【券商聚焦】华泰研究维持京东工业(07618)“买入”评级 指1Q26收入利润有望稳健增长

金吾财讯| 华泰研究发布研报指，对京东工业(07618)给出1Q26前瞻，预计公司收入与利润将实现稳健增长。报告核心投资论点是，得益于太璞解决方案的推动，重点企业客户数量快速增长及客户交易留存率提升，1Q26收入增速有望较2025年全年实现边际提速。利润侧，收入加速增长有望释放经营杠杆，同时渠道上游化和商品入仓品销售比例提升将带动毛利率同比改善，驱动经调整净利润强劲释放。中长期视角下，看好公司通过自身技术驱动的效率提升能力和京东集团协同效应，持续深化核心用户规模和份额增长，并满足企业数字化采购与降本需求。

报告预计1Q26公司总收入同比增长约23-24%。分客户类型看，重点企业客户收入延续强势表现，同比有望增长约30%，主要受益于以能源制造与电子制造为代表的下游行业生产高景气度；中小微客户收入同比增长约15%，得益于拓品拓商和场景化采购方案的丰富供给。利润方面，预计1Q26公司非IFRS净利润额同比增长超35%，主要得益于渠道上游化和商品入仓品销售比例提升带来的毛利率同比改善。

业务进展方面，京东工业近期对外开放了依托AI大模型JoyIndustial构建的工业品价格指数，旨在为企业的工业品采购提供公允的价格参照系，助力合规采购。同时，公司宣布其工业AI大模型正从1.0阶段的AI工具升级到2.0阶段的“AI专家”，具备工作闭环能力，可独立完成商品、履约、售后等核心场景任务。报告认为，相关指数和模型技术的持续开发落地，有望改善企业采购合规管理水平并降低使用门槛，助力数智化采购渗透率提升并加强客户粘性。

财务预测方面，报告微调公司2026-2028年经调整净利润预测至16.1亿元、22.2亿元和29.1亿元人民币。估值上，采用相对估值法，给予公司2026年调整后净利润28倍市盈率，该估值高于可比公司2026年19.9倍的平均调整后市盈率。溢价主要基于京东工业在太璞生态协同与京东集团资源支持下的竞争优势，且预计公司2026-2028年收入复合年增长率（CAGR）为21.1%，调整后归母净利润CAGR为37.0%，均快于可比公司平均水平。基于此，报告维持京东工业“买入”投资评级，目标价19.10港元。

报告提示的主要风险包括：中国工业供应链技术和服务市场发展阶段与规模可能不及预期；公司业务易受工业品供需波动及外部条件变化的影响；以及公司在业务运营和资源获取上在一定程度上仍依赖于京东集团及其关联方。