银河证券：港股大概率维持震荡分化格局，关注三条主线

智通财经APP获悉，银河证券发布研究报告称，港股正处于地缘风险反复、财报季业绩验证与资金面分化的三重窗口期。整体来看，市场大概率将维持震荡分化格局，难以出现趋势性行情，投资策略应从过去的“普涨博反弹”转向“结构赚确定”。投资策略上应把握三条主线：周期板块、金融与可选消费以及科技板块。

一是周期板块，聚焦黄金、能源等避险资产及供给收紧的化工品(如甲醇、聚乙烯)，暂缓波动剧烈的军工与关键金属。二是金融与可选消费。金融板块(银行、保险)估值处于历史低位(PB约0.6倍)，股息率超4%，安全边际充足，适合作为底仓配置但不宜追高；可选消费中，建议精选出口强劲、业绩已获验证的汽车产业链标的，同时规避已发盈利预警或增速放缓的个股。三是科技板块。优先关注AI应用端(如词元经济)中已有商业化落地、业绩兑现度高的公司；互联网龙头获南向资金逆势加仓，可作为防御性底仓。半导体等上游硬件面临资本开支过大、盈利担忧及地缘风险，建议暂缓左侧布局，等待拐点明确。

上周港股行情表现：(1)上周(3月30日至4月3日)，恒生指数涨0.66%，恒生科技指数跌2.07%，恒生中国企业指数上涨0.04%。(2)港股一级行业中，上周6个行业上涨，5个行业下跌。其中，医疗保健上涨6.77%、材料上涨3.01%、金融上涨2.37%；能源下跌3.48% 、信息技术下跌1.02%、公用事业下跌0.98%。从二级行业来看，上周医药生物、有色金属、银行、食品饮料、汽车与零配件涨幅居前，耐用消费品、煤炭Ⅱ、造纸与包装、石油石化、半导体跌幅居前。

上周港股流动性：(1)上周港交所日均成交额2692.07亿港元，较上周减少403.98亿港元。(2)上周南向资金累计净流入53.71亿港元，较上周净流入额减少197.75亿港元。(3)截至4月1日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出0.90亿美元，全球被动型外资基金净流出7.61亿美元，分别较上周净流入额增加1.88亿美元、减少13.69亿美元。

港股估值与风险偏好：(1)截至2026年4月2日，恒生指数的PE、PB分别为12.31倍、1.24倍，分别处于2010年以来80%、57%分位数水平。(2)10年期美国国债到期收益率较上周五下行13BP至4.31%，港股恒生指数的风险溢价率为3.82%，为3年滚动均值-1.68倍标准差，处于2010年以来3%分位。(3)恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.29点至119.19，处于2014年以来14.94%分位数的水平。

美伊冲突短期：当前美伊冲突在4月乃至整个二季度都难以看到明确终点。霍尔木兹海峡的油轮流量已降至正常水平的3%左右，油价在90至110美元每桶的高位区间震荡，已成为基准情景。市场目前已经基本定价了“通胀冲击”，但对“增长冲击”——即高油价可能抑制全球需求——的担忧，很可能成为下一个需要警惕的风险。在此背景下，港股正处于地缘风险反复、财报季业绩验证与资金面分化的三重窗口期。整体来看，市场大概率将维持震荡分化格局，难以出现趋势性行情，投资策略应从过去的“普涨博反弹”转向“结构赚确定”。