摩根大通2026年第一季度盈利电话会议记录

非常感谢大家早上好。该公司本季度净利润为165亿美元，每股收益为5.94美元，净资产收益率为23%。收入为505亿美元，同比增长10%，主要是由于市场收入增加、资产管理和投资银行费用增加以及资产负债表增长影响推动的NII增加，但主要被较低利率的影响所抵消。费用为269亿美元，同比增长14%，主要是由于薪酬上涨，包括收入相关薪酬上涨和前台员工的增长以及经纪费用和分销费上涨。这一增长还反映了上一年没有FDIC特别应计释放，信贷成本为25亿美元，净冲销为23亿美元，净准备金增加为1.91亿美元。就资产负债表而言，本季度末标准化CET 1比率为14.3%，较上一季度下降30个基点，因为净利润被资本分配和更高的RWA所抵消。本季度的标准化RWA增加了600亿美元，主要是由市场业务推动的，反映了客户活动增加、季节性影响和能源价格上涨，导致市场风险和贷款外信贷风险的RWA增加。现在让我花几分钟时间讨论一下最近发布的巴塞尔III结局和G SIB重新提案。我首先要承认，这是一个漫长的旅程，在多个监管机构之间完成并应用于美国全部银行无疑是一项艰巨的任务。话虽如此，我们确实对所提出的内容的一些担忧，主要是G-SIB提案。在左侧，我们向您展示了我们对摩根大通影响的初步估计，仅次于美联储对第1类和第2类银行披露的影响。总的来说，我们在每个类别中的业绩都更差，估计RWA更高，G SIB更差，而且由于我们的CCAR损失低于下限，美联储的降息不会适用于我们。结果是，根据拟议的规则，我们的CET 1资本将增加约4%，而美联储对大型银行的估计约减少5%。我们的长期立场是，该机构应该正确计算资本要求的每个组成部分，而不考虑这对任何特定公司或更广泛的行业意味着什么。如果监管机构希望添加保守主义，他们就应该将其明确化，而不是将其嵌入方法选择中。转向右侧的G-Sim，从历史背景来看，重新利用规则的附加费看起来相当非常高，正如图表清楚地表明的那样。正如你们中的许多人所知，在过去十年的大部分时间里，我们一直在公开倡导平均较小规模的GDP规模，并将短期批发资金的权重重新调整至20%。我们很高兴在国家公共广播电台中看到其中许多概念。然而，虽然我们有充分理由相信美联储公布的与NPR G-SIB相关的资本减少3.8%的估计（拟议规则制定通知）在狭义定义时是准确的，重要的是要了解，根据现行规则，几乎所有G的附加费-尽管我们认为，现实世界的系统性风险没有变化，但由于系统最近的增长，SIB银行计划在未来两年内大幅增长。除了背景增加之外，短期批发融资方法的拟议变化还增加了约220亿美元的G SIB特定资本，主要是流向货币中心银行，我们代表其中约130亿美元，同时在此过程中降低了方法论的风险敏感性，并且与美联储最初将其纳入的理由不太一致。这个问题可以通过更好地调整增长来解决在系统中，但这还不够。最终结果是，我们需要计划在2028年达到5.2%，即70的基础根据目前的4.5%要求，加上《巴塞尔协议III》结束时RWA的增加，NPR（拟议规则制定通知）导致G SIB资本总额增加约200亿美元，根据我们当前的资产负债表。美国附加费的持续失调显然对国际竞争不利，但更重要的是，这意味着摩根大通向美国家庭和企业提供的信贷成本可能高于其他国内非G-SIB银行。我们认识到，我们的规模甚至比国内大型同行更大，系统重要性也更高。但最终问题是成本应该多多少？很难将2015年美联储G SIB白皮书中阐述的原则与摩根大通收取1，090亿美元G SIB附加费的结果相协调。显然，规则还不是最终的，这就是共同流程的目的。正如杰米在他的主席信中所写，每个人都想继续前进，因此我们的评论将非常有针对性，但我们强烈认为框架应该是连贯的，因此系统会在解决这些悬而未决的问题后变得更好。现在转移到我们的业务，建设银行报告净利润为50亿美元。收入为196亿美元，同比增长7%，主要受卡NII上涨推动，主要是循环余额增加和汽车运营租赁收入增加需要强调的几点尽管最近市场和汽油价格波动，但根据我们的数据，消费者和小企业仍然保持弹性，消费者支出增长继续高于去年的步伐。受账户增长和寻求收益率的流动放缓的推动，平均存款同比增长2%。受市场表现和健康净流入的推动，客户投资资产同比增长18%。住房贷款发放量为137亿美元，同比增长46%，主要受再融资表现推动。接下来，CIB报告净利润为90亿美元。受各业务收入增加的推动，收入为234亿美元，同比增长19%。为了增添色彩，受并购和股票承销的强劲表现推动，IB费用同比增长28%，但部分被债务承销的下降所抵消。展望未来，客户参与度和渠道保持健康，但当然中东的事态发展可能会对市场的交易执行和时机产生影响。固定收益同比增长21%，各业务的强劲表现被收入和利率下降部分抵消。由于客户活动的增加，股票上涨了17%。在资产和财富管理方面，AWM报告净利润为18亿美元，税前利润率为35%。收入为64亿美元，同比增长11%，主要是由于净流入强劲、平均市场水平上升以及经纪活动增加导致的管理费增长。长期净流入为540亿美元，固定收益、股票和多资产持续强劲。受市场水平上升和持续净流入的推动，资产管理量为4.8万亿美元，同比增长16%，客户资产为7.1万亿美元，同比增长18%。在转向前景之前，该公司报告净利润为6.99亿美元，收入为12亿美元。就2026年全年前景而言，我们继续预计NII X市场规模约为950亿美元。我们现在预计NII总额约为1030亿美元。作为市场的函数，NII下降至约80亿美元，主要是由于我们预计NII将主要抵消的利率。调整后的费用前景继续约为1050亿美元，卡净扣费率继续约为3.4%。至此，我们现在很高兴回答您的问题。那么让我们打开问答热线吧。

摩根大通公司（纽约证券交易所代码：JPM）周二公布了第一季度财务业绩。该公司财报电话会议的记录如下。

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操作者

摩根大通财报电话会议将很快开始。摩根大通财报电话会议将很快开始。女士们先生们早上好。欢迎参加摩根大通2026年第一季度财报电话会议。这通电话被录音了您的线路将在通话期间静音。我们现在将直播演示文稿。该演示文稿可在摩根大通网站上查看。请参阅后面有关前瞻性陈述的免责声明。请待命。现在，我想把电话转给摩根大通董事长兼首席执行官杰米·戴蒙和首席财务官杰里米·巴纳姆。巴纳姆先生，请继续。

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

操作者

谢谢请待命。如果您想问问题，请按星号1进入队列。我们恳请您提出一个问题并仅提出一项相关跟进。如果您想询问其他问题，请按星号1重新进入队列。我们的第一个问题来自Wolf Research的Steven Chupac。您的线路已开通。

沃尔夫研究分析师

嗨，早上好，杰米和杰里米。感谢您回答我的问题。所以也许可以从Jamie您在信中评论过的AI Cash工具开始。人们对这次特别的发射有很多关注。鉴于这是一种可能会给消费者带来一些存款压力的工具，并对竞争加剧以及更高的存款Beta产生一些影响。我希望您能谈谈您如何看待随着类似智能工具变得更加广泛而展开的存款竞争。

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

是的，所以这是一个很好的问题。显然，这个特定产品还存在早期阶段，所以你必须逐段地审视它，人们如何管理自己的资金，他们想要如何管理自己的资金。人们对此非常精明，尤其是高净值的人。他们有很多选择。他们经常在许多不同的地方有钱。因此，我们面临的问题是如何让他们更容易以一种他们满意的方式管理资金？在这次电话中，你们中的大多数人都会想到支票账户上有多少天，然后写一张货币市场基金或存款账户之类的罚单。这就是我们正在努力做的一切。你知道，我们为人们提供巨大的价值。你知道，如果你是摩根大通的表弟，我提醒人们你有，你知道，如果你有这个产品，你有ATM机，你有分支机构，你有设备，你有像Zelle这样的即时支付系统。因此，我们着眼于整个篮子，如何为客户做得更好。是的，它可能会在某个地方挤压一些利润，并在某个地方创造更多竞争。你知道，这就是生活。杰夫·贝佐斯总是说你的利润就是我的机会。我有点同意这一点。我们试图从客户的角度看待世界。我们还能用他们做什么？这是非常早期的阶段，正如你所知道的，有大量的竞争在那里的钱。

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

是啊看，我唯一要补充的是，这是可以理解的，只是得到了关注，因为它有人工智能在里面，这是一种有趣的。但正如杰米所说，就像你在问题中强调的那样，对存款的竞争一直非常激烈。它仍然是激烈的，我们有来自更高收益的替代品的外部和内部竞争，人们在某种程度上优化了它。作为经营业务的一部分，正如杰米刚才提到的那样，这件事就像，你知道，还没有发生。它的目标是客户群中的一小部分，特别是那些我们认为有机会从投资钱包中获得更大份额的客户。所以我会的。它引起的兴趣是可以理解的，但我认为现在正确的方式将其视为一个实验。

沃尔夫研究分析师

不，这是有帮助的背景，也许只是切换到巴塞尔III资本提案，当然有助于你如何框架的一些缺点，一些潜在的改进领域，但也许只是集中在RWA通货膨胀的影响。你提出的指导意见是否考虑了你可能采取的任何减轻措施？您是否设想了任何潜在的缓解措施？您是否对消除市场或操作风险的一些重复计算可以给SCB带来的缓解程度有任何初步看法？我发现那件作品稍微不透明一点。

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

是的，我的意思是这些都是有趣的问题。我认为显然，在过去的十五年里，我们在详细了解规则并确保我们有效利用我们的财务资源来支持客户特许经营权方面做得很好。是的我认为希望这些规则能够进入一个什么都没有的阶段，这在某种程度上会带走原本良好和健康的企业，使其完全不经济。我认为我们已经提到了几个领域，如果您查看右下角的演示幻灯片，我们就会谈到需要有针对性的rwa澄清。高收益回购抵押品和一些有关建议额度的东西存在这个问题，你知道，该提案有点不清楚实际影响是什么。在世界的某些版本中，我们认为它会产生非理性的结果。但总的来说，我认为这不是一个关于优化的故事。我认为这是一个关于规则集正在向一个地方趋同的故事，然后我们需要发展业务并部署资源来为我们的客户服务。显然，我们在本页面上已经谈论了很多关于G Sib的事情，我想我真的没有更多要说的，除非您对G Sib有疑问。但我们认为这是对特定类型业务（尤其是某些市场）的重大抑制因素的一个领域。业务我想我只想说我们经常公开表示的观点，即美国资本市场的深度和广度是国家竞争优势的关键。在我们看来，资本监管规则在一定程度上阻碍了美国银行积极参与的充满活力的二级市场，这有点不太好。这就是我们如此关注G IP的部分原因，因为它对该业务的影响尤为严重。

摩根大通分析师

只要消除重复计算，你就可以谈论任何事情。哦，是的，抱歉，我忘记了你问题的那部分。是啊所以正如你所知，我们目前处于地下。对的因此，显然，如果这就像新常态一样，那么如果通过从压力测试中删除更多内容来解决重复计算，那么它不会产生任何影响。如果通过修改rwa中的操作风险计算来解决重复计算，那么可能会产生一些影响。显然，我们远不能保证成为一家永远低于下限的银行。但我怀疑这个问题对于那些业务组合的机构来说更重要，以至于它们往往在结构上处于高位。随着事情的稳定，我们有点不清楚，我们是否会在地板上和地板下弹跳，或者倾向于在结构上高于地板。再说吧但我认为取消重复计算绝对是我们支持的。目前这可能不是我们的首要任务，因为在这方面已经取得了一些进展。是啊我还可以在市场上提到一下，全球市场冲击，这些年来现实世界从未出现过，包括在新冠疫情期间和大衰退之前，都没有什么比他们所经历的。我们已经拥有800亿或900亿美元的交易账户资本。因此，这些数字与现实和操作风险资本完全不一致。我不能不说这是另一个疯狂的迟钝，千年难得一遇的事情。我认为，更糟糕的是，他们创造了风险加权资产。你知道，世界上的每家公司都有运营风险，他们人为地创建了不存在的风险加权资产。这就毫无理由地永久锁定了大量的资本流动性。我明白这种操作风险。我认为有真正的方法来衡量它，顺便说一下，我指出，这不是这种人为的过度设计的学术练习，但有操作风险和保证金贷款，是后期和使用次级抵押品，而不是优质抵押品，你如何处理事情。这才是他们真正应该关注的，减少实际的运营风险，而不是你不能改变的这些计算。就像如果这一切都来自抵押贷款业务，而你退出了抵押贷款业务，它仍然存在。谁会做这样的事情？所以是时候真正审视这些东西并做好它了。

操作者

说得好好吧，非常感谢您回答我的问题。谢谢史蒂文。谢谢我们的下一个问题来自瑞银的Erica Najarian。您可以继续。

瑞银分析师

是的谢谢早上好.杰里米，我的第一个问题是问你的。鉴于2月底至今天之间利率的变化，您修改了市场的NII前景。我想知道，当我们想到EX市场的NII数字950亿时，你会保留这个数字。你知道，如果我们在今年剩余时间没有削减，那么资产敏感性的较高利率是什么抵消的。

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

好的当然所以这是一个好问题，因为我认为我们已经说过我们对资产敏感，并且由于取消了今年下半年的削减，利率会稍微高一点。因此，您可能会预计我们会小幅上调市场。但稍微算一下，我们刚刚披露的空气中，由于削减的日期相当追溯，18亿美元对全年平均水平的影响仅为20个基点左右。因此，当你进行数学计算时，你可能预期的向上修正量确实相当小。而且还有一些其他的上下噪音，一些舍入效应，所以这本质上就是数字不变的原因。我认为没有太多值得解读的地方。

瑞银分析师

完全清楚了。我的第二个问题是问杰米的。当然，我们都在拆开你们主席几周前的信。您过去写过并详细谈论过的话题之一是私人信贷。我认为我们完全理解摩根大通的观点。但考虑到这个话题引起的所有头条新闻，我想您和您的团队面临的问题是，如果我们确实出现经济衰退、违约率上升、杠杆贷款的严重性和累积损失上升，那么银行的最终损失是多少？因为据我们所知，银行在结构方面受到了相当好的保护。当你在信中谈到这个问题时，对于那些可能没有时间阅读它但正在倾听这个呼吁的人来说，你认为如果我们的私人信贷确实存在违约周期，那么它是否会是系统性的？

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

不。我的意思是我很清楚。我不这么认为.我给了他们很大的数字。私人信贷杠杆贷款约为1.7万亿。高收益债券约为1.7万亿美元。银行银团杠杆贷款约1.7万亿。投资级债务，13万亿。抵押贷款债务约13万亿美元。还有很多其他的东西。我指出，我认为承保方面有所减弱，而不仅仅是其他地方的私人信贷。总有一天会出现信贷周期。我认为，当出现信贷周期时，损失会比人们预期的更严重。我不认为这是系统性的。相对于其他任何事物来说，它几乎不可能达到那么大的系统性。但你知道，当经济衰退发生、价值下降、人们以更高的利率再融资时，系统中就会出现压力和压力。你知道，人们准备好了吗？我不能代表其他银行发言，但这些是，大多数事情是，除了私人信贷出现非常大的损失之外，至少在银行看起来会受到打击或类似的事情。因此，这并不意味着你不会感到一些压力和紧张，你可能必须采取措施来解决它。但我并不特别担心这个。我更担心的是，当出现信贷周期时，它将如何过滤整个系统。这对我来说是一个更大的问题。但我也指出，企业一般来说，债务并不太高。一般消费者这个数字并不太高。目前债务主要是政府债务。因此，有积极的和消极的。你看看如果有一个周期会发生什么。当然，我们总是担心它们的周期中会发生什么。就像我说的，我认为情况会比人们预期的更糟糕。你去看看其他周期对各种信贷和行业等会发生什么。另一件几乎总是发生的事情是，有一个行业让人们感到惊讶。如果回到2000年，人们会感到惊讶。公用事业和电信、祖母股受到打击。事情发生了变化，进入08年，媒体公司和报纸、沃伦·巴菲特的股票，事情发生了变化。这次您拥有了有关软件的所有工具，我们将看到这些工具。它可能是软件，也可能不是，但总是会发生人们在信贷中意想不到的事情。

瑞银分析师

谢谢你们俩。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自Truist Securities的John McDonald。您的线路已开通。

信托证券分析师

嗨，早上好。我想问一个关于储备的问题。您能否谈谈情景加权以及您对宏观风险的不断变化的看法如何影响您的准备金设定流程以及本季度的表现？

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

是的，约翰，问得好。因为我认为从高层次上看，如果你看看津贴，你会发现它相当小。考虑到中东正在发生的一切，特别是考虑到我们想要保守的历史立场和对地缘政治动态的担忧，你可能会想知道那里发生了什么。所以里面有几件事。首先，如您所知，我们通过一种基于经济预测的模型的方法开始储备津贴计算过程。因此，实际上，为了更容易跟踪，让我从一点笑点开始，那就是我们本季度实际上没有改变权重。因此，在经济前景中的权重不变的情况下，实际上将加权平均失业率和津贴增加从5.8降低到了5.6。因此，这在数字上产生了一些顺风，主要包括消费者，但也有一点批发。我们在住房贷款方面也有一点消费者租赁，我认为大约是1.5亿，这是惠普的，也许是110或其他什么。但无论如何，这是HPI的向上修正。因此，与封面下的其他一切都无关，作为贷款增长的函数，有一些大规模的建设，还有一些特殊的评级下调。没什么戏剧性的。但是在你期望看到津贴建立的地方。你看到一些，但在一个高水平。作为一家公司，我们确实对此进行了一次非常有意识的辩论，比如考虑到目前的情况，我们是否应该在本季度的权重中加入下行倾斜？我们的结论是，现有的免税额保守偏见已经足够了，我们将拭目以待，看看事情如何发展。在某种程度上，希望事情不会发生。但如果我们得到一些能源价格上涨的不利情况结果，最终对全球核心经济前景产生影响，那么这实际上会自然地贯穿整个过程，所以我们可以看到它的发展情况。

操作者

好的，谢谢杰里米。然后我单独想知道您的贷款和存款增长前景是否有变化。本季度你们的资产负债表增长非常强劲，其中很大一部分似乎都来自市场业务。因此，我们只是想了解本季度的增长驱动因素以及它如何影响今年贷款和存款增长前景。当然.所以我想说，正如你所说，本季度的增长主要是市场，主要是低密度的东西，它对RWA各种来源的有担保融资贡献不大，而且很多是季节性的。因此，市场业务规模和市场资产负债表规模存在一种增长的背景趋势。但我认为，就整体前景而言，本季度没有发生任何特别偏离趋势的事情。我认为可以说是最重要的数字是我们在公司更新时所说的信用卡贷款增长预期，即我们说我们预计为6%或更多一点，但这并没有真正改变。这仍然是我们对其他系列的核心期望。总体上增长确实相当温和。实际上，由于一些个人投资组合的滚动等等，我们在住房贷款方面遇到了一些阻力。但你知道，在很大程度上，其中一些将受到收购融资的推动，我们在资产负债表上持有一段时间，其中一些也是本季度的一个驱动因素。当然，你知道，如果情况恶化，我们非常希望他们不会，这往往会产生较低的贷款需求。所以我们会看到那里会发生什么。但我们会满足客户的一切需求。最后的基石是市场，正如你所知，有趣的是，市场实际上是最近批发贷款增长的主要驱动力。但这将是非常机会主义的。你知道，很多都是数据中心租借类型的事情和相关的事情，当魅力有意义时，我们就会参与其中。但如果我们不喜欢它，我们将非常愿意离开。所以这更多的是一个问题，只是看看机会集是什么样子以及我们如何看待风险。好的谢谢谢谢，约翰。谢谢我们的下一个问题来自摩根士丹利的Manon Gosalio。您的线路已开通。

摩根士丹利分析师

嗨，早上好，杰米。杰里米，你是对美国消费者最有看法的人之一。您提到经济有弹性，消费者健康。您能为我们介绍一下您在那里看到的内容吗？如果能源价格居高不下，消费者支出和信贷的弹性有多大？您是否看到任何裂缝的迹象？

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

是啊所以，你知道，这是一个好问题。这是正确的问题。这是一个我们经常遇到的问题。我每个季度都很难说出一些新的有趣的东西。本季度确实没有什么新的或有趣的话可说。我们已经从各个角度看待了它。你知道，早期滚动利率、拖欠率、现金缓冲支出、可自由支配支出、非可自由支配支出。这一切看起来与之前的趋势一致，你知道，基本上是健康的。所以，让我在能源价格和本季度情况的背景下补充一点细微差别。所以我认为，你知道，天然气或能源成本大约占典型消费者支出的3%，至少在我们的投资组合中。所以这不是什么都没有，但也不是压倒性的。我们研究了一下是否有证据表明人们会减少其他可自由支配支出，以适应更高的天然气价格。但它还不够可见。我想警告，但我认为从根本上来说，消费信贷表现健康的最大单一原因是劳动力市场强劲。你知道，如果你在中东遇到了糟糕的结果，能源价格高得多或其他问题，我认为从许多人的角度来看，这些问题最终会破坏令人惊讶的弹性美国经济和非常有弹性的美国消费者。这最终对劳动力市场产生了连锁反应。你会清楚地看到这一点。但现在，最终，故事还是一样。尽管汽油价格上涨，但巴西消费者的表现仍很好，我只想补充一句，这里的调整确实太过精细，但现在也得到了更高的退税的帮助。是啊

富国银行分析师

这真的很有帮助，谢谢。然后单独跟进只是对贸易业务。一个是你是否看到了任何不良波动的迹象，或者3月份的情况仍然很好？然后，如果我们看看交易资产，这些资产季度环比大幅上涨，有什么具体的环境因素推动了这一点吗？这是正常的业务还是你一直在谈论的一些部署，正在进行的多余资本的部署？

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

好吧，很抱歉，我认为你的后续问题中有几个嵌入式问题。让我试着高效地做这件事。简而言之，不，我们还没有真正看到任何所谓的不良波动性。我的意思是，我确信在某些市场中存在一些这样的现象，但总体上处于较高水平。我认为我们所说的是指流动性低、极其不连续的市场，使客户处于观望状态。正如我所说，我确信某些资产类别的某些子部门中已经存在这样的部分。但总的来说，这不是本季度的特征，我认为这是交易资产表现非常好的部分原因。正如我刚才所说，我认为这主要是PAU增长，主要是季节性低风险密度，而不是某种方式的资本部署的具体功能。我认为，就这种情况而言，这将是一个长期现象。我想让你回到我在《公司更新》上的评论，我认为要真正做到这一点，你既需要释放资本，也需要释放流动性，让银行能够针对尽可能广泛的机会进行部署来支持实体经济，而不仅仅是那种对单位资本流动性要求更低的高风险密度机会。

富国银行分析师

我很感激感谢您回答我的问题。

操作者

谢谢.谢谢我们的下一个问题来自富国银行证券的迈克·梅奥。您的线路已开通。嗨，杰米，在上面提到的你的首席执行官信中，你谈到了私人信贷，你提到了1.7万亿私人信贷市场，正如你所知，二十年前这个市场并不存在。您认为这1.7万亿美元中有多少是银行对私人信贷的替代效应？其中有多少可能是您一开始就不会产生的信贷类型？随着监管的变化和市场发生的事情，您认为可以夺回部分份额吗？更一般地说，您对抵押品正在做什么。在过去的一个季度里，有新的头条新闻说你在这方面变得更加保守。最后，你得到了什么样的传播？利差是在改善还是保持不变？

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

是的，所以这些都是非常好的问题。所以万亿厘米实际上以前就在那里。总是有这样的。银行就这么做了。在某种程度上，这是套利，因为银行真的不愿进行一定数量的杠杆贷款。超过一定程度的杠杆作用。当然，竞争激烈的世界找到了新的做事方式，我们并不反对他们的做事方式。有一点融资套利和所有这些各种各样的事情。但我确实认为，我的意思是，很难说其中一半可能是银行可以接受的套利。你知道，银行对关系的看法也有所不同当银行进行贷款和中间市场杠杆贷款时，就是这样。我们已经这样做了很长一段时间，但我们广泛地审视这种关系，不仅是贷款，还有其他关系付款、托管、资产管理、服务类型等。所以也许有些人会回来。我并不特别担心这个。至于价差，你可以跟踪价差如何移动。每家银行的做法都不同，每家银行的收费也不同，诸如此类。但根据他们的担忧程度，他们会提高利差以及他们对私人信贷的收费，私人信贷利差本身以及他们向客户收取的费用有升有降。你实际上已经看到贷款时不时地从私人信贷市场、银行、银团贷款市场来回流动。所以我们拭目以待。我们一直有所谓的标记权，你知道，来查看基础抵押品。这只是一种保护你并赋予你某些权利的权利，诸如此类的事情。你知道，显然，如果你看到信贷变得更糟，而且情况并没有变得非常糟，那么实际的信贷，很多私募股权、私人信贷人士指出，实际的信贷并没有变得更糟。它有一些口袋，你知道，信贷利差本身总体上并没有变得更糟，但它也有一些口袋。所以我们将密切关注它。我们认为，你知道，我们对这一切都没问题，但仍有待观察。迈克，我认为对我来说最重要的一点是，我不认为这是系统性的，但我确实认为信贷周期，我这里不是指私人信贷，因为承保、杠杆、选择和竞争，我们已经有一个周期很长一段时间了。很多人在这场比赛中迟到了。我只是不指望每个球员都是一样的。我认为有些会是，它不会是钟形曲线，而是与此不同的东西。人们可能会感到惊讶的是，有些参与者并不特别擅长这一业务，而且这项业务可能会回到银行。

富国银行分析师

另外，主席，您提到尽管核心NII是资产敏感的，但核心NII没有变化。就存款增长而言，存款增长非常惊人，然后就爆发了

口袋里放了一会儿。本季度消费者存款增长了2%。我想税收可能有助于解决这一问题。这是重新走上更高存款增长道路的开始吗？

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

嗯，我认为气穴这个词有点过分，但也很公平。我认识到你所描述的动态，我认为现在说是的还为时过早，就像我们再次出现超级强劲的消费者存款增长一样，部分原因是你实际上关于税收的观点。我认为你是对的，这可能现在做出了一点贡献。但你知道，在高层上，我们谈论了公司更新，我们的消费者存款增长预期为低至中等个位数。我认为这仍然是我们的信念，正如你所说，一旦我们度过了纳税季节，我们会对此更加有信心。所以也许下个季度我们会知道更多。但我要说的是，你知道，从净新支票账户的角度来看，我认为我们在欧洲经济报告中说过，本季度我们的账户数量超过了45万。因此，短期不确定性长期消费者存款特许经营权增长的驱动力已经到位，这就变成了一个问题，即寻求收益率的流动如何发展，以及这对每个账户的余额有何影响，正如我们在公司更新中谈到的那样。所以这是一个正确的问题，我们很早就开始关注这个问题，但你知道，当你指出趋势可能会略有改善时，预期和一些迹象。然后，为了完整地了解批发方面的情况，您会记得，去年是批发存款增长异常强劲的一年。所以我们对今年的期望稍微温和一些。事实上，今年开局不错。我们倾向于看到的一些典型的年终季节性增长并没有完全达到我们预期的程度。所以你知道，我仍然认为核心观点是增长明显不如去年强劲。但从特许经营的核心角度来看。那里感觉很好。

操作者

谢谢接下来我们将前往加拿大皇家银行资本市场的Gerard Cassidy。您的线路已开通。

加拿大皇家银行资本市场分析师

嗨杰里米。嗨，杰米。杰里米，显然第一季度的费用水平相对于全年指南有点高。当然，如果你按年计算。您能否告诉我们您将如何降低接下来的三个季度，以达到您给我们提供的约1，050亿美元的年终指南？

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

是啊因此，我不鼓励你将季度费用运行率按年计算，因为在数量和收入相关的组成部分中，有很多季节性因素，这是市场季节性的函数，特别是收入。但我认为，我认为你知道，在现实中，你很清楚杰拉德，这有点像不是我们如何管理公司。意思是我不认为你的意思是你的意思很明显，但你的问题的含义是，像所有的数字是有点高，在第一季度。让我们四处走走，寻找一些削减开支的费用，以满足我们的指导。这有点像不是我们做事的方式。就像我们只是整体管理一周中每天的费用一样。但水平很高。我认为你实际上谈到了一些重要的事情，那就是当你考虑到本季度市场和银行业务异常强劲的表现时，你实际上可能会预计我们会修改全年费用指引，因为现实地我认为没有人可以这样做。无法想象我们会预算本季度市场和银行业等的业绩水平。

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

不，但我们中的一些人期望自己会很好。无论如何，我希望每个季度都这么好，我们的支出目标也是如此。我们必须花更多的钱，因为我们做得很好。

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

好吧，但我仍然想表达我的观点，那就是杰拉德，我不鼓励你得出这样的结论：就全年而言，我们将看到员工数量和收入相关以及其他隐含费用之间存在轻微的内部抵消。而且本季度未能修改指引，现在只是今年有点早。所以让我们看看下一个季度左右的情况如何。

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

当然，如果销量和每个季度都像本季度一样好，我们将花费超过105美元，这是有充分理由的。

加拿大皇家银行资本市场分析师

是的，毫无疑问。105不是一个承诺，而是业务成果的结果，杰米，你过去说过，良好的费用增长我们都完全理解。作为关于数字资产、稳定币以及我们采用这些类型新技术的连续体的后续问题，你们能否向我们提供最新情况，看看你们在存款影响方面看到了这种变化？

可能吧但更重要的是，支付，显然你是一个非常大的支付公司，你们如何评估它？谢谢

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

当然.我的意思是，在稳定币方面有很多话要说。显然，有很多立法和监管方面的事情正在进行。我认为，杰拉德，你的问题更多的是关于对支付生态系统的长期影响。所以我想通过这个角度，我实际上会从批发业务开始，谈论我们在通过Connexus实现支付现代化方面所做的所有创新，以及其中一些创新开始发挥的方式，并为我们的很多客户提供了令人兴奋的新功能，例如可编程货币和不同的时间以及相关的代币化存款和所有此类内容。因此，我们非常高兴能够拥抱这种创新并成为其中的一部分。问题是这与我们现有的特许经营权有何关系？在批发支付的背景下，我认为这只是整体产品的一部分。我认为有时人们会认为你将会拥有一些稳定币的东西，这将从根本上颠覆现有的批发支付范式。我认为这不是完全正确的看待方式。只是因为批发支付已经是一项极其高效、利润率极低的业务，拥有非常成熟的客户。所以，你知道，就像杰米之前的评论一样，它并不像其中之一，就像你的保证金是我在批发支付中的机会类型情况一样。它已经是一家非常现代化、技术非常复杂、利润率相当低的企业，我们不断地提供创新，包括其中一些新技术。在消费者方面，你知道，人们谈论稳定币的消费者用例是什么。你知道，它的一个版本就像数字现金。这其中有所有明显的KKC含义。我认为也许这就是你进入立法和监管领域的地方，你知道，整个事情有一些新的发展与这个概念相关，比如，你知道，在多大程度上是支付奖励或利息代理。这让稳定币成为一种有趣的创新形式，而不是稳定币。这只是监管套利，这样你就可以经营一家银行，而不必受到谨慎和消费者的重要监管保护，例如KWC等。所以我们渴望竞争，我们渴望创新，我们正在各地创新。我们绝对支持这项立法的确定性。但随着我们接近某种形式的最终确定，以同样的方式监管相同的产品、相同的风险非常重要。事实并非如此，你只是为禁止支付稳定币利息而创建了一个巨大的套利后门。所以我们来看看结果如何。先生们，一如既往，谢谢你们。谢谢你，杰拉德。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的David Schevarini。您的线路已开通。嗨，谢谢。

杰弗里斯分析师

实际上是杰弗里斯，但感谢您回答这个问题。所以，想跟进。欢迎来电。谢谢太感谢了想跟进消费者押金。因此，本季度附息存款成本大幅下降。您能根据前向曲线的变化谈谈未来的机会吗？

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

好吧，这是一个有趣的公式。我实际上不知道你引用的数字，但我怀疑这只是去年利率曲线的函数。

杰弗里斯分析师

去吧我只会保持简单。利润率将与今天的水平大致相同，上下调整几个基点。其中有很多因素，比如你开设什么样的账户、退税等等。是的但目前大致相同？

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

是的，我的意思是，我想我会转向更广泛的问题，你谈论的是机会。我认为，你知道，正如杰米所说，只有收益率曲线流经存款特许经营权的高贝塔部分，然后是特许经营权的低贝塔部分，我不会说有报价不报价，很多降价的机会，因为我认为，众所周知，那里的价格已经相当低了。但这是在整体服务捆绑包的背景下，许多余额相对较低的客户正在从套餐中获得很大的价值。所以我想我会把它留在那里。

杰弗里斯分析师

谢了然后转向私人信贷的后续行动。所以银行对此仍然非常关注。我认为银行受到了很好的保护。但您能否提醒我们这些贷款的结构，即典型的预付利率和保护您的头寸的嵌入式信用增级？

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

我觉得这要求的信息太多了。它们是杠杆贷款之上的贷款。所以你比实际的贷款本身更高级，每一笔贷款都是不同的。你知道，贷款价值、触发因素和贷款价值等等。是的但您可能可以弄清楚这些，或者如果您查看BDS上的披露等等。

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

是的，我确实认为，我想，提醒市场我们之前关于这个空间说过的一些话是合理的。对的所以，是的，在那里，你知道，每个客户，每个关系是一个略有不同的结构，但在一个高层次上，正如杰米指出，是一个高级职位。投资组合多元化。我们有许多保护措施。保守的预付利率、良好的承保、行业集中度、集中度上限、现金流陷阱机制等等。因此，正如我们经常说的那样，我们所做的一切都是没有风险的，但这是一个我们非常满意的空间，因为我们对我们开展业务的方式进行了非常严格的审查，并确保承保的质量高，我们有一系列结构性保护，BDS有他们不能超越的法定规则在贷款到母公司的贷款方面，有时是一个，有时比这个多一点。

操作者

谢谢大卫欢迎再次来电。谢谢我们的下一个问题来自美国银行的Ibrahim Punuola。您的线路已开通。

美国银行分析师

早上好.我想只有一个关于人工智能的问题，一个关于风险的问题，一个关于风险的机会的问题。也许是杰米或杰里米，如果你能给我们一种感觉的话。对于投资者和我们外部的人来说，很难阻止网络风险。上周，我们看到了华盛顿正在讨论LLM启用的网络风险的头条新闻。这是一种不同程度的风险吗？如果发生什么事情并且我们看到头条新闻，您将如何描述银行系统应对这一问题的准备情况，我只是想知道当我们思考系统性风险时，这会产生什么影响等等。

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

所以网络，你知道，我们长期以来一直在谈论网络风险。事实上，我想我在主席的信中说过，这是我们最大的风险。所以我认为JP每个行业都是不同的。因此，就背景而言，我认为摩根大通受到了非常好的保护。我们花了很多钱，我们有顶级专家，我们与政府保持不断联系，我们不断更新东西。我认为人工智能让事情变得更糟，让事情变得更困难。我们读到了有关Mythos的信息，我们现在正在测试它，并研究它确实会创造额外的漏洞，也许将来还会产生更好的增强自己的方法。但网络风险并非银行独有。这就像你可以看看几乎任何行业。当然，银行也与交易所和所有其他东西联系在一起，这些东西创造了其他层次的风险，我们与很多人合作来保护自己。所以这是一个复杂的问题。这是一份全职工作，我们一直在做。当我们试图从人工智能中获得好处时，我们也非常认识到网络的风险。我想政府也意识到了这一点。请记住，你有网络犯罪分子，你有网络国家，你到处都有网络，这就是为什么你必须非常小心。所以我说银行总体上受到了相当好的保护。这并不意味着银行所依赖的一切都受到了良好的保护。

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

是的，我认为杰米所说的话有一个小延伸值得指出，那就是，你知道，显然我们一直在，他一直在特别谈论为网络风险做好准备的重要性很多年了。但我认为，即使是最近，甚至在围绕最新人类模型的这类最新头条新闻之前，人们已经清楚地认识到，人工智能，特别是生成式人工智能，从网络风险管理的角度来看，既带来了风险，也带来了机遇。因此，这并不是第一次有人想到这些最新的生成式人工智能工具可以更容易地发现漏洞，但也可能被恶意攻击者部署在攻击模式下。所以很明显，现在你已经得到了更高水平的关注，因为最新型号的功能明显要大得多。但这仍然发生在一个连续的，我们已经从事了相当长的时间。

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

第三个，手机，我认为注意卫生也很重要。您的新软件在投入使用之前是否正在接受测试？如果您要求他们做某些事情来保护他们的公司，您如何保护您的数据，如何保护您的网络、路由器、硬件，更改您的密码？我的意思是，很多事情都是正确地做好所有这些事情，大大降低风险，你见过很多银行，他们没有遇到勒索软件之类的一些风险，或者至少据我所知没有。

美国银行分析师

乐于助人.谢谢因为我认为这是投资者在机会方面遇到的问题。我认为，考虑到技术发展的速度，人工智能部署的生产力提升（对我们来说，这转化为长期效率比）的感觉可能是有意义的。也许可以谈谈这个。它还创造了新的商业机会，也许它正在将摩根大通的业务范围扩展到新事物中，这些事物以前更难做，现在更容易整合并发展为一家企业，考虑到人工智能驱动的技术。

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

因此，关于第一个问题，我认为认为你要部署人工智能并提高效率比是一个坏主意，因为在竞争激烈的世界中，我会这样做，其他人都会这样做，好处将传递给市场。这并不是说你有权让你的ROE达到50%，而且这个数字会一直保持下去，因为你比其他人做得更好。您可能会领先一步。你想要抢先一步，但我就是不想。我认为这不是一件理性的事情，不知何故，这将是最终的结果。但第二个问题，绝对是，它创造了机会，因为，你知道，如果你看看我们的消费者业务，这在所有企业中都是如此，但只要用你拥有的数据来看待消费者业务。现在我们称之为互联商务。我们提供旅行和优惠以及人们想要的所有这些各种各样的东西，以便您可以利用您与客户的关系、您拥有的数据，让客户更快乐。我们通过使用人工智能采取了很多措施来降低风险、欺诈和诈骗。我们在勘探方面做得更好，我们为客户提供人工智能服务等。所以在我看来，如果你能快速、明智地使用它，它将增强你可以直接做的很多事情，并且它将创建更多的邻近性。

美国银行分析师

谢谢你们俩。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自德意志银行的马特·奥康纳。您的线路已开通。

德意志银行分析师

嗨我想从一个关于交易的大局问题开始。事实上，无论市场好坏，本季度、过去几年都表现得令人惊讶。本季度大宗商品、利率、信贷股票都经历了冲击。这不仅仅是，你知道，你和其他人管理得很好，但它确实看起来像客户群也管理得很好。只是想知道你是否对此有任何想法，为什么它在各种环境中都如此稳定。是啊所以，你知道，只是把它放在大的图片，首先，我们的乡亲做了出色的工作，你知道，如果你会见他们，你会非常深刻的印象，他们的知识，他们的脑力。我们每天买卖近4万亿美元，每次买卖都会赚一点，然后你必须管理风险敞口和风险。所以他们在这方面做得很好。时不时地，你会站在某件事的错误一边。信贷、商品或利率方面或类似的东西，你看到了这一点。但对我来说，这是做生意的成本。这就像零售商的库存无法出售一样。真正的问题是，您是否每天都为客户提供优质的产品、优质的服务和出色的执行力？答案是肯定的。这才是真正的生意。今天您看到的是更大的成交量和波动性，这通常会有所帮助，因为它使价差扩大了一点。在所有条件相同的情况下，有时你会坐在这里说，波动性杀死了我们。你站在了错误的一边。但总的来说，您正在为世界各地的巨大投资者提供服务，他们拥有350万亿美元的产品和服务。这就是交易的生意。我提醒人们，当你去家得宝时，情况并没有那么不同，他们有库存，他们把它放进去，他们把它放出去，他们把它标记起来，他们把它标记下来。他们不称之为交易，但其中有风险管理的元素。但棒极了。人们为客户做得很好，非常清楚自己所承担的风险。有时我们冒着错误的风险

德意志银行分析师

这很有帮助。然后我想这是一个很好的过渡到更广泛的资本管理问题。显然，对RE提案有很多评论。但当我们思考未来的资本管理时，有任何更新的想法。你仍然有一个很大的缓冲，显然是在今天所需的水平上。三年后或两年后，你会产生大量资本。显然，正如你提到的，本季度的回购非常稳健，你的增长是有机的。但对于如何思考未来的资本配置有什么最新的想法吗？

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

谢谢是的，显然我们今天有很多过剩资本。我们的测量值约为400亿。显然，这可能会根据最终的规则和法规而改变。我们更愿意部署资本为客户服务。从你看我们为客户服务的方式来看，我们有更多的银行家、创新经济、更多的全球银行业务、在海外开展商业银行业务、开放国家/地区、开放支付系统、开设分支机构。随着时间的推移，这最终就是资本的部署。建立客户基础。这不会在一夜之间发生。结果不是部署资本。我的意思是，目标不是部署资本。随着时间的推移，打造能够智能使用资本的出色企业。与客户一起开发，主要是与客户一起开发。专注于它。我认为，当我今天看世界时，如果你看看这个如此大、如此复杂的世界以及资本需求，你知道，当你看小的世界时，你知道，我们将会。我们是最大的小企业银行家之一。但看看当今各国的资本需求。你知道，世界的重新军事化，人们需要的基础设施。我认为公司会有巨大的资本需求，会进行大规模的合并。我看看其中一些公司，我们的规模已经不够大，无法再为他们服务。因此，我们认为，随着时间的推移，将会有更多机会以他们需要的方式为大客户提供服务。这可能是并购，也可能是国家，也可能是帮助他们建立所需的基础设施。是的随着时间的推移，这将会发生。我们并不着急。你知道，我们首选的使用资本方式不是回购股票。今天我们正在这样做，你知道，公平的市场价值等等。但我宁愿回购股票。我们认为这是一个真正的折扣和正在进行的盾牌得到的好处是买它便宜。好的，非常感谢。事实上，我想去掉现金返还给投资者的那一点，也就是股息和股票回购。我不太喜欢这样，因为我认为这会让你处于人为的位置，认为这总是一件好事，而事实并非如此。好吧，我们会把这个加到单子上的。下一个问题

操作者

谢谢我们的下一个问题来自Evercore ISI的Glenn Shore。您的线路已开通。

Evercore ISI分析师

嗨，非常感谢。最后一条评论引出了我的问题。我只会把我的问题和跟进合并在一起，因为这样更容易。杰米，你刚才提到的关于巨额资金需求的事情，其中一些持续时间非常长。我很好奇您认为这对长期私人市场资产负债表的影响有多大，或者大型公共银行能否为此提供资金？因此，您在信中提到，市场对于更高的利率可能有点过于宽松。我很好奇您如何看待所有这些需要再融资的直接贷款双B和单B信贷。当我们这样做的时候，后续问题是您能否调整您的私人信贷风险敞口？很抱歉把这些都压碎在一起，但我会就此结束。所以杰米，抱歉，如果你不介意的话，让我先回答格伦的第二个问题，因为我认为掌握尺寸数字对市场来说是有用的。所以我会很快地这样做，然后如果你想回答问题的第一部分。格伦，让我结合背景来阐述一下，因为我认为私人市场风险敞口的问题及其定义，正如你所知，它意味着很多不同的事情。格洛弗所以让我快速浏览一下。您会记得上个季度，我们在NBFI的背景下进行了一次步行，从电话报告中的330到我们认为核心NBFI风险敞口的160，我们在该背景下定义了这一点。我不会再经历那样的事了。因此，在这160个中，大约有50个我们称之为私人信贷。这本质上是Nvidia 160份NPS中的一部分，其中涉及杠杆贷款投资者。这就是我们在这次电话会议上谈论的一些内容，即反杠杆和BEC贷款，它们在承保、多元化、现金流陷阱等方面具有所有这些特征..

杰里米·巴纳姆（首席财务官）

是的，按照我的看法，银行不会在资产负债表中储存非常长期的资产。但当你有投资级甚至大的非投资级时，你知道，私人市场和公开市场将会走到一起。人们必须创造市场这些东西，对这些东西进行研究。我认为私人信贷不做所有这些事情会更困难，你知道，但要做大投资级的事情，尽管他们已经做了，你知道。但我，就像我说的，他们必须在这方面与我们竞争，我们也愿意这样做。我们始终以客户的视角。他们希望达成一笔大型直接贷款投资级交易。我们将与银行银团贷款或其他东西一起提出。但我确实认为你会看到大量的创意资本，大量的创意融资。许多机构需要长期资产。想想养老金计划和社会保障计划，所有这些类似的事情。因此，我们的工作是进行中间化，提出一些想法来扭转局面，有时会将其放入资产负债表中。余额中的东西会更短、更过时。但这都是机会。我认为世界对基础设施的要求正在大幅提高。总体基础设施。今天几乎所有的基础设施。你知道，公用事业、道路、桥梁、数据中心和图形处理器，所以这一切，一切都在那里。但我们将为客户提供出色的服务，所以我们并不担心这一点。但我确实认为你会看到在某些类别中，私人市场和公开市场走得更近，以及它们如何看待价值、交易和二级市场等。

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

是的，我只是在更长的时间里投入更高的部分，如果这对所有即将到期再融资的单B双BB纸有影响。是的，不格伦，这就像一种基本的风险管理，你知道，当你看世界时，你必须看看，你知道，经济衰退中会发生什么。我不是在谈论，我不是在预测任何事情。我只是说，对于摩根大通来说，我们必须为经济衰退做好准备，而你面临的是滞胀。你看到人们提到我们必须为滞胀做好准备。显然，如果滞胀和利率持续更长时间并且信贷利差出现缺口，这将给杠杆公司在再融资和解决问题时带来很大的压力和压力。有时人们投入更多的资本信贷，有时减少他们的资本支出计划。这不是一夜之间立即发生的灾难，但会给人们带来更多的压力和压力。我指出，如果出现信贷周期，我确实预计情况会比人们想象的更糟糕。这不是一场灾难。我们已经习惯了信贷周期。我们会在这方面表现得很好。但资产价格将会下降，信贷利差将会下降。人们可能会对其中一些事情感到有点紧张。我们认为这不是系统性的。我更多地将其归入传统衰退行为的范畴。

Evercore ISI分析师

好吧，谢谢你。感激

操作者

谢谢我们的下一个问题来自海港全球证券公司的吉姆·米切尔。您的线路已开通。早上好.也许只是一个关于投资银行的快速问题。三月份的活动似乎相当不错，但只是想听听您对此的看法。是否有任何取消活动水平暂停并退出管道的情况？对管道有什么想法以及您对中短期的看法吗？当然，是的。我的意思是，我认为活动确实进行得很好。

杰米·戴蒙（董事长兼首席执行官）

我认为值得注意的另一件事是，本季度的一些强劲业绩是M实际上加快时机和交易完成的结果。其中一些是由于固定的、快于预期的监管批准的结果。所以这显然是好事，但我认为喜欢整体情绪在某种程度上是无关的。关于整体情绪和管道问题，考虑到正在发生的一切，我会将其描述为弹性，也许令人惊讶的弹性。但我也认为，你知道，中东的时间表有点相当短。有最后期限或谈判。我认为人们继续执行他们的计划是合理的，希望或期望我们能够相对快速地得到解决。但如果事情开始脱轨，如果你没有看到情绪和交易决策的一些影响，我会感到惊讶，但就目前而言，它似乎相当有弹性。好吧仅跟进资产负债表，市场增长就很强劲，我认为同比增长超过20%。当您考虑GSI附加费对摩根大通的影响时，您是否在说，这是否开始影响您随心所欲地增长这一附加费的能力？这如何考虑到您在市场业务中的资本决策？我认为简短的答案是肯定的。这就是我们今天花时间讨论附加费问题的一个重要原因。你知道，它不成比例地增加了市场的业务。它不成比例地积累在客户群如今真正需要和想要的风险密度相对较低的东西上。这就是为什么我们认为监管机构必须非常仔细地思考他们实际上试图实现的目标。还有一件事，我们显然会利用我们的脑力去做一些我不喜欢做的事情，那就是试图找到很多方法来为我们的客户提供适当的服务，并减少G sib费用，这通常被称为套利。所以我不确定结果对系统是否有利，但我们会找到方法来做到这一点。

evercore isi分析师

好的太好了谢谢.

操作者

谢谢我们的最后一个问题来自中国证券的Kwangpong Ma。您的线路已开通。

中国证券分析师

谢谢早上好.感谢您占用我的时间。这是中国证券的坤邦。我对私人信贷有一个快速跟进。我完全同意杰米的观点，只要我们假设每种类型的资本支出都继续保持良好的收益率前景，目前就不存在系统性风险。因此，这归结为公司特定的问题，例如摩根大通如何确保其选择顶级项目的能力？你如何确保你和那些好人在一起并远离那些坏人？

杰米·戴蒙（首席执行官）

谢谢是的，所以我们在信贷方面非常有纪律。有些事情我们会拒绝。我们不喜欢契约、承保或将资产移出有担保公司的能力或类似的东西。我们完全愿意让我们的资产负债表下降。如果事实上我们认为信贷正在受到压力，那么你就会看到我们不发放贷款。实际上，我们不想。我们只是不愿意满足这些条件。我们就是这么做的。我们承保。你知道，当涉及到大多数客户，包括私人信贷，我们承保的公司。贷款、契约，所有这些不同的事情。而且，你知道，信用是一门纪律。你知道，就像我说的，贷款，所有这些都是有时做好生意的结果。如果明年贷款账簿下降10%，如果我们认为我们放弃的贷款是不负责任的，那我们就完全没问题了。

操作者

谢谢大家。感谢大家参加今天的会议。此时您可以断开连接，享受美好的一天。

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