招商公路2025年报解读：归母净利润降13.38% 经营现金流净额减8.56%

2025年招商公路实现营业收入133.60亿元，同比增长5.11%。分板块看，投资运营板块贡献营收103.70亿元，占比77.63%，同比增长7.07%，仍是营收核心支柱；智能交通板块营收6.22亿元，同比大增42.24%，成为营收增长的重要增量；交通科技、交通生态板块营收分别为20.16亿元、3.52亿元，同比分别下降7.04%、16.00%。

分季度来看，营收呈现逐季增长态势，第四季度单季营收46.57亿元，占全年营收的34.86%，系全年营收峰值，体现出公路运营业务的季节性特征。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为46.10亿元，同比下降13.38%；扣除非经常性损益的净利润为45.27亿元，同比下降6.81%，降幅小于归母净利润，显示主业盈利能力的韧性。非经常性损益对净利润的拖累有所显现，2025年非经常性损益总额为0.83亿元，较2024年的4.65亿元大幅减少，主要系2024年存在大额其他符合非经常性损益定义的损益项目。

2025年基本每股收益为0.6557元/股，同比下降14.63%；扣非每股收益为0.6662元/股（按扣非净利润除以期末股本计算），同比下降6.81%，与净利润、扣非净利润的变动趋势一致，主要受净利润下滑及股本变动影响（2025年公司注销回购股份，期末股本较期初减少2524万股）。

2025年公司期间费用合计24.65亿元，同比下降2.14%。其中： - 销售费用：0.90亿元，同比增长11.92%，主要系业务拓展及品牌建设相关投入增加； - 管理费用：7.40亿元，同比增长10.15%，主要系人员薪酬及办公运维成本上升； - 研发费用：1.75亿元，同比下降6.46%，仍保持对核心技术的投入； - 财务费用：14.60亿元，同比下降15.14%，主要系利息费用减少，2025年利息费用为15.46亿元，较2024年的18.40亿元减少2.94亿元，得益于公司优化债务结构、降低融资成本。

2025年公司研发投入总额为3.34亿元，同比增长2.89%，占营业收入的2.50%。其中资本化研发投入0.17亿元，同比增长35.50%，资本化研发投入占比5.06%，较2024年提升1.22个百分点，主要系部分研发项目进入资本化阶段。

核心研发项目进展顺利：“招路通3.0”全面上线运行，“一路多方”协同指挥调度云平台实现全路域部署；招商开云视频大模型、绿通查验大模型等AI应用取得突破，检测准确率、查验效率大幅提升；自由流收费车道研究成果在多省份推广应用。

2025年公司研发人员数量为942人，同比减少9.68%，占员工总数的12.02%，较2024年下降4.16个百分点。从学历结构看，本科及以上研发人员共897人，占研发人员总数的95.22%，其中硕士研究生422人，占比44.80%，研发团队高学历占比保持高位，为技术创新提供人才支撑。

2025年公司现金及现金等价物净增加额8.31亿元，同比增长190.00%，主要系投资活动现金流改善。 - 经营活动现金流净额：65.11亿元，同比下降8.56%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时购买商品、接受劳务支付的现金有所下降，但整体流入降幅大于流出降幅； - 投资活动现金流净额：0.28亿元，2024年为-16.88亿元，实现由负转正，主要系2024年有大额股权处置及REITs处置现金流入，2025年无此类大额流入，但投资支付的现金同比大幅减少43.36亿元； - 筹资活动现金流净额：-56.95亿元，同比下降10.31%，主要系偿还债务支付的现金增加，同时分配股利、利润支付的现金规模较大。

• 投资运营板块：高速公路行业盈利空间受公益性增强、替代运输方式分流、刚性成本攀升等因素挤压，可持续发展压力显现；
• 交通科技板块：传统新建市场收缩，存量市场竞争加剧，技术迭代快，需紧跟“人工智能+”等新技术趋势；
• 智能交通板块：行业进入规模化落地关键期，但高科技巨头、省级交投数科公司等参与者增多，竞争格局分化，技术迭代慢可能导致落后；
• 交通生态板块：交通新能源市场竞争激烈，优质资源获取难度大；环保行业虽有政策支持，但市场竞争同样激烈，业务转型与技术创新压力大。

2025年公司董事长、总经理、副总经理、财务总监等核心管理人员薪酬情况如下： - 董事长：宋嵘于2025年7月任职，报告期内从公司获得的税前报酬总额为0，其报酬由股东单位招商局集团支付；离任董事长白景涛税前报酬91.29万元； - 总经理：杨旭东税前报酬170万元，与上年持平； - 副总经理：李平税前报酬119万元，聂易彬税前报酬110.5万元，陈全因2025年9月任职，税前报酬33.91万元； - 财务总监：杨少军税前报酬110.5万元，与上年持平。

公司薪酬考核与经营业绩挂钩，绩效年薪的20%部分在后续三年分年度兑现，强化了长期激励与约束。

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