巴菲特指标不再恐慌华尔街

这些数字不再相加--至少在传统意义上是这样。SPDR标准普尔500 ETF（纽约证券交易所代码：SPY）仅在一周内增加了约300亿美元，尽管“物理现实”讲述了不同的故事。 美国GDP增长下调至0.5%，现货油价创历史新高，活跃的地缘政治冲突正在扼杀全球贸易流动。

然而市场却在攀升。

巴菲特指标（美国股市总量与GDP的比率）已攀升至223.5%，这一水平使得Dot-Com泡沫期间162%的峰值看起来几乎保守。从历史上看，此类读数预示着迫在眉睫的危险。今天，他们几乎没有被视为一个问题。

这些悖论最能说明正在进行的结构性转变。股市已不再是实体经济的风向标。它已成为对狭窄但强大的未来的杠杆押注--由人工智能、资本密集度和金融体系弹性驱动的未来。投资者不再购买“美国”。他们正在购买一些越来越脱离“泥土和柴油”经济的全球平台。

公司层面的动态，特别是人工智能驱动的资本支出，已经变得如此之大，以至于现在已经成为宏观经济。

用贝莱德的话来说，微观现在就是宏观。因此，全球最大的资产管理公司最近增持了美国股票。

贝莱德全球首席投资策略师李伟在最近的一段视频中表示：“随着盈利预期上调，股票估值变得越来越便宜。”他指出人工智能和科技是关键驱动力。

这个主题是全球性的。半导体驱动的盈利升级正在提振美国和新兴市场，仅美国科技行业预计将在2026年实现约43%的盈利增长。在这种背景下，巴菲特指标的分子--企业盈利--正在飙升，而通胀指标--GDP--却陷入停滞。

这种动态是悖论的根源。如果GDP结构性疲软，而盈利结构性强劲，那么该比率本身可能不再是可靠的警告信号。标准普尔500指数越来越像全球人工智能指数，其根源在于美国经济放缓。

Fundstrat的管理合伙人Tom Lee最近为标准普尔500指数设定了7，300点的目标，认为战争和石油冲击不再是纯粹的负面输入。

“我们现在看到，美国股市可以应对石油价格飙升，而这会伤害其他国家。我们现在感到放心的是，战争实际上是刺激经济，”他在接受CNBC采访时说。

这种重新构建彻底改变了传统的宏观逻辑。国防支出成为财政刺激措施。能源冲击变得可控。甚至通胀风险似乎也很小。

他补充道：“我认为库存可以达到7，300点，这是我们今年的基本情况，在我们可能看到更大幅度的跌幅之前，我们的三期市场。”

然而，在表面之下，裂缝仍然存在。市场集中度虽然略有缓解，但前10只股票仍占指数的约37%。金融股开始参与其中--摩根士丹利创纪录的收入暗示着反弹的扩大--但市场底部的一半继续在滞胀压力下苦苦挣扎。

然而，问题是不言而喻的：这是健康的轮换还是安静的分配？

答案可能根本不在于估值。它在于流动性。只要盈利修正和资本流动支持人工智能驱动的领导者，创纪录的巴菲特指标就可以持续甚至上升。

但如果美联储在应对滞胀方面失误，同样的比率可能会很快从好奇变成陷阱。