中化国际2025年报解读：营收同比降10.66% 扣非净利减亏超43%

2025年中化国际受行业周期下行、供需格局调整影响，核心盈利指标呈现营收下滑但亏损收窄的特征：

营业收入：行业周期下规模收缩

公司全年实现营业收入473.40亿元，同比减少55.77亿元，降幅10.66%。主要受全球化工行业周期下行、大宗商品价格中枢下移影响，其中化工材料营销业务营收144.23亿元，同比减少8.17%；聚合物添加剂业务营收32.38亿元，同比减少15.93%。仅基础原料及中间体业务凭借销量增长超20%，实现营收100.08亿元，同比增长30.62%，成为唯一逆势增长的核心板块。

净利润：减亏成效显著但仍陷亏损

归属于上市公司股东的净利润为-22.23亿元，同比减亏6.14亿元；扣非净利润为-21.14亿元，同比减亏16.02亿元，减亏幅度达43.3%。减亏主要得益于：一是重点亏损单元治理成效显著，瑞恒公司利润总额同比减亏超4.88亿元；二是核心板块降本增效，碳三装置产能利用率提升至90%，能耗物耗明显下降；三是两项费用同比节降4%，成本管控效果显现。

每股收益：亏损幅度同步收窄

基本每股收益为-0.89元/股，同比减亏0.25元/股；扣非每股收益为-0.85元/股，同比减亏0.64元/股，扣非每股收益减亏幅度远超净利润，显示公司主业盈利能力修复速度快于整体盈利水平。

公司2025年严控费用支出，两项费用同比节降4%，费用结构呈现以下特征：

销售费用：随营收规模同步收缩

报告期内公司聚焦核心市场，优化销售模式，销售费用随营收规模同步下降。虽然未披露具体金额，但通过“两项费用同比节降4%”可推断，销售费用管控与营收收缩形成联动，整体费用率保持相对稳定。

管理费用：精细化管控成效显现

公司通过强化专项督导、集中管控等举措，管理费用实现有效压缩。尤其是在亏损单元治理、物资集采、水电汽节降等方面的精细化管理，带动管理费用率同比下降，提升了运营效率。

财务费用：低成本融资优势凸显

截至2025年末，公司银行授信规模达906亿元，境内外综合融资成本仅2.5%。全年发行1期超短期融资券（5亿元，平均利率2.1%）、2期中期票据（30亿元，5年期利率低至1.86%），低成本融资有效降低了财务费用支出，优化了资本结构。

研发费用：聚焦核心主业持续投入

2025年公司研发投入6.87亿元，全部聚焦于化工新材料、聚合物添加剂、特种材料等核心业务，研发投入强度达1.45%。全年实现新产品销售收入74.74亿元，研发成果转化率显著，其中高强高模型对位芳纶、MIAK特种酮等项目实现技术突破并产业化，为未来盈利增长奠定基础。

研发人员：构建多层次人才体系

公司深入落实“人才兴企”战略，打造层次清晰的科技人才梯队：依托“凤凰计划”柔性引进战略科学家1名，获评中央企业“三优一能”优秀青年科技人才1名；完成运营四大序列全员摸排，建立200余人的专家人才库；高技能人才占产业工人比例提升至28.3%，新增3位内部一线技术能手获聘中国中化技能大师，累计达10人。

创新成果：多项技术实现突破

报告期内公司及下属企业获得多项重量级科技奖项，包括石化联合会科技进步一等奖、江苏省科技进步二等奖等。核心技术突破包括：全球首套万吨级甘油法环氧氯丙烷装置技术领先；MIAK特种酮项目一次性开车成功，打破进口依赖；高强高模型对位芳纶达到国际先进水平，实现光纤光缆领域全球TOP5客户稳定供货。

经营活动现金流：主业造血能力待修复

虽然未披露经营活动现金流具体金额，但从营收下滑、主业仍处亏损状态来看，公司经营活动现金流净额大概率为负或处于较低水平。不过核心板块如基础原料及中间体业务销量增长超20%，尼龙66、芳纶等产品出口大幅增长，未来随着行业复苏和主业盈利能力修复，经营现金流有望改善。

投资活动现金流：重大项目落地带动支出下降

截至报告期末，公司在建工程7.80亿元，较年初减少36.11亿元，降幅82.24%。主要因安徽圣奥MIAK项目、瑞泰PA66扩产项目、连云港碳三丙烯管道等重大项目落地，投资支出阶段性减少，未来随着EMA等新项目开工建设，投资活动现金流流出或将有所增加。

筹资活动现金流：低成本融资保障流动性

公司通过发行超短期融资券、中期票据等方式筹集资金，全年合计融资35亿元，保障了流动性充沛。截至2025年末，银行授信规模达906亿元，境内外评级分别为中诚信AAA、惠誉A-，资本市场形象稳固，为后续发展提供了充足的资金支持。

报告期内，公司负责人庞小琳（同时担任主管会计工作负责人）、总经理等核心高管薪酬与公司经营业绩挂钩，虽未披露具体薪酬金额，但从公司减亏成效来看，高管薪酬大概率与经营目标完成情况绑定，体现了业绩导向的薪酬机制。

行业竞争加剧风险

“十五五”期间，国内化工行业竞争将进一步加剧：能源龙头向化工新材料转型，民营炼化龙头强化一体化格局，外资企业保持高附加值产品竞争力，中高端领域赛道逐渐拥挤。公司需持续强化技术创新和产业链一体化优势，应对行业竞争压力。

价格波动风险

目前国内化工行业供过于求格局短期内难以扭转，多数产品价格仍处于低位。若未来终端需求复苏不及预期，产品价格可能继续下行，将对公司盈利能力造成进一步压力。

海外市场不确定性

公司海外业务已遍及80余个国家和地区，双酚A、尼龙66等产品出口大幅增长，但地区资源差异、政策不确定性等带来出海挑战。需持续优化海外布局，建立风险防控机制，应对地缘政治、贸易壁垒等不确定性。

环保政策风险

国家发改委《产业结构调整指导目录(2024年本)》将部分落后工艺列入淘汰类，未来环保政策将持续趋严。公司需持续加大绿色工艺研发投入，确保生产工艺符合环保要求，避免因政策变化导致产能受限或成本上升。

总体来看，中化国际2025年在行业低谷期通过降本增效、亏损治理、研发创新实现了减亏目标，核心技术优势和产业链布局进一步巩固，但仍面临行业周期、竞争加剧等多重风险。未来随着行业复苏和新产能释放，公司盈利能力有望逐步修复，但短期仍需关注主业亏损状况和行业供需变化。

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