暂缓审议后再冲关！永大股份“痛点”未除

4月10日，永大股份迎来IPO二次上会。其首次上会因财务、经营等问题被暂缓，时隔近五个月，财务真实性存疑、收入确认不规范、应收账款高企、光伏业务震荡及募资合理性不足等痛点未实质性解决，业绩下滑趋势未改，二次闯关充满变数。

4月10日,江苏永大化工机械股份有限公司（下称“永大股份”）将迎来IPO二次上会，再度向资本市场发起冲击。

永大股份曾在2025年11月26日首次上会时被暂缓审议，成为去年北交所首家“折戟”的拟上市企业。这并非一场意外，北交所上市委彼时“拷问”了几大问题。

上市委不仅要求保荐机构、申报会计师进一步核查光伏项目销售内控措施的合理性及执行有效性，收入确认依据的充分性，还要求核查应收账款的可回收性，判断是否会对发行人经营业绩造成重大不利影响。

如今，时隔近五个月，永大股份重整旗鼓，但从其披露的招股书及监管问询反馈来看，此前被质疑的财务真实性、经营可持续性等核心痛点非但未得到实质性解决，反而暴露出更多细节漏洞，这场二次闯关之路，充满变数。

 不可回避的“收入确认”问题

财务真实性存疑，多项异常数据难圆其说，成为永大股份上市之路的第一道坎。北交所从首轮问询便直指公司财务数据的不合理之处，到首次审议会还没得到圆满解决，其中最引人关注的便是产品产量、能源消耗量与收入变动的严重脱节。

数据显示，2023年-2025年（下称“报告期”），永大股份实现营业收入7.12亿元、8.19亿元、7.27亿元，可以看出，永大股份2024年的营收最高，显著高于2023年的和2025年的营收，但是，同期能源消耗数据却呈现反向波动。永大股份2024年的用电量仅为285.55万千瓦时，大幅低于2023年的337.54万千瓦时和2025年的362.6万千瓦时；天然气消耗量为29.17万立方米，远低于2023年和2025年的38.69万立方米和48.42万立方米；报告期内合计生产的产品产量分别为2.67万吨、2.1万吨、2.49万吨，2024年最低，这与能源消耗量的趋势是相符的。

此外，报告期各期，公司不锈钢板、不锈钢管、锻件等原材料的采购金额均呈现先上升后下降的变动趋势并于2023年处于较高水平，2024年最低，这与能源消耗数、产品产量趋势一致，但上述这些数据与收入变动趋势是不一致的。

面对这一反常现象，永大股份并未提供具体数据支撑，或者与同行业可比公司产销、能耗联动的逻辑进行对比，这点让上市委始终对其营收数据的真实性存在质疑，要求公司结合产品生产销售周期，说明这种变动趋势不一致的原因及合理性。

而收入确认环节的不规范，进一步加剧了市场对其财务真实性的疑虑。北交所问询指出，永大股份产品的安装发生在施工安装阶段，调试发生在预试车阶段，也就是相关工作在化工建设项目试车、试运行、性能考核阶段之前即已完成。但公司部分合同中约定“如果产品性能参数不符合技术指标要求或者性能验收试验未通过，公司需承担合同总金额10%-30%的违约金”。这种与回款挂钩的情形难免让外界质疑公司确认收入的时点存在调节收入、虚增收入的嫌疑。

此外，永大股份部分项目存在安装调试人员离场时点与验收时点跨年或间隔时间较长（6个月以上）的异常情形，更特别的是，永大股份与同行业可比公司存在向相同项目供货但收入确认方式不一致的情形。个别项目未发生指导安装服务成本，但仍以验收确认收入。更让公司收入确认的准确性难以保障。永大股份的这种操作显得尤为突兀，其在二次上会中针对该问题的整改，也未能有效打消监管层的疑虑。

净利润的“震荡”

坏账计提的选择性操作，进一步凸显其财务报表的问题。截至2025年末，永大股份应收账款余额高达2.44亿元，占当期营业收入的33.58%，较2023年的28.73%持续攀升，而其坏账计提比例却远低于同行业可比公司。

其中，尤以对于光伏领域两大客户合盛硅业（603260.SH）、润阳悦达的应收账款处理引人关注。在最新披露的第二轮问询回复文件中，永大股份称其对光伏客户合盛硅业形成应收账款及合同资产7797.92万元，双方就此签订和解协议以实现分期收款。此外，公司客户内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司（下称“润阳股份”）需分期偿还永大股份货款3544.28万元，目前该客户尚没有按协议付款。2025年上半年末，永大股份已对润阳股份计提逾3300万元的应收账款坏账准备。仅这两家光伏企业就带来过亿元的应收账款。

而上市委在此前上会是关注的一大问题就是要求永大股份及其保荐机构需进一步回复合盛硅业相关项目应收账款可回收性、与其他光伏项目合同约定及销售内控制度建立及执行情况等问题。

在这背后，这种关注指向的就是永大股份对光伏项目选择、回款风控等内控管理情况的质疑。

若后续其他客户出现回款违约，公司净利润或将面临大幅下滑甚至亏损的风险，其财务数据的真实性进一步被打上问号。截至2025年末，永大股份光伏领域客户的应收账款金额为10691.99万元，坏账准备金额为5600.42万元。

而光伏业务的“大震荡”也带来了公司经营可持续性风险。2021年，永大股份借着光伏行业高景气度切入该赛道，2023年，光伏业务收入仅2560.91万元，到了2025年，光伏业务已带来1.81亿元的收入，占主营业务收入的比例从3.62%提升至25.11%，成长为公司第二大收入产业来源。

但随着光伏业务回款困难和新签业务的减少，永大股份的整体业绩几乎陷入增长停滞、盈利质量持续恶化的困境。2023年-2025年，永大股份营业收入复合增长率仅为1.02%，增长乏力；净利润复合增长率为-8.52%，出现明显下滑，报告期内归母净利润分别为1.31亿元、1.07亿元、1.09亿元。

关键的是，这种业绩下滑趋势还尚未得到扭转。公司预计2026年第一季度营业收入1.7亿元-2亿元，同比变动-13.22%至2.1%；归母净利润3400万元-4000万元，同比变动-15.41%至-0.48%，净利润下滑几乎已成定局，其持续经营能力遭到市场质疑。

先分红再募资

值得关注的是，永大股份2025年末的资产负债率为47.38%，相比上半年资产负债率45.43%再次增加，虽然相比2023年末的61.17%的资产负债率有所下滑，但仍显著高于两家已披露数据的同行可比公司，有息负债规模较高，财务费用持续支出，进一步加剧了现金流压力。

在现金流紧张、应收账款高企的情况下，永大股份在2022年-2024年累计分红超2亿元，且大部分分红流入实控人家族，随后欲通过IPO募资5000万元补充流动资金。而永大股份募资5000万元补充流动资金的方案是其调整后的方案，首次申报IPO时，永大股份原本计划募资4.58亿元全部用于扩产，目前调整为6.08亿元扩产并新增5000万元“补血”。相比2023年公司106.64%的产能利用率，2025年的产能利用率99.8%呈现下降状态，扩产资金却进一步增加了，其募资需求是否合理审慎存疑。

不难看出，从首次上会被暂缓，到二次上会再度闯关，永大股份未能对监管关注的财务真实性、经营可持续性、公司治理规范性等核心问题给出具有说服力的解答。永大股份二次上会若无法充分回应监管质疑、证明自身具备持续经营能力与规范治理水平，上市之路或将再度折戟。