星帅尔2025年报解读：归母净利润增38.86% 经营现金流净额大涨174.60%

营业收入稳中有升，光伏业务成增长主力

2025年公司实现营业收入21.55亿元，同比增长3.73%。分业务看，光伏行业收入10.94亿元，同比增长12.26%，占营收比重提升至50.76%，成为第一大收入来源；家电行业收入9.68亿元，同比下滑6.40%，占比降至44.94%；其他行业收入0.93亿元，同比大增35.54%。

归母净利润大增38.86%，扣非净利同步提升

公司2025年归属于上市公司股东的净利润1.995亿元，同比大幅增长38.86%；扣除非经常性损益的净利润1.723亿元，同比增长35.90%，盈利质量同步提升。非经常性损益主要来自政府补助1493万元、金融资产处置收益2005万元等，合计2724万元，同比增加1033万元。

每股收益显著提升

基本每股收益0.58元/股，同比增长23.40%；扣非每股收益0.49元/股，同比增长22.50%，盈利水平的提升直接体现在股东每股收益上。

费用结构优化，财务费用大降70.96%

2025年公司期间费用合计9110万元，同比下降5.36%。其中： - 销售费用1593万元，同比下降5.36%，主要系市场推广及差旅费管控； - 管理费用6756万元，同比下降1.76%，通过精简办公开支、优化管理流程实现； - 财务费用824万元，同比大降70.96%，主要因上期计提可转债利息，本期可转债完成转股及赎回，利息支出大幅减少； - 研发费用5848万元，同比增长10.60%，占营收比重提升至2.71%，持续加大研发投入巩固技术优势。

研发人员规模扩大，团队结构稳定

报告期末研发人员数量175人，同比增长12.90%，占公司总人数比例提升至12.39%。研发人员学历结构中本科52人、硕士1人，与上年持平；年龄结构以30-40岁为主（73人），团队稳定性较强，为技术创新提供了人才支撑。

经营现金流净额大增174.60%，造血能力增强

2025年经营活动产生的现金流量净额8668万元，同比增长174.60%，主要系本期支付货款减少，应收账款回款效率提升。销售商品收到现金16.51亿元，同比下降23.4%，但购买商品支付现金12.80亿元，同比下降29.7%，降幅大于营收下滑幅度，体现了公司对上游供应商的议价能力提升。

投资现金流由负转正，理财赎回增加

投资活动产生的现金流量净额1.93亿元，同比大幅改善（上年为-7.38亿元），主要因本期赎回理财较上年同期增加，收回投资收到现金39.91亿元，同比增长39.2%，而投资支付现金37.79亿元，同比仅增长5.5%。

筹资现金流净流出1.59亿元，票据贴现与股份回购影响大

筹资活动产生的现金流量净额-1.59亿元，同比由正转负，主要因本期票据贴现增加、公司回购股份及购买少数股东权益。本期收到筹资活动现金5.23亿元（票据贴现），支付筹资活动现金6.82亿元，其中票据贴现到期支付5.09亿元、股份回购支付0.70亿元、购买富乐新能源少数股权支付0.45亿元。

行业波动与市场竞争风险

公司家电业务与房地产后周期需求相关，光伏业务则受行业政策、供需格局影响较大。2025年家电行业虽有以旧换新政策拉动，但整体需求复苏乏力；光伏行业虽长期增长逻辑清晰，但短期面临组件价格波动、上游硅料供应不稳定等问题。同时，行业竞争加剧，若竞争对手通过技术创新、成本管控抢占市场，将对公司份额及盈利造成压力。

原材料价格波动风险

公司主要原材料包括PTC芯片、硅钢片、太阳能电池片等，价格受大宗商品市场、行业供需影响较大。若原材料价格大幅上涨，而公司无法及时向下游传导成本，将挤压利润空间。

管理与人才风险

公司通过并购不断扩大规模，子公司整合及跨行业管理难度提升；同时，行业对高端研发、管理人才争夺激烈，若核心人才流失，将影响公司技术创新及运营效率。

报告期内，董事长楼勇伟从公司获得的税前报酬总额342.8万元，总经理张勇281.87万元，副总经理陆群峰266.01万元、高林锋246.35万元、陆游117.56万元。董监高薪酬与公司业绩挂钩，2025年业绩增长带动核心管理层薪酬保持在较高水平，同时部分离任高管薪酬相应结算。

总体来看，星帅尔2025年通过光伏业务增长、费用管控及现金流优化实现了业绩高质量增长，但仍需警惕行业波动、原材料价格等风险，后续需关注其在光伏技术迭代、家电业务升级及子公司整合方面的进展。

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