详细拆解国有大型银行（六家）2025年报： 营收与利润双正增，资产质量保持稳健，高股息分红稳定【中泰银行·戴志锋/邓美君】

报告摘要

核心要点：国有银行 2025 年营收与净利润增速边际持续提升，由息差降幅收窄、规模扩张、非息高增及拨备释放共同驱动；大行资产质量整体稳健，不良与关注类贷款保持低位、拨备与资本充足，业绩可持续性强；核心一级资本充足率环比小幅提升，资本基础持续夯实，高股息分红稳定，长期支持实体经济能力进一步增强。

营收和利润增速拆解：营收同比 + 1.8%、净利润同比 + 1.7%，六大行全部实现正增，增速环比持续上行。1、营收情况：四季度整体营收增速较 3Q25 边际提升 0.3 个百分点，多数大行营收增速环比改善，规模扩张与息差边际改善共振支撑，其他非息收入受资本市场波动略有拖累但整体韧性充足。2、净利润同比 + 1.7%，增速较 3Q25 上行 0.5 个百分点，六大行净利润增速全部环比提升，营收与税收同步贡献增量。

净利息收入拆解：同比降幅收窄，环比稳健增长，资负两端同步优化。1、净利息同比拆解：净利息收入同比-1.5%，降幅较 3Q25 收窄 0.5 个百分点；生息资产同比 + 10.4%，规模持续扩张；净息差1.30%，同比-14bp，降幅趋于稳定；资产收益率与负债付息率同比降幅匹配，负债成本管控成效显现。2、净利息环比拆解：2025 年净利息收入环比+1.2%，资产规模环比+1.0%，净息差环比持平；资产端收益率与负债成本同步环比下行，存款利率下调、存款结构优化带动负债成本改善，部分对冲资产定价与结构拖累。

净非息收入拆解：整体高增，手续费边际改善，其他非息维持大幅增长。2025 年净非息收入同比+14.8%，其中净手续费收入同比+7.2%，增速环比提升；净其他非息收入同比+28.0%，在资本市场与债市行情带动下维持高增，成为收入端重要增量。

资产质量分析：不良率持平，整体稳健，拨备充足，风险抵御能力强。1、不良率：整体1.26%，环比持平，邮储银行不良率最低，资产质量平稳。2、不良净生成率：累计年化 0.54%，环比小幅抬升但仍处低位，生成压力可控。3、关注类占比：1.65%，小幅抬升但绝对值偏低，未来不良传导压力有限。4、逾期率：1.35%，环比持平，整体处于低位区间。5、拨备情况：拨备覆盖率233.16%，环比小幅下降但全部维持 200% 以上，拨贷比充足，仍具备利润释放空间。

其他指标：降本增效见效，资本充足，高股息稳定。1、成本收入比：同比小幅下降，业务及管理费增速边际放缓，降本增效成效显著。2、资本水平：核心一级资本充足率与资本充足率均环比小幅提升，风险加权资产增速平稳，资本安全垫厚实。3、分红情况：五大行分红率均保持 30% 及以上，分红政策稳定，高股息属性突出。

展望2026年：营收在核心利息收入支撑下有望延续边际改善趋势；净利润跟随营收改善而改善，但同时也会以丰补歉、加大减值计提，夯实风险抵御底座。1、净利息收入同比增速有望实现转正，息差降幅进一步收窄，成为驱动净利息收入的核心动能。净息差降幅收窄确定性较强：资产端重定价拖累大幅减弱；负债端存款到期缓释逐步增大。2、手续费增长平稳。存款缓慢搬家大背景下，财富业务收入增长有望保持稳定。3、其他非息高基数背景增长有一定承压，但调节储水池深厚：OCI浮盈占比营收6.8%，AC浮盈占比营收52.8%。4、净利润跟随营收改善而改善，但同时也会以丰补歉、加大减值计提，夯实风险抵御能力。

投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。

风险提示：经济复苏不及预期、贷款利率超预期下行、零售不良暴露超预期、债市波动影响非息收入、数据更新不及时等。

一、 国有行2025年业绩：营收与净利润全面实现双正增，业绩持续稳健

1.1 营收情况：同比+1.8%，增速边际向上，规模与息差共振改善

累计营收同比增速情况：2025整体营收同比+1.8%（3Q25同比+1.5%），六大行全部延续三季度的正增长态势。从绝对贡献来看，仍然是规模支撑力度最大。营收增速由高至低依次是工行与邮储并列（+2.0%）、农业（+1.8%）、中行（+1.7%）、建行（+1.6%）、交行（+1.1%）。

营收同比增速的环比变动趋势：四季度整体营收增速较3Q25边际提升0.3个百分点，除工行小幅下降0.2个点之外，其余大行营收增速均较三季度提升。拆开来看，四季度大行规模与息差同步贡献营收增长动能，各行之间规模与息差改善各有分化，年内股市与债市波动导致其他非息收入承压，对营收有一定拖累。手续费平稳。增速环比提升幅度由高至低分别是中行（+1.0%）、交行（+0.4%）、邮储（+0.2%）、建行与农行并列（+0.1%）、工行（-0.2%，主要是其他非息影响），中行提升幅度最大。

1.2净利润情况：同比+1.7%且边际向上；营收与税收双支持，六大行全部实现正增

大行2025年净利润累计同比增速情况：整体净利润同比+1.7%（3Q25同比+1.2%），年内增速逐季提高，且六大行净利润增速全部实现正增。同时营收改善驱动下，大行拨备开始多提。净利润增速由高至低分别是农行（+3.2%）、中行与交行并列（+2.2%）、邮储（+1.1%）、建行（+1.0%）、工行（+0.7%）。

净利润同比增速的环比变动趋势：较3Q25边际上升0.5个点，主要是营收和税收贡献。增速环比变动由高至低分别是中行（+1.1%）、工行与建行并列（+0.4%）、交行（+0.3%）、农行（+0.2%）、邮储（+0.1%），六大行净利润增速全部环比提升。

二、收入端拆解：净利息同比-1.5%，净非息同比+14.8%，增速均环比提高

2.1净利息收入：同比拆解和环比变动分析

1、同比拆解：净利息同比-1.5%、降幅边际收窄；量价改善驱动

净利息同比增速：国有行2025净利息收入同比-1.5%（3Q25同比-2.0%），其中生息资产同比增速10.4%，较三季度上升0.3个百分点；净息差为1.30%，较三季度下降1bp，同比降幅收窄稳定至-14bp。净利息收入增速由高至低分别是交行（+1.9%）、工行（-0.4%）、邮储（-1.6%）、中行（-1.8%）、农行（-1.9%）、建行（-2.9%）。

净利息收入同比增速边际变化：降幅较3Q25边际收窄0.5个百分点，六大行增速均环比提升，息差降幅略收窄，规模增速环比提升。净利息收入增速环比提升幅度由高至低分别是中行（+1.2%）、农行与邮储并列（+0.5%）、交行（+0.4%）、工行（+0.3%）、建行（+0.1%）。

净息差同比拆解：年化净息差同比下降14bp至1.30%。息差同比降幅由低至高分别为交行（5bp）、工行（12bp）、中行（13bp）、农行（15bp）、建行（16bp）、邮储（19bp）。净息差降幅趋势来看，整体环比持平，六大行分别净息差降幅实现边际收窄或持平。息差同比降幅收窄幅度由高至低分别为中行与交行并列（2bp）、工行与邮储并列（1bp）、建行与农行并列（0bp）

生息资产收益率同比下降46bp（VS 3Q25同比下降46bp），降幅边际保持不变。生息资产收益率六大行同比降幅均在45bp左右，其中建行与中行四季度增速分别环比提升1bp与2bp，工行下降1bp，农行、交行、邮储保持不变。

计息负债付息率同比下降35bp（VS 3Q25同比下降35bp），降幅边际保持不变。个股来看，负债成本同比增速下行幅度从高到低排名分别是交行（-2bp）、工行（-1bp）、邮储（0bp）、建行与农行（+1bp）、中行（+3bp）。

2、环比拆解：资负端收益率和负债端成本率均环比下行6bp；净息差环比平稳。

大行2025净利息收入环比增长1.2%，增速较三季度持平。其中资产规模环比增1.0%，增速较三季度下降0.9个百分点；净息差为1.28%，环比持平。六大行单季净利息收入中，工行、建行、中行、交行实现正增，农行和邮储环比增速为负。

净息差拆解：资负两端利率均继续下行，但资产端降幅较3季度有所收窄。大行净息差环比持平，其中四家大行环比上升，分别为工行（+1bp）、建行（+2bp）、中行（+2bp）、交行（+2bp）；农行与邮储银行均环比下降4bp。大行整体生息资产收益率环比下降6bp至2.60%，负债端资金成本环比也下降了6bp至1.44%，降幅均较三季度有所收窄。

资产端收益率拆解：预计结构和定价共同拖累；票据占比上升。

生息资产收益率环比下降6bp。环比下降幅度由高到低分别为邮储（-10bp）、农行（-7bp）、交行（-7bp）、工行（-6bp）、建行（-5bp）、中行（-2bp）。

结构和定价共同拖累。1、结构维度，贷款占资产比重环比下降0.4个百分点，票据占比提升0.6个百分点。资产结构维度看，2025贷款占比生息资产环比3Q25下降0.4个点到58.4%，债券投资提升0.6个点到30.5%。贷款内部结构中，相较3Q25,收益率较高的对公贷款占比下降0.1个百分点，个贷占比下降0.5个百分点，而票据提升0.6个百分点。资产结构对息差有一定拖累。2、定价维度：预计价格也有进一步下行。12月新发放贷款加权平均利率为3.15%，较9月下降9bp，且年内持续下降趋势。其中，一般贷款加权平均利率为3.55%，较9月下降12bp；个人住房贷款加权平均利率为3.06%，较9月持平；企业贷款加权平均利率为3.10%，较9月下降4bp。

负债端成本拆解：存款占比提升，挂牌利率下调主要贡献

负债端资金成本环比下降6bp（vs 3Q25环比下降7bp）。环比下降幅度由高到低分别为交行（-9bp）、工行（-7bp）、建行（-7bp）、邮储（-6bp）、农行（-2bp）、中行（-2bp）。

负债端成本下降主要受存款利率利率下调影响。1、结构方面，存款占比提升，定期化缓慢演进。负债结构看，2025存款占比计息负债比重提高0.8个百分点，同业负债受到优化同业存款利率机制及银行将本需求的影响，占比下降0.7个百分点，发债占比下降0.1个百分点。存款内部结构看，定期存款占比较1H25上升0.2个百分点至60.4%，存款定期化缓慢延续。2、定价方面，年内存款挂牌利率继续下调，负债成本管控成效显著，活期与定期存款成本同步下行。

3、2026年净息差展望：降幅进一步收窄，净利息收入有望转正。

展望2026年，净利息收入同比增速有望实现转正，息差降幅进一步收窄，成为驱动净利息收入的核心动能：25年同比下降14bp，对净利息收入拖累10.8%（14bp/130bp净息差=10.8%），若26年净息差同比降幅收窄至10bp，则对净利息收入拖累降至7.7%（=10/130），若净息差降幅收窄至5bp，则对净利息收入拖累降至3.8%（=5/130），大行资产规模增速在8-10%，则净息差降幅一旦收窄在10bp以内，净利息收入可以转正。

净息差降幅收窄支撑：1、资产端受重定价拖累逐步减弱。24年5年期LPR下降60bp，对行业25年资产端定价冲击非常大，25年行业资产收益率下降46bp。但25年LPR仅下降10bp，对26年资产重定价拖累将大幅小于25年。资产端压力边际递减。2、负债端存款到期缓释力度将逐步增大。存款利率较大幅度下调时间在23-24年，结合银行存款久期情况，2/3/5年期产品居多，则存款在2/3/5年后到期对负债端成本贡献比较大的时间点在25/26/27年。26年负债端成本的下降会大于25年。综合资负端情况而言，资产端降幅收窄，负债端降幅扩大，净息差压力进一步缓释。

2.2净非息收入：整体增速较高，同比+14.8%，手续费边际向上，其他非息维持高增

整体非息收入四季度同比+14.8%，增速较三季度下降0.1个百分点，其中手续费收入增速环比提高1.3个百分点至+7.2%；其他非息收入增速环比下降3.6个百分点至+28.0%。非息收入增速方面由高到低分别为建行（+21.1%）、农行（+19.4%）、邮储（+18.3%）、中行（+13.6%）、工行（+12.1%）、交行（-1.0%），其中建设银行非息增速环比提高了1.7个百分点，提升幅度最大。六大行净非息收入整体占比营收下降1个点至22.5%。

净手续费收入方面，2025年六大行净手续费增速相较3Q25增速提高1.3个百分点至7.2%，手续费占比营收环比下降0.8个点至13.3%。个股来看，除中行（-0.7%）和建行（-0.2%）外其他大行净手续费收入增速均环比提升，邮储银行环比提升了4.6个百分点，提升幅度较大。手续费结构来看，代理及受托业务占比仍然最高，2025年资本市场回暖带动银行代理业务高增，2025年四季度占比环比三季度上升6个百分点至41%，，结算与清算、银行卡与手续费、信贷承诺及融资咨询分别占比23.1%、17.5%、13.3%。

净其他非息方面，2025年六大行净其他非息收入同比+28.0%，高增长态势主要受债券处置收益的核心驱动，债市牛市下大行集中兑现高息债浮盈。除交通银行（-6.3%）外其余国有大行均实现高速增长，建设银行2025年同比增速更是达到71.7%。国有大行其他非息收入增速虽边际环比下滑，但仍为非息收入增长贡献主要动能，2025年占比营收环比下降0.2个百分点至9.2%。

2025年六大行兑现OCI和AC账户浮盈边际力度有加大，投资收益占比营收8.1%，较24年提升2.3%。投资收益中兑现的OCI占比营收1.21%（同比提升0.47个百分点）；兑现的AC占比营收2.48%（同比提升1.87个百分点）。截至25年底，OCI和AC账户浮盈仍较充足，非息调节储水池空间仍有，OCI浮盈占比营收6.8%，AC浮盈占比营收52.8%。

三、资产质量：不良率持平，拨备充分，整体稳健

3.1 不良维度：不良率持平、关注类小幅抬升但绝对值仍低，拨备覆盖较为充足

不良率：整体环比平稳。绝对值来看，2025大行整体不良率为1.26%，较三季度持平，不良整体稳定。邮储银行不良率最低，为0.95%，其次是中国银行1.23%，其他几大行差距不大，均在1.28%-1.31%之间。从环比变动来看，工行环比改善2bp，建行、中行环比改善1bp，农行持平，邮储上升1bp，交行上升2bp。

不良净生成率：大行不良净生成环比上升，不过仍处于较低水平，大行资产质量预计能保持稳健。绝对值来看，大行2025累计年化不良生成率为0.54%；其中建设银行最低，为0.48%，邮储银行相对较高，为0.8%，但整体仍处于较低水平。变动趋势来看，六大行累计年化不良生成率环比上升7bp；其中邮储上升了22bp，上升幅度略高，主因其零售业务占比贷款较高且风险仍在暴露，工行、交行分别上升了6bp、1bp，其余银行有不同程度的小幅改善。

关注类占比：大行2025关注类占比较上半年上升3bp，较去年同比持平，未来不良压力有限。绝对值来看，大行整体关注类占比较上半年上升3bp至1.65%，其中农业银行保持关注类占比最低，为1.39%，其次为中行、邮储、交行、建行、工行，分别为1.47%/1.57%/1.65%/1.77%/1.95%。变动趋势来看，建行较上半年改善4bp，农行持平，邮储银行关注类占比提升较高（+36bp），其余银行关注类占比较1H25小幅提升。

3.2 逾期维度：逾期率持平，整体水平处于低位

1、逾期情况：2025大行逾期率环比持平。2025逾期占比总贷款1.35%，较上半年持平，较上年末增加7bp，绝对值来说仍然较低可控。其中，中行改善6bp至1.26%，工行与建行持平（分别为1.52%和1.33%），邮储、交行、农行分别上升7bp、5bp、3bp至1.30%、1.46%、1.25%。

2、不良认定情况：2025年逾期占比不良升高，但整体认定仍较严。逾期占比不良方面：2025末逾期占比不良107.58%，较上半年上升1.19个百分点，推测主要受宏观经济影响和居民收入增速放缓等共同影响。逾期90天以上占比不良方面：六大行逾期90天以上占比不良为77.43%，邮储稍高为89.06%，其余大行也均超过70%。环比变动来看，整体较上半年上升4.13个百分点，六大行均环比提升，其中农行上升幅度较大，为7.98%。

3.3 拨备维度：拨备覆盖率环比仅下降1.75个百分点，安全边际整体仍然较高

拨备覆盖率：大行2025拨备覆盖率环比下降1.75个百分点至233.16%，安全垫仍然较高。（1）绝对值来看，六大行拨备覆盖率仍然全部在200%以上，安全边际较高。其中农业银行为292.55%，为六大行中最高，其他几家银行均在200%-240%之间。（2）变动趋势来看，六大行拨备覆盖率环比下降1.75个百分点，主要是邮储银行下降了12.27个百分点，相对较多，中行和交行小幅提升了3.77和0.38个百分点，工行、建行、农行降幅在1-4个百分点左右。

2025拨贷比环比下降4bp至2.93%。（1）绝对值来看，农行3.71%，为六大行最高，其次为建行3.06%，邮储银行2.16%，较低，其他几家银行均在2.4%-2.8%的区间内。（2）趋势来看，中行和交行分别环比提升4bp与5bp，其余大行均有不同程度的下降，工行和邮储环比下降10bp左右，降幅稍大。

拨备计提总体严格，信用成本在0.51%，不良生成在0.54%。截至2025年末，国有行信用成本0.51%，绝对值来看交通银行最高（0.61%），邮储银行最低（0.35%），变动幅度来看，国有行整体较上半年下降20bp，其中建行、农行和工行下降幅度较大，分别为32、22、19bp。国有行2025年累计年化不良生成率整体水平为0.54%，较上半年下降4bp（因四舍五入进位原因导致与数据直观计算不一致）。信用成本减去不良生成来看，2025年国有大行整体水平为 -0.03%，较上半年下降0.17个百分点，但整体不良计提依然较为充分。

3.4 分行业不良率：对公不良率稳中有降，零售方面压力仍存

分行业不良率来看，六大行2025年整体对公不良率1.30%，同比下降0.15个百分点；零售不良率1.32%，同比上升0.27个百分点。对公贷款中的制造业、批发零售的不良率有所下降，房地产有所上升；零售贷款中细项类别的不良率均有不同程度的抬升，其中信用卡同比上升0.43个百分点，为不良率同比提升最高项。

2026年预计国有大行资产质量保持整体稳健，不良率维持在1.30%左右，不良生成率小幅波动但仍处在低位，风险整体可控。对公方面，不良率稳中有降，地产、地方债化债成效显现，制造业、基建等重点领域质量向好，对公风险持续收敛。零售方面，阶段性压力仍存，按揭、信用卡、个人经营贷不良生成小幅高位，预计2026年部分银行零售风险持续暴露。拨备覆盖率整体还是维持较高水平，安全垫厚实，随着营收压力的减缓，银行有足够的收入支撑信用减值的计提。

四、其他财务指标分析

4.1 成本收入比同比小幅下降：费用支出边际下降，降本增效显著

2025业务及管理费同比增1.3%，增速环比下降0.3%，成本收入比34.4%，同比下降0.2百分点。1、管理费方面：同比增速来看，邮储银行四季度业务管理费下降1.4%，交通银行不变，其他银行均正增。变动趋势来看，除邮储增速环比上升1.3个百分点外，各家银行管理费同比增速均较三季度有所下降，中国银行下降最多，为2个百分点。2、成本收入比方面，绝对值来看，其中工行和建行低于30%，农行、中行和交行在30%-35%之间，邮储由于代理费用高，成本收入比为62.1%。变动趋势来看，除工商银行和农业银行外各家银行成本收入比均同比有不同程度下降，工商银行同比持平，农业银行同比上升0.9个百分点，其他银行同比呈现不同程度下降。

4.2 资本情况：充足率保持较高水平，环比小幅提升

2025大行核心一级资本充足率较三季度小幅提升2bp至12.64%，整体仍保持较高水平。其中建行为14.63%，环比提升27bp，绝对值与改善幅度均为最高，其余国有行均保持10%以上水平；资本充足率较三季度提升10bp至18.20%，建设银行环比提升45bp至19.69%，绝对值与改善幅度均为最优。

2025年大行风险加权资产同比增速较三季度环比下降20bp至9.1%，其中工商银行和邮储银行突破10%，交通银行较低（5.7%），其余银行水平在8%-10%的区间。

4.3 分红与股息率：五大行分红率均保持在30%及以上

大行近几年分红比例在高位较为稳定。根据大行2025年利润分配方案公告，国有行分红比例均保持在30%左右的水平。股息率来看，2025年六大行股息率平均水平在4.23%，除农行外均保持4%以上的水平。

五、投资建议与风险提示

投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。

风险提示：经济复苏不及预期、贷款利率超预期下行、零售不良暴露超预期、债市波动影响非息收入、数据更新不及时等。

证券研究报告：专题 | 详细拆解国有大型银行（六家）2025年报：营收与利润双正增，资产质量保持稳健，高股息分红稳定

正对外发布时间：2026年4月12日

报告发布机构：中泰证券研究所

参与人员信息：

戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn

邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

杨超伦（执业证书编号：S0740524090004）银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。

马志豪（执业证书编号：S0740523110002）  银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。

陈  程（执业证书编号：S0740525110001） 银行业分析师，复旦大学本科、新加坡国立大学应用经济学硕士，曾就职于东北证券，2025年加入中泰证券。

刘雨哲（执业证书编号：S0740125110011）银行业助理分析师，南加州大学应用与计量经济学硕士，2025年加入中泰证券。

谢谢阅读