“没死透”的光伏失败者，正在翻身

（来源：光伏Time）

光伏并购重整潮，已经诞生两则“成功样板”。

 撰文 | 临渊

 出品 | 光伏Time

又是一年财报季，历经两年行业寒冬洗礼，部分光伏企业初尝暖意，弘元绿能、固德威等少数几家企业已然实现扭亏为盈。上周五便急着交出第一季度财报的钧达股份，也宣布结束7个季度以来的连续亏损，首次回归盈利轨道。

比较出人意料的是，这份本就寥寥无几的复苏名单，还被过去曾一度濒临退市的知名“光伏输家”占去两席——

那些“没死透”的光伏失败者，正在重整转型之中寻得翻身之路。

3月9日，*ST聆达（300125）、*ST金刚（300093）、*ST海源（002529）三家光伏上市公司同日发布《关于股票可能被终止上市的风险提示公告》。其中，*ST海源为首次发布，前两家则已经是第三次发布该风险提示公告。

不过，也正是这两家企业在四月初连传捷报。

前者，*ST聆达宣布重整计划顺利完成。2025年，公司实现营业收入1.25亿元，同比增长104.22%；实现归母净利润2032.27万元，同比扭亏为盈。

后者，*ST金刚在披露2025年公司实现营业总收入3.01亿元，同比增长143.41%；实现归母净利润2.03亿元，较上年同期7.95亿元亏损，同比大幅扭亏的同时，宣布2025年破产重整完成后，公司各项退市风险情形消除，已经向深交所提出“摘帽”申请。

很难想象，这两家过去曾病入膏肓的光伏企业，会在2025年实现生死线上的惊险一跃，双双顺利完成重整，并逆行业大势扭亏为盈，甚至已有一家摘帽在即。

当然，在亮眼的成绩背后，水分也不少。

年报显示，*ST聆达当期实现投资收益1.83亿元，主要来源于债务重组收益；*ST金刚的债务重组收益则为8.75亿元，这无疑是公司在扣非净利润亏损5.71亿元的背景下，实现归母净利润大幅扭亏的核心支撑。

简言之，原来欠的钱“不用还了”，也即靠重整化解巨额债务，才是两家公司能够实现账面盈利的关键所在。

但要因此说两家企业的扭亏为盈就没什么值得称道，却也不尽然。

熟悉光伏行业的读者，应该对*ST聆达、*ST金刚这对“难兄难弟”的事迹并不陌生。

过去一度被视为“被低估的光伏行业黑马”的聆达股份，在N型时代到来之初曾宣布投资91.5亿元建设15GW的TOPCon和5GW的HJT电池片产线。

然而这项高调的投资计划几乎成为这家公司“最后的高光时刻”。N型规划最早在2024年便被紧急叫停，P型产线也在当年因多种原因停产，加之合同纠纷带来的公司账户资金冻结……

自2020年*ST聆达开始以太阳能电池业务为主业，公司就陷入了漫长的业绩亏损。2020-2024年间，*ST聆达归母净利润分别亏损5602万元、7103万元、1693万元、2.62亿元、9.5亿元，大有不断加深之势。

至于曾号称为“异质结第一股”*ST金刚，身上的标签更是多得一言难尽，业绩连年亏损、外部官司缠身、内部资不抵债、高层频繁变动……

2019-2024年间，*ST金刚归母净利润亏损分别达到8824万元、1.31亿元、2.02亿元、2.69亿元、3.62亿元、7.95亿元。

重整成功，不仅止住了两家公司持续扩大的亏损态势，也印证了一条可行的“救亡”道路——变更主业。

多年来死磕电池片业务直至头破血流，*ST聆达算是想明白了：与其期待电池片业务迎来转机，不如趁早“转行”。

公司去年的半年报中便已经直言不讳：金寨嘉悦一期电池项目自2024年3月14日起停产，短中期内无复产可能。

核心电池片业务停摆后，公司收入结构彻底转型，转向光伏发电与EPC工程双轮驱动。

这也成为*ST聆达2025年年报最为醒目的新变化。EPC工程业务、光伏发电业务收入分别达到1.02亿元与2157万元，占据公司全年营业收入的81.88%与17.27%。后者毛利率更从去年的-54.53%飙升至60.75%。

反观自2021年便占据公司营收90%以上的太阳能电池业务，则已完全退出经营核心。

*ST金刚虽未抛弃其光伏主业，且光伏业务仍占据其主营收入的93.42%，毛利率却是-58.91%。但公司也已经为未来找好了“时髦”的新思路，那就是算电协同。

目前，*ST金刚算力布局已进入实质落地阶段。公司去年先后在新疆、酒泉落地2000P算力集群、500P智算中心。

今年第一季度，公司收购北京超维智算信息技术有限公司，并以北京市通州区建设人工智能智算中心项目作为2026年定向增发募投项目，拟定一期总投资17.14亿元。

就在*ST金刚年报发布当日，公司宣布拟募集资金24.31亿元，主要用于北京通州区人工智能智算中心项目(一期)、上海办公研发中心项目、补充流动资金及偿还债务。

*ST金刚表示，公司正积极布局第二增长曲线，开展算力服务业务，逐步形成“光伏主业+算力新业务”双轮驱动协同发展格局。

去年，公司下属孙公司金刚数智已形成收入662.09万元。

最后，即便靠着重整投资走出退市边缘，又有“找准新赛道”的秘诀咸鱼翻身，也不意味着从此便脱离危险。更何况，并非所有陷入困境的光伏企业都能等来重整的机会。

当前仍有一大批光伏企业挣扎在生死线上，距离重整很远，但距离退市已经很近。

昔日“光伏组件第一股”亿晶光电（600537）年初便发布2025年度业绩预亏公告，预计2025年度实现归母净利润亏损4.5亿元至6亿元，扣非净利润亏损4.475亿元至5.975亿元。公司仅第四季度的净利润亏损就达到2.36亿元至3.86亿元。

预亏公告发布同日，亿晶光电宣布由于预计2025年度期末净资产-6800万元到-1.3亿元，公司股票在年度报告披露后可能被上交所实施退市风险警示（即被冠以*ST标识），或成为今年第一家“披星戴帽”的光伏企业。

巅峰时期跨界豪赌光伏产业的*ST沐邦（603398），去年年底便因与地方政府的“反目成仇”屡登热搜。

因10GW项目长期未按约定进度推进且未能实现投产，梧州市政府责令公司退还已获得的财政补助及扶持资金合计人民币5.1亿元。公司曾在2022年跨界光伏之初与梧州市政府高调签下的合作筹码，成为公司垂死挣扎中的一记沉重的回旋镖。

还有已经被推上预重整手术台的棒杰股份（002634）、ST泉为（300716）等，加之近来光伏行业的两则并购大新闻，TCL中环（002129）控股一道新能、弘元绿能（603185）接手无锡尚德，光伏行业大并购、大重整的时代序幕才刚刚拉开。

在对化债为利的揶揄之余，最先吃上螃蟹的*ST聆达、*ST金刚也或许会是不错的观察样本。