【券商聚焦】兴证国际：下调美股欧股至低配 上调中国A股至高配

金吾财讯 | 兴证国际金融集团有限公司发布研报指，回顾3月全球市场，受中东地缘冲突加剧、通胀预期升温及主要央行维持鹰派立场影响，风险偏好普遍下降，全球主要股指全线下跌。其中，港股市场表现疲弱，恒生指数3月下跌6.92%，恒生科技指数下跌9.50%。全球方面，标普500指数跌4.75%，欧洲斯托克50指数跌8.00%，日经225指数跌幅更深达13.23%。宏观数据方面，美国3月ADP就业增长超预期，但2月核心CPI同比增速放缓至2.5%，密歇根消费者信心指数创三个月新低。中国2月CPI同比上涨1.3%，1-2月出口同比大增21.8%，固定资产投资及工业增加值增速回升，显示经济复苏信号。

报告对主要股票市场给出配置观点。将美国股市由“标配”下调至“低配”，认为原油供应缺口将长期推高美国通胀，制约美联储宽松空间；同时AI叙事逻辑发生反转，技术进步成为部分软件企业利空，且科技巨头资本开支加大侵蚀利润。将欧洲股市由“高配”下调至“低配”，主因欧洲对能源价格上涨更为敏感，且通胀压力可能迫使欧洲央行转向加息。将中国A股由“标配”上调至“高配”，理由是核心经济数据超预期显示复苏更具可持续性，且中国货币政策保持独立宽松。维持香港股市“标配”评级，认为本轮中国经济复苏首先体现于制造业，而港股消费板块占比更高；同时港股受南向资金与美联储高利率的双重流动性影响。将日本股市由“高配”下调至“低配”，因油价暴涨加剧其输入型通胀与汇率压力，日本央行加息预期升温。维持印度股市“低配”，主因能源危机冲击经济增长，且IT板块受AI替代担忧拖累。

在债券市场，报告看好美国及中国国债。维持美国债市“高配”，认为市场对油价引发的通胀反弹反应过度，美国经济基本面决定降息仍是大概率事件。将中国债市评为“高配”，因中国国债在通胀冲击下提供显著正真实收益，且央行政策维持宽松基调。将欧洲债市由“标配”下调至“低配”，因通胀反弹压力或迫使欧洲央行转向加息周期。将日本债市评为“低配”，因财政扩张与债务融资成本持续上升，长端收益率仍有上行压力。

外汇市场方面，3月美元指数上涨2.41%，中东冲突带来的避险需求及美联储鹰派信号是主因。离岸人民币兑美元仅微跌0.47%，表现优于其他主要非美货币，韧性源于中国出口强劲及能源进口渠道分散。大宗商品方面，3月COMEX黄金期货价格暴跌11.44%，因美联储鹰派转向推高美债收益率，增加了黄金的持有机会成本。纽约原油期货价格则大幅上涨51.27%，主因霍尔木兹海峡通航受阻引发全球原油供应严重扰动。