四方达2025年报解读：经营现金流净额大降291.14% 扣非净利润跌46.68%

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2025年四方达实现营业收入566,898,186.07元，较2024年的524,989,654.21元同比增长7.98%。从收入结构来看： - 分产品：资源开采/工程施工类收入303,846,242.91元，同比下降5.69%；精密加工类收入166,630,074.01元，同比下降4.90%；其他类收入96,421,869.15元，同比大增249.35%，成为收入增长的主要拉动项。 - 分地区：国内收入334,843,781.99元，同比增长15.48%；国外收入232,054,404.08元，同比下降1.27%，国内市场成为增长主力。 - 分销售模式：直销收入517,779,827.84元，同比增长9.36%；经销商收入49,118,358.23元，同比下降4.69%，直销渠道贡献进一步提升。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为93,183,893.69元，较2024年的117,608,028.01元同比下降20.77%。净利润下滑主要受到营业成本大幅上涨、费用结构变化以及子公司亏损等因素影响，尽管营业收入实现增长，但利润端未能同步提升。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为50,890,819.93元，较2024年的95,445,055.43元同比大降46.68%，降幅远超净利润。非经常性损益方面，2025年合计为42,293,073.76元，其中除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为25,835,989.74元，是主要的非经常性收益来源，扣非后净利润的大幅下滑反映公司主业盈利能力承压明显。

基本每股收益为0.1918元/股，较2024年的0.2420元/股同比下降20.74%，降幅与净利润基本一致，主要系净利润下滑以及股本因回购股份注销略有减少（期末股本485,723,930股，期初485,908,830股）共同影响所致。

扣非每股收益为0.1053元/股（扣非净利润50,890,819.93元/期末股本485,723,930股），较2024年的0.1964元/股（扣非净利润95,445,055.43元/期初股本485,908,830股）同比下降46.33%，与扣非净利润降幅接近，直观反映出主业盈利的每股贡献大幅缩水。

2025年公司期间费用合计174,431,034.51元（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用），较2024年的170,414,422.65元同比增长2.36%，费用整体规模小幅增长，但结构出现明显变化。

销售费用为43,670,326.42元，较2024年的44,920,931.41元同比下降2.78%。其中职工薪酬从33,173,697.53元降至31,875,783.34元，咨询服务费从1,937,600.63元降至999,801.59元，是销售费用下降的主要原因，显示公司在销售端进行了成本优化。

管理费用为72,081,759.31元，较2024年的71,852,488.31元同比微增0.32%，整体保持稳定。职工薪酬、折旧摊销、审计及咨询费是主要支出项，变动幅度均较小，公司管理成本控制较为平稳。

财务费用为1,246,141.29元，较2024年的-8,838,218.34元同比大增114.10%，由上年的净收益转为今年的净支出。主要原因是汇率变动产生汇兑损失1,145,003.74元（上年为汇兑收益3,476,570.67元），同时利息费用从2,146,618.93元增至8,799,424.40元，尽管利息收入也有所增长，但整体财务费用由盈转亏。

研发费用为57,432,807.49元，较2024年的62,479,221.27元同比下降8.08%。主要是人员工资从29,010,434.78元降至27,736,167.20元，咨询服务费从5,828,015.69元大幅降至682,981.94元，研发投入规模有所收缩，但公司仍在推进非常规油气开采用聚晶金刚石复合片、高韧性大直径PCD/PCBN刀片等多个研发项目，持续布局技术储备。

2025年公司研发人员数量为204人，较2024年的229人减少25人，同比下降10.92%，研发人员占比从28.13%降至26.77%。学历结构方面，本科从97人降至85人，硕士从100人降至71人，博士从5人增至6人，其他人员从27人增至42人。研发人员数量减少尤其是高学历人员的下降，或与研发费用中人员工资的减少相呼应，需关注对公司长期研发创新能力的影响。

2025年公司现金及现金等价物净增加额为70,199,905.01元，较2024年的-94,172,916.35元实现由负转正，主要得益于筹资活动现金流的大幅净流入，对冲了经营和投资活动的现金净流出。

经营活动产生的现金流量净额为-47,291,446.15元，较2024年的24,741,256.72元同比大降291.14%，由上年的净流入转为净流出。主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金从166,013,119.66元大幅增至342,019,700.53元，同时支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费也有所增长，而经营活动现金流入仅增长24.79%，导致现金流出增速远超流入，经营活动现金流承压明显。

投资活动产生的现金流量净额为-51,898,766.95元，较2024年的-204,584,752.70元同比增长74.63%，净流出规模大幅收窄。主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从187,236,097.51元降至73,837,723.23元，同时投资支付的现金从541,472,702.68元降至402,229,452.05元，投资支出大幅减少，而投资活动现金流入仅小幅下降19.07%，使得投资活动现金净流出明显收窄。

筹资活动产生的现金流量净额为168,684,674.69元，较2024年的83,462,615.33元同比大增102.11%，净流入规模翻倍。主要原因是本期子公司借款增加，取得借款收到的现金从104,000,000.00元增至255,500,000.00元，同时收到其他与筹资活动有关的现金也有所增长，公司通过外部借款等方式补充资金，支撑现金流稳定。

宏观经济波动风险

国内外经济环境复杂多变，国际贸易博弈持续，可能影响公司进出口业务及下游行业需求，进而对公司经营业绩造成不确定性。

新产品市场开拓风险

公司持续推出的创新产品，如CVD金刚石相关产品等，市场认可和推广可能需要时间，若达不到预期收益水平，将影响公司新业务布局成效。

应收账款风险

随着业务规模拓展，应收账款规模较大（期末应收账款账面余额240,551,992.64元），在经济波动情况下，坏账发生风险增大，可能影响资产使用效率和现金流。

汇率波动风险

公司境外业务占比约40%，汇率双向波动可能导致汇兑损益，影响公司财务费用和盈利水平，2025年汇兑损失已对财务费用产生明显影响。

法律诉讼风险

美国337调查案中，ITC最终裁定公司部分产品违反《关税法》第337条款并发布有限排除令，虽部分产品不受约束，但可能对公司美国市场业务拓展造成障碍，需关注后续影响及应对进展。

董事长方海江报告期内从公司获得的税前报酬总额为100.5万元，在公司董事、高级管理人员中处于较高水平，符合其作为公司创始人及核心管理者的职责定位。

总经理高华报告期内从公司获得的税前报酬总额为96.55万元，与董事长报酬水平接近，体现其作为公司经营管理核心的薪酬定位。

副总经理师金棒、刘朋朋、许靖斌报告期内税前报酬总额分别为109.46万元、96.31万元、68.14万元，其中师金棒报酬最高，主要与其分管超硬工具业务及任职年限等因素有关，不同副总经理因分管业务、职责等差异存在薪酬差异。

财务总监李炎臻报告期内从公司获得的税前报酬总额为107.51万元，在高管中处于较高水平，同时其还兼任董事会秘书，承担财务和信息披露等多项重要职责，薪酬与之职责匹配。

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