【券商聚焦】财通证券维持华润万象生活(01209)“买入”评级 指其已构建强劲的品牌影响力和竞争护城河

金吾财讯 | 财通证券发布研报指，华润万象生活(01209)2025年业绩逆势稳步增长，盈利能力持续提升，并保持高分红回报股东。报告认为，公司已在商业领域构建起强劲的品牌影响力和竞争护城河。

2025年，公司实现营业收入180.2亿元人民币，同比增长5.1%；实现归母净利润39.7亿元，同比增长10.3%，利润增速高于营收增速。盈利能力增强主要得益于综合毛利率同比提升2.5个百分点至35.5%，其中购物中心业务及基础物管业务毛利率分别提升至75.9%和15.9%。费用控制方面，销售费用率同比下降0.3个百分点至1.6%。

分业务看，商业航道收入同比增长10.1%至69.1亿元，物业航道收入增长1.1%至108.5亿元，生态圈业务收入大幅增长72.2%至2.7亿元。商业运营方面，公司2025年新开业购物中心14个，新签约第三方购物中心12个。截至2025年底，在营购物中心达135个，储备未开业项目72个，其中第三方项目40个，在营商场平均出租率提升至97.2%。报告指出，公司商业管理能力持续提升，积极开拓新增项目，有望带动商业航道业务规模稳步增长。

公司高度重视股东回报，2025年计划每股派息1.04元，并派发特别股息每股0.69元，合计每股派息1.73元。这已是公司连续第三年将核心净利润100%用于分派。

考虑到房地产行业仍处调整周期，财通证券小幅调整了公司未来盈利预测，预计2026年至2028年归母净利润分别为45.2亿元、50.2亿元和55.2亿元，对应市盈率分别为19.7倍、17.8倍和16.1倍。维持对华润万象生活的“买入”评级。

报告提示的风险包括商业市场环境恶化、消费需求不及预期、母公司项目销售或交付大幅下滑、第三方外拓不及预期以及物业费收缴率下降。