。

项目	20241231
期初递延所得税资产（元）	99.92万
本期递延所得税资产（元）	137.28万
本期所得税费用（元）	-76.44万

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为940.2万元，较期初增长44.5%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	650.68万
本期其他非流动资产（元）	940.22万

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1亿元，较期初增长81.08%。

项目	20241231
期初无形资产（元）	5792.15万
本期无形资产（元）	1.05亿

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