通策医疗收购标的评估合理性获机构认可 高溢价率仍处行业区间

浙江中联资产评估有限公司就通策医疗股份有限公司向关联方购买资产相关事项的监管问询进行了回复，对标的公司杭州存济眼镜的评估假设合理性、收入预测可实现性及评估定价公允性等核心问题发表了核查意见，认为本次评估相关假设合理，收入预测具备可实现性，评估定价不存在特殊性。

根据公告，杭州存济眼镜在评估基准日的净资产为5087.79万元，收益法评估价值达7.03亿元，评估溢价率高达1282.14%。尽管本次交易定价6亿元，整体溢价率仍达1066.30%。市场对如此高的溢价率合理性存在疑问，评估机构对此进行了详细说明。

评估机构指出，本次评估主要基于两项关键假设：一是杭州存济眼镜与浙江广济眼科医院的合作协议到期后能够续签，该合作协议目前有效期至2037年5月，双方合作意愿良好；二是标的公司可永续无偿使用位于西湖国贸大厦裙楼内的经营场所，相关《房屋无偿使用协议》已签订补充协议，将使用期限延长至房屋因不可抗力、政府征收或拆迁、或自然灭失而无法继续使用时止。评估机构认为，上述假设均基于历史经营情况和现有发展规划，符合标的公司实际经营情况，具备合理性。

在收入预测方面，杭州存济眼镜2026年至2030年的主营业务收入预计分别为1.65亿元、1.77亿元、1.85亿元、1.85亿元、1.85亿元。评估机构分析，标的公司收入预测增速低于行业平均水平，其中2025年-2030年复合年增长率为3.86%，2026年-2030年复合年增长率为2.85%，显著低于全球角膜塑形镜市场21.70%的预测复合年增长率及国内近视防控市场13.7%的十年复合年增长率。同时，标的公司期后销售数据显示，除2026年1月受春节假期延后影响收入略有下降外，2月及3月销售规模均实现同比增长，进一步支撑了收入预测的可实现性。

对于市场高度关注的评估溢价率问题，评估机构将杭州存济眼镜与同行业收购案例进行了对比。数据显示，可比交易案例增值率区间为193.71%至1608.96%，均值为700.47%。杭州存济眼镜1282.14%的评估增值率虽高于均值，但仍处于行业案例区间内。评估机构认为，标的公司属于轻资产运营模式，近年来经营业绩良好且每年进行利润分配，导致基准日净资产规模不高，从而推高了评估增值率。以市盈率衡量，杭州存济眼镜静态市盈率为12.65倍，结合其行业地位及发展前景，本次评估定价不存在特殊性。

评估机构表示，通过对合作协议、房屋使用协议、期后销售数据、行业分析报告及同行业并购案例的核查，认为本次评估工作符合相关准则要求，评估结果公允反映了标的公司的市场价值。

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