海航控股2025年报解读：扣非净利润扭亏为盈 净资产同比大增131.63%

2025年海航控股实现了盈利层面的关键突破，多项核心指标从上年亏损转为盈利，展现出经营状况的显著改善。

从季度数据来看，公司盈利波动明显：第三季度实现归母净利润278,796.6万元，是全年盈利的核心支撑；但第二、四季度分别亏损21,532.9万元、86,532.3万元，扣非净利润更是在四季度亏损177,202.9万元，显示公司盈利的稳定性仍有待加强。

2025年公司实现营业收入684.71亿元，同比增长4.96%，延续了2024年以来的增长态势。其中运输收入634.51亿元，同比增长4.48%；辅营收入50.19亿元，同比增长11.46%，辅业收入增速显著高于主业，成为营收增长的重要补充。

从业务数据来看，公司全年旅客运输量7058万人次，同比增长3.75%；货邮运输量60万吨，同比大幅增长20.08%，货运业务的高增速成为运输收入增长的重要驱动力。飞行小时达122.84万小时，同比增长5.17%，运力投放稳步增加。

年报显示公司通过精细化管理持续优化成本结构，从核心费用指标来看： - 销售费用：公司围绕航线网络优化、服务产品创新开展营销，销售费用随营收规模同步增长，但通过精准营销降低了单位营收的销售成本，投入产出比提升。 - 管理费用：依托日成本管控系统实现成本异动预警，全年管理费用控制成效显著，通过堵塞“跑冒滴漏”消除冗余成本，管理费用率同比下降。 - 财务费用：公司通过发行中期票据优化债务结构，开展外汇衍生品交易对冲汇率风险，财务成本得到有效控制，财务费用率较上年有所降低。 - 研发投入：公司聚焦运行保障系统升级、科技创新应用，2025年研发投入主要用于安全管理系统优化、节能减排技术研发等领域，研发人员队伍保持稳定，为安全运行和绿色发展提供技术支撑。

2025年公司现金流结构呈现稳健态势：

经营活动现金流持续增长，主要得益于运输业务回款改善以及辅业收入的快速增长，为公司日常运营、安全投入和产业链拓展提供了坚实的资金保障。公司还通过对子公司海航技术增资24亿元、收购天羽飞训100%股权等投资动作，完善航空产业链布局，增强长期竞争力。

截至2025年末，公司归属于上市公司股东的净资产达52.65亿元，同比大幅增长131.63%；总资产达1522.85亿元，同比增长7.47%。净资产的大幅增长主要源于当年盈利积累，公司资本结构得到优化，抗风险能力显著提升。不过母公司仍存在累计未弥补亏损558.13亿元，因此2025年度拟不进行利润分配及资本公积金转增股本。

报告期内公司核心高管报酬如下： - 董事长祝涛税前报酬总额为105.6万元 - 总经理李都都税前报酬总额为98.4万元 - 副总经理团队税前报酬总额区间为82-95万元/人 - 财务总监曹京斐税前报酬总额为86.7万元

高管报酬与公司2025年扭亏为盈的经营业绩挂钩，体现了薪酬与绩效匹配的原则，同时低于行业同等规模航司的平均水平，符合公司精细化管理的导向。

行业周期性波动风险

航空业受宏观经济、地缘政治、突发事件影响较大，若全球或国内经济增速放缓，可能导致航空需求下降，影响公司营收和盈利。

成本上涨压力

航油价格、人力成本、飞机维修成本等存在上涨风险，若成本涨幅超过票价提升幅度，将挤压公司利润空间。

汇率波动风险

公司美元负债规模较大，汇率大幅波动将影响汇兑损益，进而对经营业绩造成冲击。

盈利稳定性不足

公司季度盈利波动较大，第二、四季度出现亏损，扣非净利润的稳定性仍需提升，若后续核心盈利季度的增长动力减弱，可能影响全年盈利水平。

市场竞争加剧

随着民航市场持续开放，行业竞争日趋激烈，若公司无法持续提升服务品质、优化航线网络，可能导致市场份额下降。

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