【券商聚焦】东吴证券维持比亚迪电子(00285)“买入”评级 指汽车与AI业务驱动增长

金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，比亚迪电子(00285)正经历结构性优化，核心逻辑在于汽车业务延续高增长及AI算力业务开启新增长曲线，高毛利品类的拓展有望修复公司盈利水平。报告维持“买入”评级。

报告聚焦公司2025年业绩，全年实现营收1794.8亿元人民币，同比增长1%；归母净利润35.2亿元，同比下滑18%。盈利能力方面，毛利率同比下滑1.0个百分点至6.0%，净利率同比下滑0.4个百分点至2.0%。业绩下滑主因产品结构变化，低毛利的智能终端组装业务营收占比攀升，叠加部分高毛利零部件业务受下游客户需求波动影响。

分业务看，智能终端业务全年营收1515.1亿元，同比下滑3%。其中，高毛利的零部件业务出现下滑，但组装业务录得同比稳健增长，其低毛利属性拖累了板块及整体盈利表现。新能源汽车业务表现强劲，全年实现营收270.3亿元，同比大幅增长28%，驱动力源于母公司及行业新能源车销量攀升，带动相关汽车电子产品、热管理及精密部件的品类扩张与单车价值量提升。AI算力基础设施业务全年营收9.4亿元，同比增长32%，公司战略性聚焦液冷与电源等核心部件，服务器业务已实现稳健交付。

公司整体战略聚焦“消费电子+汽车电子+AI服务器”多维布局，持续依托在电子信息、AI、热管理及精密制造领域的底层能力进行品类扩张。调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为37.0亿元、41.1亿元和52.6亿元。基于2026年3月31日收盘价，对应2026/2027/2028年市盈率分别为16.8倍、15.1倍和11.8倍。

报告提示的风险包括下游需求不及预期、客户集中度较高及供应链风险。