杭钢股份2025年报解读：营收同比降17.81%，经营现金流大增89.81%

营业收入：处置子公司引规模收缩

2025年杭钢股份实现营业收入523.27亿元，同比2024年的636.64亿元下降17.81%。营收下滑主要因公司于2025年9月底完成再生资源、再生科技两家子公司的股权转让，四季度起不再将其纳入合并报表，两家公司2025年1-9月合计贡献营业收入191.79亿元，对整体营收规模影响显著。

分业务来看，黑色金属冶炼及压延加工、原燃料及金属贸易、再生资源业务营收均同比下滑，仅数字产业营收实现82.32%的高速增长，达到8.47亿元，主要得益于数据中心机柜上柜率提升。

净利润：扭亏为盈依赖非经常性损益

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润2413.90万元，成功扭亏为盈，而2024年同期为亏损6.28亿元。但扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润仍为亏损1.12亿元，较2024年的亏损8.34亿元减亏幅度明显。

非经常性损益成为盈利关键，全年非经常性损益合计1.36亿元，其中处置非流动性资产收益8402.52万元、计入当期损益的政府补助4989.79万元、非金融企业持有金融资产损益3443.10万元是主要构成部分。

每股收益：盈利基数低导致指标波动

2025年基本每股收益为0.01元/股，2024年为-0.19元/股；扣非后基本每股收益为-0.03元/股，2024年为-0.24元/股。每股收益的转正主要源于净利润扭亏，但扣非后仍为负，反映公司主营业务盈利能力仍待提升。

销售费用：规模稳定，员工薪酬占主导

2025年销售费用为2006.76万元，同比2024年的1976.79万元小幅增长1.52%。其中职工薪酬1879.73万元，占销售费用的93.67%，是销售费用的核心构成，办公招待费、广告宣传费等其他项目占比极低，费用结构较为集中。

管理费用：小幅增长，员工薪酬与环保费占比较高

2025年管理费用5.03亿元，同比2024年的4.99亿元增长0.73%。职工薪酬2.33亿元、环保费5663.52万元、劳务费4767.42万元是主要支出项目，合计占管理费用的66.7%。其中租赁费同比增长95.24%，达到774.50万元，成为管理费用增长的主要拉动项。

财务费用：由负转正，利息收入大幅下滑

2025年财务费用为-6822.84万元，较2024年的-1.84亿元大幅收窄。主要原因是利息收入从2024年的2.19亿元降至9549.02万元，同比减少56.42%，而利息费用仅从5872.61万元微降至5685.80万元，最终导致财务费用净额回升。

研发费用：持续增长，材料与人力投入双升

2025年研发费用5.22亿元，同比2024年的5.10亿元增长2.40%。材料费2.21亿元、职工薪酬1.71亿元、水电气费6515.40万元是主要投入方向，分别同比增长20.08%、7.75%、-27.41%，水电气费下降主要源于节能降耗措施见效，整体研发投入保持稳定增长态势。

研发投入：占营收比例稳定，全部费用化

2025年公司研发投入总额5.22亿元，占营业收入比例为1.00%，与2024年的0.80%相比有所提升。研发投入全部为费用化支出，无资本化项目，研发投入直接计入当期损益。

研发人员：结构稳定，中青年为核心力量

公司研发人员数量为587人，占公司总人数的16.56%。学历结构上，本科及以上人员占比88.93%，其中硕士及博士92人；年龄结构上，40-50岁人员309人，占比52.64%，30-40岁人员119人，占比20.27%，中青年研发人员构成研发团队核心。

经营活动现金流：净额翻倍，采购端收缩贡献大

2025年经营活动产生的现金流量净额为21.44亿元，同比2024年的11.30亿元大增89.81%。主要原因是购买商品及接受劳务支付的现金同比减少73.21亿元，降幅远超销售商品收到现金63.53亿元的减少额，公司通过优化供应链、压降库存实现经营现金流的大幅改善。

投资活动现金流：净流出扩大，理财投资增加

2025年投资活动产生的现金流量净额为-27.05亿元，同比2024年的-22.08亿元净流出扩大22.52%。主要因公司本期购买理财净流出同比增加4.9亿元，同时购建固定资产、无形资产等长期资产支出12.17亿元，较2024年的13.28亿元有所减少，但理财投资增长成为投资现金流净流出扩大的主因。

筹资活动现金流：由正转负，融资与还款双降

2025年筹资活动产生的现金流量净额为-2.78亿元，2024年同期为7770.56万元。主要因本期取得借款同比减少9.18亿元，同时偿还债务支付的现金同比减少17.44亿元，但整体筹资流入降幅大于流出降幅，导致筹资现金流由正转负。

2025年公司高管薪酬总额为696.13万元，其中董事、总经理牟晨晖薪酬最高，达到251.17万元，较上年大幅增长，主要因公司2025年扭亏为盈，且其负责的浙江云计算数据中心业务利润总额从2024年的521.86万元增至6828.08万元，考核业绩提升带动薪酬增长。其他高管中，董事、财务总监陆才平薪酬71.11万元，副总经理吴洪义69.53万元，董事会秘书吴继华70.61万元，薪酬水平与业绩考核挂钩明显。

市场风险：钢铁行业供需压力仍存

钢铁行业进入深度调整期，国内政策调整、国际市场波动、供需格局变化等多重因素制约行业盈利能力。公司虽通过降本增效、优化产品结构应对，但钢铁业务仍面临钢价波动、需求疲软的风险，盈利稳定性有待提升。

竞争风险：数字业务面临价格与客户稳定性压力

数据中心行业竞争加剧，新建项目陆续交付，公司数据中心未来可能面临价格竞争和客户流失压力。尽管公司拥有能耗、土地资源优势，但需持续提升服务能力、聚焦细分市场以巩固市场地位。

安全生产与环保风险：合规成本持续攀升

公司生产环节存在高温高热等安全生产风险，2025年子公司宁波钢铁因安全事故被处罚60万元。同时，环保标准不断提高，公司需持续投入环保设施，确保超低排放与环保A级绩效，环保成本压力持续存在。

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