【券商聚焦】财通证券维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 指2025年业绩超预期

金吾财讯 | 财通证券发布研报指，舜宇光学科技(02382)2025年业绩表现超出预期，归母净利润实现高增长，各业务板块均展现出韧性。维持“买入”评级。

研报核心逻辑认为，公司利润超预期主要得益于各业务线的稳健发展和产品结构优化。2025年，公司实现营业收入432.3亿元人民币，同比增长12.9%；归母净利润为46.4亿元人民币，同比大幅增长71.9%；毛利率为19.7%，同比提升1.4个百分点。派息率从20%提升至25%。

具体业务方面，手机光学龙头地位稳固，收入韧性来源于AI手机摄像头规格的高端化趋势。手机业务收入为273.2亿元人民币，同比增长8.6%。手机镜头和摄像模组市占率均保持全球第一，产品结构改善带动平均售价提升，业务毛利率提升1.8个百分点至14.7%。公司精准捕捉了长焦潜望镜头升级机遇，并持续跟进高像素迭代趋势。

汽车光学业务增长符合预期，受益于自动驾驶与智能座舱双驱动。该业务收入为73.3亿元人民币，同比增长21.3%，毛利率高达31.9%。高像素车载相机获得头部车厂新项目定点并实现量产，AI AA检测设备提升了生产效率，激光雷达收发一体模组也已实现量产。

XR业务方面，智能眼镜摄像模组出货量高速增长，行业领先地位稳固。公司实现了大广角偏振分束器镜组的量产，并研发出AR变色温镜产品，引领AR设备向消费级普及。其他产品收入同比增长36.7%。

财务预测方面，研报预计公司2026至2028年营业收入分别为472.65亿元、520.06亿元及562.26亿元人民币；归母净利润分别为47.04亿元、53.32亿元及55.92亿元人民币。对应市盈率分别为11.45倍、10.10倍及9.63倍。

报告同时提示了风险，包括手机镜头行业竞争加剧、车载与VR/AR产品放量不及预期、关税政策变动、技术迭代风险及汇率波动风险。