【券商聚焦】东吴证券维持耐世特(01316)“买入”评级 指盈利改善趋势明确

金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，耐世特(01316)2025年业绩显著超市场预期，但下半年受减值影响利润承压。核心投资论点是公司作为全球转向行业龙头，盈利呈现明显改善趋势，且线控转向业务落地在即，有望受益于汽车智能化趋势。

2025年公司实现营业收入45.84亿美元，同比增长7.2%，跑赢全球整车产量增速。分地区看，北美区营收22.90亿美元，同比增长4.4%；亚太区营收14.69亿美元，同比增长9.8%，中国市场为主要增量来源；欧洲、中东、非洲及南美洲地区营收7.99亿美元，同比增长11.4%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为11.4%，同比提升0.9个百分点；经调整EBITDA率为10.3%，同比提升0.4个百分点，其中欧洲等地区盈利结构大幅优化，经调整EBITDA率同比提升3.6个百分点至8.6%。

2025年归母净利润为1.02亿美元，同比增长65.3%。但下半年归母净利润为0.4亿美元，同比下滑16.3%，主要因客户项目取消导致成本增加0.24亿美元。业务进展上，公司定位线控转向领导者，2025年成功投产57个新客户项目，其中42个为新获项目、36个为电动车项目，顺应电动化趋势优化业务结构。

基于亚太区收入增速超预期，研报上调公司2026-2027年营收预测至47亿美元及49亿美元，维持2026-2027年归母净利润预测为1.6亿美元及1.9亿美元，预计2028年归母净利润为2.2亿美元。对应市盈率分别为10倍、9倍及7倍。由于公司为汽车转向核心供应商，盈利改善趋势明确，维持对耐世特的“买入”评级。

研报提示的风险包括乘用车行业需求复苏低于预期，以及汽车智能化进程不及预期。