【券商聚焦】国信证券维持耐世特(01316)“优于大市”评级 指公司盈利加速修复

金吾财讯 | 国信证券发布研报指，耐世特(01316)2025年业绩修复加速兑现，实现收入45.84亿美元，同比增长7%；归母净利润1.02亿美元，同比增长65%。分区域看，北美区收入22.9亿美元，同比增长4.4%；亚太区收入14.69亿美元，同比增长9.8%；EMEA&LATAM区收入7.99亿美元，同比增长11.4%，该区域EBITDA利率同比提升3.6个百分点至8.6%。公司盈利加速修复，2025年毛利率为11.41%，同比提升0.92个百分点；净利率为2.45%，同比提升0.69个百分点。研发、销售、管理费用率分别为3.81%、0.49%、3.72%，同比变化-0.39、-0.01、+0.29个百分点，受益于规模增长和降本增效。

耐世特为全球电子助力转向（EPS）产品市场第二大厂商，市占率持续提升。公司深度绑定全球超60家主机厂客户，包括通用汽车、福特、比亚迪、小鹏、理想等，在中国EPS市场占有率达16%。转向系统正从当前主流的EPS向线控转向（SBW）升级，SBW的ASP（平均售价）可达4000元，较EPS持续提升，且适配L3级以上智能驾驶需求。2025年进入线控转向量产元年。

公司在线控转向领域具备先发优势，2022年获得首个SBW批量生产订单，目前在手SBW订单已达6个，有望构筑未来收入增量。同时，公司拓展线控制动业务，推出电子机械制动系统（EMB），向线控运动控制领域延伸。考虑短期宏观环境变动可能影响海外业绩修复速度，报告下调2026/2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.54亿、1.94亿和2.20亿美元。维持“优于大市”评级。

主要风险包括终端需求不及预期和产品技术研发不及预期。