调研速递|军信股份接待广发证券等47家机构 2025年净利增33.62% 分红回购占比近78%

3月31日，军信股份（301109）通过业绩说明会及多场电话会议形式接待了广发证券、国泰基金、博时基金等47家机构调研，就2025年业绩表现、投资者回报机制、核心业务运营及未来战略规划等核心问题与机构进行深入交流。公司2025年实现归母净利润7.17亿元，同比增长33.62%，分红及回购金额占归母净利润比例达77.86%，展现出强劲的盈利能力与股东回报力度。

公告显示，军信股份2025年实现营业收入27.48亿元，同比增长13.05%；归母净利润7.17亿元，同比增长33.62%；经营性现金流净额同比大幅增长74.98%，盈利质量显著提升。核心业务指标方面，全年生活垃圾处理量达378.28万吨（同比+14.1%），垃圾焚烧上网电量突破18.39亿度（同比+24.8%），吨垃圾平均上网电量达486.26度（同比+5.72%），餐厨垃圾处理量41.57万吨，工业级混合油销售量3.07万吨，多项指标保持行业领先水平。

业绩增长主因：并购并表+产能释放+成本优化

针对2025年业绩增长驱动因素，公司表示主要来自三方面：一是2024年11月收购仁和环境63%股权并表，直接增厚收入利润；二是浏阳、平江等新垃圾焚烧发电项目投产，产能逐步释放，生活垃圾处理量与上网电量双增长；三是通过精细化管理降低维修维护费用及大宗耗材成本，提升运营效率。

投资者回报：“稳定分红+股份回购”双重机制

公司在投资者回报方面持续发力，上市后每年稳定发现金红利，2025年现金分红与股份回购金额合计占归母净利润比例达77.86%。同时，公司已出台长期分红回报规划，承诺每年现金分红不低于归母净利润50%，并公告“2-3亿元”股份回购计划，形成双重价值回馈机制。

吨垃圾上网电量领先：设备+技术+管理三重优势

对于吨垃圾上网电量领先行业的原因，公司解释称：一是主设备采用国际国内先进设备，保障运营稳定性；二是通过发电机组扩容改造、低氮燃烧（VLN）技术等技术创新提升发电效率；三是优化垃圾坑精细化管理，提升入场垃圾平均热值；四是项目规模效应显著，整体运营效率提升。

工业级混合油业务：提油率超7% 政策驱动前景良好

公司餐厨垃圾处理能力达1200吨/日，2025年工业级混合油销售量3.07万吨，提油率超7%。公司表示，未来将通过优化工艺提升处理能力，进一步提高产量。随着国家“双碳”战略推进及生物柴油、生物航煤应用试点推广，叠加2026年政府工作报告提出“培育绿色燃料新增长点”，该业务市场前景广阔。

长沙河西项目：中标候选有望增厚业绩

3月30日，公司成为“长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂工程”中标候选人第1名（公示期内）。若顺利实施，该项目预计对后续经营业绩产生积极影响。

海外布局：中亚首条焚烧线投运 一带一路市场拓展提速

公司海外业务稳步推进，在吉尔吉斯斯坦实现固废处理业务全境覆盖，其中比什凯克市垃圾科技处置发电项目（一期）于2025年12月投运，为中亚地区首个垃圾焚烧发电项目，目前运营正常并完成首期垃圾处理费结算。

未来战略：“重、轻、新”三维布局

公司将坚持“聚焦主业、深耕技术、稳步拓展”理念，实施“重、轻、新”发展战略：重资产端聚焦国内及“一带一路”国家优质固废处理与绿色能源项目；轻资产端输出管理与技术，提升吨垃圾发电量及工业级混合油产能；新领域探索固废处理与数字产业、智能制造融合，打造“绿色电力、绿色热能、绿色算力”三位一体模式，培育新增长极。

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