国瑞科技2025年报解读：扣非净利润大降120.88% 经营现金流暴增5021.04%

营业收入：规模持平，结构分化明显

2025年国瑞科技实现营业收入276,898,421.27元，同比微降0.24%，规模基本与上年持平。但业务结构出现显著变化： - 传统船舶配套设备制造业务收入226,781,640.58元，同比下滑13.36%，毛利率从28.35%骤降至12.74%，下滑15.61个百分点，主要受行业价格竞争、原材料成本上涨挤压利润。 - 航天自动化系统收入42,097,059.49元，同比大幅增长317.57%，成为新的增长极，但毛利率从28.15%降至17.43%，下滑10.72个百分点，或因新市场开拓采取了阶段性定价策略。

净利润与扣非净利润：亏损幅度持续扩大

• 归属于上市公司股东的净利润：2025年为-55,022,356.63元，同比下滑44.53%，亏损规模进一步扩大。
• 扣非净利润：2025年为-69,712,196.07元，同比大幅下滑120.88%，是亏损扩大的核心原因，反映主业盈利能力持续恶化，主要受传统业务毛利率暴跌、新业务前期投入影响。

每股收益：随盈利同步下滑

• 基本每股收益：2025年为-0.19元/股，同比下滑46.15%；
• 扣非每股收益：2025年为-0.24元/股，同比大幅下滑120.88%，与扣非净利润变动幅度一致，体现主业盈利对每股收益的直接拖累。

总费用：规模微增，结构调整显著

2025年公司总费用（销售+管理+研发+财务）合计93,873,388.86元，同比微增1.12%，但内部结构出现明显调整：

销售费用：市场拓展加码

销售费用同比增长21.54%，主要源于公司为开拓航天自动化、新能源船舶等新市场，加大了客户开发、市场推广等投入，反映公司主动调整业务结构的战略动作，但短期推高了费用规模。

管理费用：平稳增长

管理费用同比增长4.28%，增速低于营收下滑幅度，体现公司在亏损扩大背景下对日常管理成本的控制，主要增长来自职工薪酬、折旧摊销等刚性成本。

财务费用：持续净收益

财务费用为-1,180,621.06元，连续两年为净收益，主要因公司贷款规模下降，利息支出从1,805,963.21元降至523,650.97元，同时利息收入保持在1,934,870.73元，资金使用成本较低。

研发费用：结构优化，资本化提升

研发费用同比下降13.34%，并非研发投入减少，而是公司优化了支出结构，将更多研发投入资本化，费用化支出相应减少。2025年公司研发投入仍达2001.58万元，占营收7.23%，重点推进了纯电动智能内河集装箱船、船用集装箱式移动电源等项目，为长期转型储备技术。

研发人员情况：团队规模稳定扩容

2025年公司研发人员数量达117人，同比增长7.34%，占总员工比例从23.70%提升至29.10%，其中本科及以上学历人员占比76.07%，30-40岁核心研发人员增长9.80%，研发团队规模和结构持续优化，支撑公司新业务技术研发需求。

整体现金流：现金储备大幅提升

2025年公司现金及现金等价物净增加额211,741,916.76元，同比增长940.40%，期末现金及现金等价物余额达426,439,120.57元，资金储备大幅增强，主要得益于经营现金流改善和筹资现金流的大额流入。

经营活动现金流：销售回款大幅改善

2025年经营活动现金流净额33,001,663.77元，同比暴增5021.04%，主要因公司加强应收账款管理，销售商品收到的现金从236,619,023.42元增至259,369,817.57元，同时购买商品支付的现金增速放缓，经营现金流实现扭亏为盈，资金回笼能力显著提升。

投资活动现金流：项目投资增加

2025年投资活动现金流净额-55,581,960.76元，同比下滑67.37%，主要因公司加大新业务布局，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从13,563,507.55元增至26,179,925.74元，同时结构性理财投资规模扩大，反映公司为长期转型进行的资本性支出增加。

筹资活动现金流：业绩补偿款大额流入

2025年筹资活动现金流净额234,375,277.40元，同比增长342.90%，核心原因是收到原控股股东龚瑞良业绩补偿款及利息合计256,520,078.24元，同时偿还债务支付的现金从96,600,000.00元降至40,000,000.00元，筹资端现金流入大幅增加。

1. 行业竞争加剧风险：船舶配套行业同质化竞争持续，常规船型价格战导致传统业务盈利承压，而新进入的航天、新能源船舶领域也面临技术和市场竞争，若公司不能快速建立技术壁垒，盈利改善难度较大。
2. 原材料成本波动风险：铜、铝等原材料价格持续高位，核心电子元器件供应商上调价格，成本端压力短期内难以缓解，若公司不能通过技术创新、供应链优化对冲成本，毛利率仍有下滑风险。
3. 新业务拓展不及预期风险：航天自动化、新能源船舶等新业务处于开拓初期，技术成熟度、市场接受度存在不确定性，若订单转化不及预期，前期投入可能难以收回，进一步拖累业绩。
4. 应收账款坏账风险：2025年末应收账款账面余额509,368,724.18元，坏账准备计提比例29.61%，虽较上年提升1.62个百分点，但仍有大额应收账款面临回收风险，若下游客户经营恶化，可能导致坏账损失增加。

2025年公司核心高管薪酬情况如下： - 董事长葛颖：报告期内从公司获得的税前报酬总额为0元，其薪酬主要从关联方浙江省二轻集团有限责任公司领取。 - 总经理（离任）杨峰：报告期内税前报酬总额47.04万元，其任职至2025年9月12日。 - 副总经理：伍宏发税前报酬48.44万元，赵辉章税前报酬54.08万元，绳家强（兼财务总监）税前报酬54.08万元，袁勇强（离任）税前报酬8.88万元。 - 财务总监绳家强：税前报酬总额54.08万元，与副总经理赵辉章薪酬一致。

高管薪酬与公司业绩呈现一定反差，在公司持续亏损背景下，核心经营层薪酬保持稳定，反映公司薪酬体系与短期业绩挂钩的机制有待进一步优化。

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