电话会总结 ｜ B&G Foods(BGS)2024财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 基于B&G Foods业绩会实录，以下是2024年第三季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第三季度净销售额为4.611亿美元，基础业务净销售额同比下降4.4% - 剔除Crisco品牌影响后，基础业务净销售额同比下降约3% - 尼尔森消费数据显示，截至9月28日的13周期间消费量下降约5% **盈利能力：** - 调整后EBITDA为7,040万美元，同比减少1,000万美元 - 调整后EBITDA利润率为15.3%，较上年同期的16%下降70个基点 - 毛利润为1.023亿美元，占净销售额的22.2%，上年同期为1.138亿美元（22.6%） - 调整后毛利润率为22.2%，与毛利润率基本一致 **净利润：** - 净利润为750万美元，每股收益0.09美元 - 调整后净利润为1,010万美元，每股收益0.13美元 - 上年同期净亏损8,270万美元（每股亏损1.11美元），调整后净利润2,050万美元（每股收益0.27美元） **费用控制：** - 销售、一般及管理费用（SG&A）为4,600万美元，同比减少220万美元（降幅4.6%） - SG&A占净销售额比例为10%，较上年同期的9.6%上升40个基点 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 净销售额：基础业务下降4.4%，主要受销量下降2,260万美元（4.7个百分点）影响 - 调整后EBITDA：下降1,000万美元，利润率下降70个基点 - 毛利润率：从22.6%下降至22.2%，下降40个基点 - 净利润：从上年同期亏损8,270万美元转为盈利750万美元 - 调整后每股收益：从0.27美元下降至0.13美元 **分部表现变化：** - 香料调味品业务：净销售额增长2.6%，调整后EBITDA下降5.2% - 餐食业务：净销售额下降3.9%，调整后EBITDA下降9.5% - 特色产品业务：净销售额下降9.9%，调整后EBITDA下降6.2% - 冷冻蔬菜业务：剔除资产剥离影响后净销售额下降1.7%，调整后EBITDA下降320万美元 **其他财务指标：** - 利息费用：4,220万美元，较上年同期的3,590万美元增加630万美元 - 折旧摊销：1,720万美元，与上年同期的1,730万美元基本持平 - 外汇影响：墨西哥比索汇率变动对冷冻蔬菜业务造成约150万美元的负面影响

业绩指引与展望

• 2024财年全年指引调整：净销售额预期为19.2-19.5亿美元，调整后EBITDA为2.95-3.05亿美元，调整后每股收益为0.67-0.77美元，反映中心店铺趋势恢复缓慢及消费环境持续疲软的现实

• 第四季度基础业务预期：预计基础业务净销售额将下降2%-3%，与第三季度类似趋势，显示消费者购买模式在高食品通胀后的调整仍在持续

• 利息费用预期：2024全年利息费用预计为1.525-1.575亿美元，其中现金利息费用为1.455-1.505亿美元，35%长期债务为浮动利率，利率每下降50个基点可减少年化利息费用350-400万美元

• 其他财务指标预期：折旧费用4750-5250万美元，摊销费用2000-2200万美元，有效税率26%-27%，资本支出3000-3500万美元

• 2025年趋势展望：预期2025财年将逐步改善和稳定，上半年和下半年之间将出现连续改善，第二半年有望实现正常化，但公司未提供具体2025年指引

• 成本通胀预期：2024年整体投入成本通胀约1%-2%，管理层预计2025年类似范围的投入成本增长，黑胡椒和大蒜面临显著价格压力

• 生产力提升目标：增量生产力举措预计2025年达到销售额和销货成本3%的运营率，进一步重组取决于资产剥离活动

• 库存管理预期：预计第四季度零售客户库存将继续适度减少，但预计季度后期不会出现相比早期月份的额外减少

分业务和产品线业绩表现

• 香料和调味解决方案业务表现最佳，第三季度净销售额增长2.6%至9930万美元，是唯一实现正增长的业务板块，主要受益于生鲜农产品和蛋白质在超市周边区域的增长，但由于贸易支出增加、原材料成本上升和产品组合变化，该板块调整后EBITDA下降5.2%

• 餐食业务板块净销售额下降3.9%至1.116亿美元，主要受Ortega品牌销量下滑和来自Taco Bell品牌竞争压力影响，该板块调整后EBITDA同比下降9.5%，但Skinnygirl沙拉酱继续保持高增长

• 特色业务板块净销售额下降9.9%至1.61亿美元，主要由于Crisco品牌因大豆油成本下降而降价，同时面临Wesson品牌的激烈价格竞争，该板块调整后EBITDA下降6.2%

• 冷冻和蔬菜业务板块在剔除资产剥离影响后净销售额下降1.7%，该板块调整后EBITDA下降320万美元，其中200万美元与Green Giant美国货架稳定业务剥离相关，150万美元与墨西哥工厂的负面汇率影响相关

• 公司继续推进产品创新，包括推出与《黄石》电视剧相关的46s品牌调味料和烧烤调料系列，以及在冷冻食品领域推出高端配菜和拉面类产品

• 管理层重申将继续审查和可能剥离非核心资产的战略，特别是冷冻和蔬菜业务单元的部分或全部资产，以专注于核心货架稳定业务并改善资本配置

市场/行业竞争格局

• 植物油市场竞争加剧，Wesson品牌在过去几个月采取激进定价策略以保护和重建分销渠道，对B&G Foods的Crisco品牌造成直接冲击，迫使公司必须保持价格竞争力以维护市场地位。

• 墨西哥食品类别面临新的竞争压力，Taco Bell品牌增加市场活动，对B&G Foods的Ortega品牌以及Old El Paso品牌都产生影响，这是Taco Bell第三次进军墨西哥食品类别，原本由两个主要品牌分割的市场现在需要与第三个竞争者分享。

• 冷冻蔬菜基础品类中自有品牌竞争力增强，在疫情期间相对较弱的自有品牌现在重新获得相对于品牌商品的优势，特别是在核心基础蔬菜业务中，包括Birds Eye在内的品牌厂商都面临自有品牌份额增长的挑战。

• 中心货架包装食品行业整体面临消费复苏缓慢的挑战，消费者在经历高食品通胀后调整购买模式，包括以小包装替代大包装、减少家庭库存储备等行为变化，影响整个行业的销售趋势。

• 餐饮服务渠道持续疲软，占B&G Foods总销售额15%的餐饮服务业务连续下降2%-3%，反映整体餐饮行业客流量模式，显示商业渠道竞争环境依然严峻。

• 香料调味品类别表现相对较好，受益于生鲜农产品和蛋白质在超市周边区域增长的带动，这一趋势源于生鲜与冷冻包装食品相对价格差距的缩小，为该细分市场带来增长机会。

公司面临的风险和挑战

• 根据B&G Foods业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 消费者需求持续疲软，中心货架包装食品行业复苏缓慢，消费者在高食品通胀后调整购买模式，基础业务销售额下降4.4%，预计第四季度仍将下降2%-3%

• 主要零售客户库存去化压力，第三季度因客户降低仓库和货架库存导致销售额减少1%，预计库存调整将持续到第四季度

• 餐饮服务渠道表现不佳，占总销售额15%的餐饮业务持续下降2%-3%，反映整体餐厅行业客流量下降趋势

• 关键品类面临激烈竞争，Wesson在植物油领域采取激进定价策略冲击Crisco品牌，Taco Bell品牌在墨西哥食品类别增加竞争活动影响Ortega品牌

• 原材料成本通胀压力持续，黑胡椒、大蒜、橄榄油和番茄等关键原料成本上涨，影响毛利率恢复

• 外汇波动风险显著，墨西哥比索走强对Green Giant冷冻业务造成成本和利润压力，年初至今EBITDA拖累500-600万美元

• 高杠杆率制约战略灵活性，需要通过资产剥离和现金流将杠杆率降至5.5倍以下，以便未来进行战略收购

• 投资组合结构需要优化，冷冻蔬菜业务可能与公司核心能力不匹配，正在评估剥离冷冻蔬菜业务部分或全部资产的可能性

• 利息支出负担加重，第三季度利息费用增至4220万美元，主要由于再融资相关的一次性费用310万美元和更高利率影响

• 私人品牌竞争加剧，特别是在基础冷冻蔬菜类别，私人品牌从品牌竞争对手手中夺取市场份额

公司高管评论

• 根据B&G Foods业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Kenneth G. Keller（总裁兼首席执行官）**：整体口吻较为谨慎和坦诚。承认第三季度业绩"低于预期"，坦率地表示"基础业务趋势恢复比预期更慢"，体现了对现实情况的客观认知。在谈到竞争压力时语调务实，如提及Wesson的"激进定价"和Taco Bell品牌的竞争活动。对未来展望保持审慎乐观，多次强调"渐进式复苏"和"谨慎态度"。在讨论资产剥离时表现出战略决心，明确表示这是"高优先级"和"未来战略方向的关键"。

• **Bruce C. Wacha（执行副总裁兼首席财务官）**：语调专业且直接，在解释财务数据时保持客观中性。对于具体的财务指标变化给出详细说明，如净销售额下降4.4%、调整后EBITDA下降等。在回答分析师提问时表现出谨慎态度，特别是在涉及未来指引和市场预期时。对于一些敏感话题（如并购估值影响）明确表示"不予置评"，体现了职业的谨慎性。

• **管理层整体情绪**：呈现出现实主义和审慎乐观的混合态度。一方面坦承面临的挑战，包括消费者行为变化、竞争加剧、通胀压力等；另一方面对公司的战略重点和长期前景保持信心。在讨论具体业务板块时，对香料调味品业务表现出相对积极的态度，而对其他业务则更多体现出需要改进的紧迫感。管理层强调了对成本控制、资产组合优化和债务管理的重视，显示出务实的经营理念。

分析师提问&高管回答

• 基于B&G Foods业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 库存管理与销售趋势担忧 **分析师提问**：Andrew Lazar (Barclays) 询问第二季度销售表现优于消费数据的原因，以及第三季度去库存对销售的1%负面影响是否与此前的库存积累有关。 **管理层回答**：管理层解释称第二季度确实存在一些时间性因素，第三季度主要零售客户在7月份将仓库和货架库存降低了几天到一周，这确实对季度销售产生了约1%的负面影响。 ### 2. 成本控制与盈利能力关注 **分析师提问**：Andrew Lazar继续询问在销售疲软情况下，公司在成本方面可能采取的行动，特别是考虑到杠杆率水平。 **管理层回答**：CEO Kenneth Keller表示公司正通过多种方式控制成本：1）积极的生产力提升努力，预计2025年将达到销售额和销货成本的3%；2）有效降低SG&A费用；3）配合资产剥离进行重组活动，不仅要剥离相应成本，还要通过更专注的投资组合提高效率。 ### 3. 竞争压力与市场份额担忧 **分析师提问**：Robert Moskow (TD Cowen) 询问竞争激烈程度，特别是Wesson在植物油领域和Taco Bell在墨西哥食品领域的竞争压力是否会持续到明年。 **管理层回答**：管理层表示已开始向这两个受到竞争活动影响的重要业务投入更多资源。对于Crisco，这主要是Wesson的短期定价问题；对于Ortega，公司有强大的创新和明年计划，预计明年这些业务的趋势将相对于最近看到的竞争活动有所改善。 ### 4. 2025年前景谨慎乐观 **分析师提问**：David Palmer (Evercore ISI) 询问基于比较基数，第一季度是否可能实现正增长。 **管理层回答**：管理层表示确实看到进入2025年第一季度时开始对比去年一些更困难的消费趋势，预计2025年上半年会比第三和第四季度表现更好，但预计要到下半年才能达到持平或正增长。 ### 5. 资产剥离估值影响 **分析师提问**：Karru Martinson (Jefferies) 询问在缓慢环境下，潜在资产剥离项目的估值影响。 **管理层回答**：CFO Bruce Wacha拒绝评论此问题。 ### 6. 财务结构改善认可 **分析师提问**：Carla Casella (J.P. Morgan) 对公司季度末赎回2025年到期票据表示认可，询问相关财务影响。 **管理层回答**：管理层提供了具体的财务计算方法，显示了对债务结构优化的积极态度。 ## 整体分析师情绪 分析师们对B&G Foods表现出**谨慎关注**的态度，主要担忧集中在： - 销售趋势持续疲软和消费者行为变化 - 竞争压力加剧对核心品牌的影响 - 成本控制能力和盈利能力维护 - 2025年复苏时间和幅度的不确定性 同时，分析师们也认可了公司在债务结构优化和成本管理方面的努力，对管理层的资产组合重塑战略表现出理解，但对具体执行时间和效果保持观望态度。

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