中电电机年报解读：归母净利同比增396.75% 投资活动现金流骤降49358.57%

报告期内，中电电机盈利数据呈现分化特征，扣非盈利承压但归母净利大幅反转。

归母净利润方面，2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润3064.53万元，较2024年的-1032.69万元同比大增396.75%，主要源于报告期内处置股权投资带来的投资收益增长。

但扣非后盈利表现疲软，2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1213.58万元，同比下降28.56%，反映公司主营业务盈利能力仍有压力。

每股收益同步呈现分化：

2025年公司实现营业收入65850.27万元，同比微降1.17%，但产品结构和区域结构呈现明显分化：

从产品维度看，直流电机成为增长主力，营业收入10284.74万元，同比大增90.71%，毛利率提升13.30个百分点至33.76%；交流电机营收32710.51万元，同比微降1.22%，毛利率提升1.69个百分点至30.78%；发电机营收15314.18万元，同比大降21.97%，毛利率为-3.89%，同比下降1.32个百分点，成为拉低整体盈利的主要因素。

从区域维度看，海外业务增长亮眼，营收13142.41万元，同比大增64.17%，毛利率提升6.32个百分点至61.02%；国内业务则同比下降10.09%，毛利率大幅下滑5.71个百分点至14.03%。

2025年公司期间费用合计10123.28万元，同比微降1.54%，但各费用科目变动差异显著：

• 销售费用：3391.69万元，同比下降10.41%，显示公司在营销端的成本控制取得成效。
• 管理费用：4449.71万元，同比增长6.39%，或与公司治理结构调整、新战略布局相关的管理成本增加有关。
• 财务费用：-29.16万元，同比增长31.24%，主要因本期汇兑收益增加，实际财务成本进一步降低。
• 研发费用：2311.04万元，同比下降7.33%，但仍保持一定投入规模，报告期内公司完成22kV高压电机、大容量船用柴油发电机等多款新产品研发。

2025年公司研发投入全部为费用化投入，金额2311.04万元，占营业收入的3.51%。报告期内公司研发成果显著： - 成功研制22kV高压电机并顺利交付，永磁低速发电机机型、半直驱风力发电机容量进一步拓展，大容量船用柴油发电机完成研发并推进小批量产； - 截至报告期末，公司拥有核心有效专利37项，其中发明专利18项、实用新型19项，多项产品获江苏省高新技术产品认定，并持续参与电机相关国家标准和行业标准的制定修订。

2025年公司现金流呈现“一增一减一反转”的特征：

• 经营活动现金流：净额7566.21万元，同比大增167.34%，主要因销售商品收到的现金增长，反映公司主营业务回款能力提升。
• 投资活动现金流：净额-9165.70万元，同比大降49358.57%，主要因本期投资支付的现金增加，与公司布局上游资源行业的战略相关。
• 筹资活动现金流：净额3783.55万元，同比增长368.11%，主要因本期收到股东借款且分配股利较上期减少。

报告期内，公司核心管理层税前报酬如下： - 董事长轩秀丽：报告期内从公司获得的税前报酬总额为57.38万元； - 总经理王传启：税前报酬总额为52.38万元； - 副总经理刘黎明、朱兴明、顾文军、李军：税前报酬总额分别为47.38万元、42.38万元、42.38万元、42.38万元； - 财务总监王萱：税前报酬总额为42.38万元。

行业竞争与成本压力风险

电机行业竞争激烈，同时铜材、电磁线等主要原材料价格高位运行，叠加人工成本增加，公司产品成本持续上升，利润空间承压。

新业务拓展风险

公司正推进双主业战略，向上游资源行业拓展，新业务在资源勘探、开采、加工等环节存在技术、管理、市场等多方面不确定性，若布局不及预期，可能对公司业绩造成影响。

海外业务风险

海外业务占比提升的同时，面临汇率波动、地缘政治、贸易壁垒等风险，可能对公司海外营收和盈利产生不利影响。

发电机业务亏损风险

发电机业务2025年毛利率为-3.89%，若市场需求持续低迷或成本控制不力，该板块亏损可能进一步扩大，拖累公司整体盈利。

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