鹰眼预警：沃尔核材经营活动净现金流/净利润比值持续下滑

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，沃尔核材发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为84.51亿元，同比增长22%；归母净利润为11.44亿元，同比增长34.96%；扣非归母净利润为10.93亿元，同比增长36.92%；基本每股收益0.92元/股。

公司自2007年4月上市以来，已经现金分红17次，累计已实施现金分红为7.79亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对沃尔核材2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为84.51亿元，同比增长22%；净利润为12.21亿元，同比增长32.61%；经营活动净现金流为11.6亿元，同比增长29.25%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长12.46%，近三个季度增速持续下降。

项目	20250630	20250930	20251231
营业收入（元）	21.86亿	21.37亿	23.68亿
营业收入增速	28.15%	23.87%	12.46%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长42.46%，营业成本同比增长22.14%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20231231	20241231	20251231
存货较期初增速	1.29%	21.83%	42.46%
营业成本增速	5.44%	22.65%	22.14%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长42.46%，营业收入同比增长22%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20231231	20241231	20251231
存货较期初增速	1.29%	21.83%	42.46%
营业收入增速	7.16%	21.03%	22%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.09、0.98、0.95，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20231231	20241231	20251231
经营活动净现金流（元）	8.28亿	8.98亿	11.6亿
净利润（元）	7.58亿	9.21亿	12.21亿
经营活动净现金流/净利润	1.09	0.98	0.95

报告期内，公司毛利率为31.65%，同比下降0.24%；净利率为14.44%，同比增长8.69%；净资产收益率（加权）为19.05%，同比增长16.94%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为32.63%、31.73%、31.65%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	32.63%	31.73%	31.65%
销售毛利率增速	3.49%	-2.76%	-0.24%

• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期年报，销售毛利率分别为32.63%、31.73%、31.65%，持续下降，销售净利率分别为13.24%、13.29%、14.44%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	32.63%	31.73%	31.65%
销售净利率	13.24%	13.29%	14.44%

报告期内，公司资产负债率为44.76%，同比增长11.07%；流动比率为1.56，速动比率为1.26；总债务为26.62亿元，其中短期债务为18.56亿元，短期债务占总债务比为69.71%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为39.32%，40.3%，44.76%，变动趋势增长。

项目	20231231	20241231	20251231
资产负债率	39.32%	40.3%	44.76%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至1.23。

项目	20231231	20241231	20251231
短期债务（元）	11.81亿	5.3亿	12.64亿
长期债务（元）	6.23亿	10.95亿	10.28亿
短期债务/长期债务	1.9	0.48	1.23

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.68、0.65、0.44，持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.68	0.65	0.44

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.9，广义货币资金低于总债务。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币资金（元）	15.59亿	17.36亿	20.68亿
总债务（元）	18.04亿	16.25亿	22.92亿
广义货币资金/总债务	0.86	1.07	0.9

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为13.2亿元，短期债务为12.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.659%，低于1.5%。

项目	20231231	20241231	20251231
货币资金（元）	10.05亿	10.28亿	13.21亿
短期债务（元）	11.81亿	5.3亿	12.64亿
利息收入/平均货币资金	1.32%	1.65%	0.66%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5.9亿元，较期初变动率为60.23%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	3.69亿
本期应付票据（元）	5.91亿

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为1.4亿元，较期初变动率为39.49%。

项目	20241231
期初其他应付款（元）	9734.81万
本期其他应付款（元）	1.36亿

报告期内，公司应收帐款周转率为3.17，同比增长6.37%；存货周转率为5.51，同比下降8.28%；总资产周转率为0.75，同比增长4.08%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为7.89%、8.43%、10.01%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
存货（元）	7.1亿	8.65亿	12.33亿
资产总额（元）	90.02亿	102.65亿	123.19亿
存货/资产总额	7.89%	8.43%	10.01%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为3.9亿元，较期初增长66.54%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	2.32亿
本期在建工程（元）	3.87亿

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1.7亿元，较期初增长52.9%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	1.13亿
本期其他非流动资产（元）	1.72亿

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为5.3亿元，较期初增长83.17%。

项目	20241231
期初无形资产（元）	2.89亿
本期无形资产（元）	5.3亿

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