财通资管鑫盛6个月定开混合年报解读：份额缩水19% 净资产减少17% 管理费下降35%

2025年财通资管鑫盛6个月定期开放混合型证券投资基金（简称“财通资管鑫盛6个月定开混合”）规模持续萎缩，核心财务指标表现承压。报告显示，截至2025年末，基金净资产为71,732,003.07元，较2024年末的86,857,550.84元减少15,125,547.77元，降幅17.41%；基金份额总额从59,883,462.49份降至48,473,888.56份，净赎回11,409,573.93份，缩水比例达19.05%。

盈利能力方面，2025年基金本期利润1,564,636.76元，较2024年的2,886,506.90元下滑46.0%；本期已实现收益1,163,647.39元，同比减少55.66%。期末可供分配利润23,258,114.51元，较上年末减少13.78%。

2025年基金份额净值增长率为2.03%，同期业绩比较基准（沪深300指数收益率×30%＋中债综合指数收益率×70%）收益率为4.10%，基金跑输基准2.07个百分点。分阶段看，短期表现分化：过去三个月净值增长1.16%，跑赢基准1.14个百分点；但过去六个月仅增长0.78%，跑输基准3.26个百分点，显示中期配置策略效果不佳。

从累计表现看，基金成立以来份额累计净值增长率47.98%，较2024年末的45.04%提升2.94个百分点，但仍显著低于业绩比较基准累计收益率17.96%（注：此处基准累计收益率为生效起至今数据），长期超额收益能力有待提升。

管理人在报告中表示，2025年宏观经济呈现“需求承压、政策托底”特征，GDP增长5.0%，货币政策边际宽松（降准50BP、OMO利率下调10BP），债市收益率上行（10年期国债收益率上行17BP），转债市场单边上涨18.66%。基于此，基金操作以“固收打底、转债增强”为主：

• 固收部分：配置优质城投债，维持“票息策略+中性久期+中性杠杆”，银行间市场债券持仓51,619,895.31元，交易所市场债券21,321,574.41元，合计占基金总资产96.53%。

• 转债部分：注重“底线思维”，挖掘绩优券和定价修复机会，期末转债持仓21,863,145.53元，占基金资产净值30.48%，主要配置重银转债（4.52%）、爱玛转债（3.57%）等流动性较好的品种。

不过，债券投资收益同比下滑明显，2025年债券投资收益2,191,160.82元，较2024年的3,942,510.93元减少44.4%，成为业绩跑输基准的主因。

管理费与托管费：规模下降驱动费用减少

2025年基金当期应支付管理费775,518.43元，较2024年的1,189,032.74元下降34.8%；托管费116,327.75元，同比下降34.8%，降幅与净资产缩水比例（17.41%）不匹配，主要因管理费按前一日资产净值的1.00%年费率计提，规模下降直接导致费用减少。其中，支付给销售机构的客户维护费308,931.86元，占管理费比例39.8%，较2024年的474,096.80元下降34.8%。

交易费用：应付交易费用同比激增275%

报告显示，2025年应付交易费用2,062.43元，较2024年的550元增长275%，主要来自银行间市场交易费用。尽管基金未进行股票交易，但债券交易活跃度提升可能推高费用。此外，其他费用129,365.34元，同比下降14.9%，主要因审计费用从30,000元降至10,000元。

资产配置：债券占绝对主导

截至2025年末，基金资产总值76,860,040.93元，其中固定收益投资74,191,834.25元，占比96.53%；银行存款和结算备付金2,664,899.61元，占比3.47%，无股票、基金等权益类资产持仓，与“混合型基金”定位存在偏差（合同约定股票投资占比0%-40%）。

债券持仓：城投债与可转债占比超80%

前五大债券持仓均为城投债，合计公允价值27,595,947.43元，占基金资产净值38.47%，具体包括24蜀道投资MTN009（8.52%）、24闽能源MTN003（8.52%）等。可转债持仓21,863,145.53元，占净值30.48%，前三大转债为重银转债（4.52%）、爱玛转债（3.57%）、青农转债（3.47%）。需注意，部分持仓债券发行主体存在合规风险，如昆明市交通投资集团有限责任公司在报告期内曾受上海证券交易所处罚。

期末基金持有人户数7,728户，户均持有6,272.50份。持有人结构中，个人投资者持有45,615,684.79份，占比94.10%；机构投资者持有2,858,203.77份，占比5.90%，机构持有比例较低，显示基金对机构资金吸引力不足。

基金管理人从业人员持有170,350.66份，占比0.35%，其中基金经理持有份额在0-10万份区间，内部持有比例较低，或反映管理人对产品信心不足。

2025年基金份额变动呈现“申购少、赎回多”特征：全年申购2,238,143.20份，赎回13,647,717.13份，净赎回11,409,573.93份，赎回比例达19.05%。规模持续缩水可能与业绩表现不佳、市场环境变化有关，需警惕“规模过小-流动性不足-业绩恶化”的负循环风险。

报告显示，2025年基金通过关联方财通证券交易单元进行债券交易71,747,139.58元，占债券成交总额100%；债券回购交易44,620,000元，占回购总额100%。但应支付关联方佣金为0元，而2024年该金额为809.01元。管理人解释称，佣金协议已根据监管规定更新，被动股票型基金佣金不得超过市场平均水平，其他类型基金可支付研究服务费用，但需控制费率。此交易安排的公允性需持续关注。

风险提示：

1. 规模缩水风险：基金净资产不足1亿元，若持续缩水可能触发合同终止条款。
2. 业绩不达标风险：2025年跑输基准，中长期超额收益收窄，投资策略有效性待验证。
3. 持仓集中风险：前五大债券占净值38.47%，且部分发行主体存在合规问题，信用风险需警惕。
4. 流动性风险：个人投资者占比高，开放期或面临集中赎回压力。

投资建议：

• 短期投资者：关注开放期流动性，谨慎参与。
• 长期投资者：跟踪转债市场结构性机会及管理人策略调整效果，若业绩持续跑输基准可考虑转换产品。
• 风险偏好较低者：可关注基金固收部分的票息收益，但需警惕城投债信用风险。

管理人认为，2026年转债估值性价比虽降低，但供需矛盾激化（固收+资金持续涌入）或支撑估值高位。操作上注重“底线思维”，关注条款博弈及类底仓转债的资金替代机会。固收部分将继续配置优质城投债，维持中性久期和杠杆。投资者需密切关注转债市场情绪变化及信用债资质风险。

（数据来源：财通资管鑫盛6个月定期开放混合型证券投资基金2025年年度报告）

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