【券商聚焦】国信证券维持康耐特光学(02276)“优于大市”评级 料XR业务未来进一步贡献增量

金吾财讯 | 国信证券发布研报指，康耐特光学(02276)2025年业绩强劲，利润增长跑赢收入，且公司通过战略投资布局XR业务并积极回购，彰显对未来发展的信心。该行维持对公司“优于大市”评级。研报核心逻辑在于公司传统业务量利齐升，同时XR业务为未来增长提供新空间。

2025年，公司实现收入21.86亿元（人民币，下同），同比增长6.1%；归母净利润5.58亿元，同比大幅增长30.2%。下半年净利润同比增长29.7%至2.85亿元。公司全年派发股息每股0.35元。

分区域看，国内业务是主要增长引擎。2025年国内收入7.51亿元，同比增长14.6%，得益于客户拓展与渠道覆盖提升。海外收入14.35亿元，仅同比增长2.1%，主要受到关税扰动及高基数影响，其中亚洲（除中国）、欧洲、美洲市场增速均放缓。

分业务模式看，自主品牌增长强劲，代工业务受美国关税影响。2025年公司自主品牌收入14.2亿元，同比增长11.6%；代工收入7.6亿元，同比下滑2.9%。产品方面，标准化镜片收入同比增长12.6%至10.2亿元，功能镜片和定制镜片收入增长相对平缓。

公司XR业务稳步推进，并通过战略投资深化布局。公司已有一条Neo Vision XR镜片生产线于2025年下半年投产，为海外项目量产做准备。2026年3月，公司宣布拟投资灵伴科技(Rokid)1.8亿元，占其融资后股权不超过5%。双方已有业务合作，预计将进一步深化。

盈利能力显著提升是业绩亮点。2025年公司整体毛利率同比提升3.4个百分点至42.0%，其中自主品牌毛利率为44.7%，代工毛利率为36.9%。得益于毛利率改善及费用控制，公司净利率同比大幅提升4.7个百分点至25.5%。

公司于2026年4月8日发布股份回购方案，计划动用不超过4亿港元资金回购H股，此举彰显管理层对公司前景的信心。

基于以上判断，国信证券调整了盈利预测，预计公司2026年至2028年归母净利润分别为6.8亿元、8.2亿元和9.8亿元，对应每股收益1.35元、1.62元和1.93元。

报告提示相关风险，主要包括XR业务量产时间不及预期、传统业务市场扩张不及预期、行业竞争加剧及关税导致盈利能力下降的风险。