电话会总结 ｜ Lotus Tech(LOT)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Lotus Tech业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩：**毛利率表现：** 2025年全年毛利率达到9%，第四季度毛利率提升至10%，相比此前水平有显著改善。 **服务收入增长：** 2025年服务收入同比增长69%，其中超过75%来自向一线OEM厂商提供的研发服务收入。 **库存管理：** 2025年库存水平大幅下降43%，通过去库存策略建立了更健康的库存基础。 **销量表现：** 2025年交付量同比下降约50%，主要受关税不确定性和地缘政治因素影响。中国市场销量从2,800台增长至2,900台，同比增长3%。 ## 2. 财务指标变化：**毛利率改善驱动因素：** - 上半年成功清理老旧车辆库存 - 下半年新车型销售占比提高，整体可变销售补贴大幅减少 - 通过吉利集中采购平台持续降低材料成本 - 高毛利率服务收入占比增加，提升整体毛利率 **成本控制成效：** 运营费用大幅削减，通过结构性长期措施而非临时性削减实现，包括研发、营销和管理费用的优化，有助于缩小运营亏损。 **地区市场表现：** 在中国豪华车市场（40万元人民币以上）整体下滑4.4%的背景下，公司仍实现3%的正增长，显示产品竞争力。

业绩指引与展望

• 毛利率预期：尽管面临电池和芯片等核心组件价格上涨的压力，公司预计2026年总采购成本、生产成本和单位折旧摊销将下降，同时维持当前产品定价水平，预期毛利率将进一步改善；与UK Auto Cars的合并预计将提升生产效率，进一步支撑毛利率增长

• 成本控制可持续性：公司实施的成本控制措施为结构性长期举措而非临时性措施，包括充分利用吉利研发资源降低通用技术投资、动态管理营销支出提升效率、严格控制管理费用并优化人员管理框架，这些因素预计在2026年将继续发挥积极作用

• 服务收入增长动力：2025年服务收入同比增长69%，其中研发服务收入占比超过75%，客户包括一线OEM制造商，体现了公司研发能力的市场认可度和知识产权商业化能力，预期该业务将持续贡献高毛利率收入

• 销量恢复预期：公司对2026年充满信心，认为将是莲花科技恢复增长的一年，主要驱动因素包括PHEV产品在不同市场的推出、加拿大对中国制造电动车关税从100%降至6.1%的政策利好、以及在巴西等南美新市场的拓展

• 产品组合优化影响：For Me/Electre X混动车型的全球推广预计将帮助公司触达更广泛的客户群体和市场，特别是在意大利、西班牙等电动车普及较慢的市场，为公司提供更均衡的产品组合和更广泛的市场覆盖

• 库存管理改善：2025年库存水平大幅下降43%至健康水平，为2026年奠定了坚实基础，预期将改善现金流和运营效率

分业务和产品线业绩表现

• 公司产品线涵盖纯电动车型（Emira、Electre）和混合动力车型（For Me/Electre X），其中For Me是莲花科技78年历史上首款混合动力车型，搭载900伏高压架构、70千瓦时电池和952马力总输出，CLTC续航超过1400公里，百公里综合油耗仅0.7升

• 全球销售网络布局均衡，截至12月拥有211个销售网点：欧洲67个、中国58个、北美48个、其他地区38个，计划在加拿大扩展经销商网络并于5月开始Electre车型交付，同时进军巴西等南美市场

• 服务业务收入同比增长69%，其中超过75%来自向一线主机厂提供的研发服务，体现了公司研发能力的市场认可度和知识产权商业化能力，成为重要的高毛利收入来源

• 针对不同市场特点制定差异化策略，在意大利、西班牙、沙特阿拉伯等纯电动车普及较慢的市场推广混合动力车型，利用中国制造插电混动车型在欧盟仅面临10%关税的优势窗口期

• 中国市场表现韧性，销量从2800辆增至2900辆，同比增长3%，在40万元以上豪华车市场下滑4.4%的背景下实现逆势增长，PHEV SUV细分市场从2022年14万辆增长至2025年近29万辆，为公司提供增长机遇

市场/行业竞争格局

• 莲花科技在高端电动车市场面临激烈竞争，其Electre成为唯一获得R171.01高速公路导航辅助认证的中国制造电动车，全球仅第二家获此认证，在技术标准上建立了差异化优势，但CEO明确表示美国市场"基本不可能进入"，欧盟市场定价承压。

• 中国豪华车市场（40万元以上）整体下滑4.4%的背景下，莲花科技销量逆势增长3%至2900台，显示出在激烈竞争中的韧性，同时PHEV SUV细分市场快速增长，从2022年14万台增至2025年近29万台，为公司新推出的For Me车型提供了市场机遇。

• 传统豪华品牌加速进入PHEV领域形成竞争压力，如保时捷推出Cayenne BEV车型、大众集团推出增程式车型，而莲花科技通过差异化定位应对，其For Me车型主要竞争对手锁定宝马X5和保时捷Cayenne车主群体，在意大利、西班牙等BEV普及较慢的市场寻求突破。

• 关税政策重塑竞争格局，美国对英国制造车辆的关税影响了60%的销量，而加拿大将中国制造电动车关税从100%降至6.1%，欧盟对中国制造PHEV征收10%关税（相比BEV的28.8%有18.8%优势），这些政策变化为莲花科技在不同市场的竞争策略提供了新的机遇和挑战。

公司面临的风险和挑战

• 根据Lotus Technology业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 地缘政治贸易壁垒严重影响市场准入，CEO明确表示"美国市场基本不可能进入"，欧盟和美国对中国制造电动车的关税政策对欧盟定价造成压力，英国制造车辆受美国关税影响导致销量下降60%

• 核心零部件成本持续上涨，CFO指出电池和芯片价格上涨将"对毛利率造成压力"，供应链成本增加和物料清单成本相应上升带来负面影响

• 销售量大幅下滑，2025年交付量同比下降近一半，受关税不确定性、库存管理调整和市场进入延迟等多重因素影响

• 库存管理问题暴露，公司在2025年主动去库存43%，表明此前存在库存过剩状况，物流调整导致部分市场进入和销售恢复延迟

• 传统豪华车企加速进入PHEV领域竞争加剧，如保时捷推出Cayenne纯电版本，大众集团推出增程式车型，市场竞争压力增大

• 充电基础设施不成熟市场的挑战，特别是在中东等地区，纯电动车采用率缓慢影响BEV产品销售前景

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Feng Qingfeng（CEO）**：整体表现出积极乐观的态度。在面对销量下滑问题时，承认困难但强调结构性改善，如"2025年库存水平大幅下降43%，为2026年奠定了坚实基础"。对新产品For Me充满信心，详细介绍技术参数时语气自豪，称其"完全改变了超级SUV的能力"。在谈到地缘政治挑战时保持理性，既承认"基本不可能进入美国市场"的现实，又积极寻找机会，如加拿大关税降低和欧盟PHEV机遇。对2026年恢复增长表现出坚定信心，称"2026年将是莲花科技复苏的一年"。

• **George Tang（CFO）**：语调务实且专业，重点关注财务指标改善。对毛利率提升至9%表现满意，详细解释了三个驱动因素。在成本控制方面表现出谨慎乐观，强调采取的是"结构性长期举措而非临时措施"。对未来挑战保持清醒认识，直接指出"电池和芯片价格上涨将对毛利率造成压力"，但同时对整体改善趋势保持信心。在回答服务收入增长时显得自信，强调75%来自一线OEM厂商的研发服务收入体现了市场对公司能力的认可。

分析师提问&高管回答

• # Lotus Technology 分析师情绪摘要 ## 1. 销量下滑与地缘政治影响 **分析师提问（德意志银行Laura Lee）：** 2025年总交付量同比下降近一半，主要驱动因素是什么？地缘政治局势对未来销售的潜在影响如何？ **管理层回答（CEO冯青峰）：** 销量下降主要受关税不确定性影响，美国对英国制造车辆的关税影响了约60%的销量。中美欧对中国制造电动车的关税也给欧盟定价带来压力，美国市场基本无法进入。不过也看到新机遇：美英关税已降至10%，有利于Emira在美销售；加拿大将中国制造电动车关税从100%降至6.1%；中国市场销量逆势增长3%至2900台，在豪华车市场下滑4.4%的背景下表现出色。 ## 2. 新车型For Me的市场表现 **分析师提问（德意志银行Laura Lee）：** For Me混动车型的订单情况和交付进展如何？对销量预期和战略定位有何展望？ **管理层回答（CEO冯青峰）：** For Me订单状况符合预期，这是莲花78年来首款混动车型。消费者关注度提升5倍，在抖音等平台车辆咨询排名前20，50万以上车型综合平台排名第10。中国40万以上PHEV SUV市场从2022年14万台增长到2025年近29万台。目标客户群体扩大，从企业家扩展到公司管理层，年龄层也更加多元化，宝马X5和保时捷卡宴车主表现出最大兴趣。 ## 3. 毛利率改善的可持续性 **分析师提问（SACS研究Brian Lontier）：** 毛利率提升至全年9%、Q4达10%令人鼓舞，服务收入贡献显著，这种趋势的可持续性如何？2026年毛利率指引？ **管理层回答（CFO George Tang）：** 毛利率改善主要由三因素驱动：清理老旧库存、新车销售占比提升并减少销售补贴；通过吉利集中采购平台降低材料成本；高毛利服务收入占比增加。2026年尽管电池芯片涨价带来压力，但采购成本、生产成本和单位折旧预计下降，产品定价维持现有水平，毛利率有望进一步改善。 ## 4. 成本控制措施的长期性 **分析师提问（SACS研究Brian Lontier）：** 2025年运营费用大幅削减，关键成本控制措施是什么？2026年是否可持续？ **管理层回答（CFO George Tang）：** 成本控制是结构性长期举措而非临时措施。研发方面充分利用吉利资源，减少通用技术投资专注前沿技术；营销方面动态灵活管理支出提升效率；管理方面严控行政费用，精简组织架构优化人员管理。这些因素将在2026年继续发挥积极作用。 ## 5. 服务收入增长驱动力 **网络投资者提问：** 2025年服务收入同比增长69%，核心构成和关键驱动因素是什么？ **管理层回答（CFO George Tang）：** 服务收入主要包括研发服务收入和车辆服务收入。2025年研发服务收入占比超75%，客户包括一线OEM厂商，充分证明市场对公司研发能力的强烈认可以及知识产权商业化能力。 ## 6. 油价上涨的影响 **网络投资者提问：** 全球油价上涨对公司有何影响？ **管理层回答（CEO冯青峰）：** 总体上对新能源是好消息，特别是对PHEV。For Me综合油耗仅0.7升/百公里，馈电状态下也仅6.1升/百公里。在中东等充电基础设施不成熟、BEV普及缓慢的市场，PHEV将发挥重要作用。当然也面临供应链成本上升的压力，传统豪华品牌可能加速进入PHEV领域，但莲花将继续发挥差异化优势。

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