ETF｜尾部风险制约下转向均衡配置

文｜史周  伍家豪  周宇迪  赵文荣  季述郧

全球地缘风险持续发酵，市场回调环境下 ETF 资金仍呈流出态势，期权市场反映的避险情绪达到2020年以来峰值，此前活跃的融资资金交易热度有所回落。我们综合七维板块投资策略框架（SDISS）定量监测结果与定性逻辑判断，中短期建议关注中证A50、沪深300等大盘指数与自由现金流、红利低波等策略指数；行业&主题上建议关注食品饮料、银行、半导体材料设备、农业、工程机械等指数。

▍ETF市场动态：规模回落至5万亿元，宽基ETF持续流出。

截至2026年3月27日，沪深两市共有ETF基金1475只，合计规模达到50753亿元。境内ETF市场规模从年初6万亿元回落至5万亿元水平，3月受市场下跌影响，境内ETF规模减少3469亿元。3月A股市场出现明显回调，A股ETF仍然呈现净流出状态，这与“市场下跌、ETF资金流入抄底”的历史经验规律出现背离。宽基ETF持续流出，2023年以来A股宽基ETF累计净申购资金已从正转负。其他资产类别方面，港股类ETF结束了连续9个月的净流入，3月净流出101亿元。

▍市场交易行为：ETF期权市场避险情绪浓厚。

2026年3月末，沪深300 ETF期权看涨偏度已处于2020年以来较低水平，看跌偏度已处于2020年以来最高水平，期权市场传递出的避险情绪浓厚。融资交易热度逐渐退去，但融资余额仅小幅下滑，融资交易市场目前状态是“停止加仓、保持观望”。

▍SDISS板块横向比较框架，实现7维指标全局动态监测。

针对分类Beta投资，我们设计了七维投资分析策略体系（Seven-Dimensional Investment Strategy System，简称SDISS），覆盖宏观状态、景气度、政策热度、市场参与者预期、上市公司基本面、资金流动、技术特征七个维度。七个维度各有不同的行情驱动逻辑，由外生性到内生性，由长线逻辑到短线逻辑，形成相互独立而又相互印证的丰富指标体系。通过对七个维度下数十个指标的监测，一方面可以通过规则或权重设计形成板块打分参考排序，另一方面可以通过主观分析解读每个板块的状态与异动。

▍SDISS策略核心维度观察：宏观因子成为关键变量。

自2026年2月末中东地缘冲突爆发以来，境内宏观因子状态发生了较大变化，成为了驱动板块表现差异的关键变量。截至2026年3月27日：高频经济增长因子由上行转为下行；通胀因子由短期下行变为上行；人民币兑美元汇率由升值转为贬值；剩余流动性因子由上行转为下行。

▍SDISS策略下的宽基、行业、主题指数选择。

1）中信一级行业投资建议：重点关注非银行金融、汽车、银行、食品饮料、国防军工等行业。

2）ETF宽基及smart beta指数投资建议：综合正向得分高的为中证A50、沪深300、上证50等大盘指数及自由现金流、红利低波指数。

3）ETF行业主题指数投资建议：中短期建议关注中证食品饮料、中证800银行、半导体材料设备、农业、工程机械等指数及其对应ETF产品。

4）主题板块投资建议：中短期建议重点关注共享汽车、新能源整车、Chiplet概念、3D摄像头、电动物流车等主题板块。

▍风险因素：

地缘冲突激化；信用环境恶化；宏观及产业政策重大变化；数据信息源风险；模型失效风险；模型过拟合风险。