鹰眼预警：中国中冶应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，中国中冶发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为4553.8亿元，同比下降17.51%；归母净利润为13.22亿元，同比下降80.41%；扣非归母净利润为4.5亿元，同比下降91.17%；基本每股收益0.002元/股。

公司自2009年8月上市以来，已经现金分红13次，累计已实施现金分红为172.09亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国中冶2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为4553.8亿元，同比下降17.51%；净利润为25.22亿元，同比下降68.09%；经营活动净现金流为153.23亿元，同比增长95.25%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为6.95%，-12.91%，-17.51%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	6338.7亿	5520.25亿	4553.8亿
营业收入增速	6.95%	-12.91%	-17.51%

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为-15.63%，-22.2%，-80.41%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
归母净利润（元）	86.7亿	67.46亿	13.22亿
归母净利润增速	-15.63%	-22.2%	-80.41%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为-21.9%，-32.44%，-91.18%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
扣非归母利润（元）	75.54亿	51.03亿	4.5亿
扣非归母利润增速	-21.9%	-32.44%	-91.18%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-17.51%，税金及附加同比变动24.43%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	6338.7亿	5520.25亿	4553.8亿
营业收入增速	6.95%	-12.91%	-17.51%
税金及附加增速	2.69%	12.23%	24.43%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为20.51%、38.68%、53.46%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款（元）	1300.37亿	2135.14亿	2434.37亿
营业收入（元）	6338.7亿	5520.25亿	4553.8亿
应收账款/营业收入	20.51%	38.68%	53.46%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降17.51%，经营活动净现金流同比增长95.25%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	6338.7亿	5520.25亿	4553.8亿
经营活动净现金流（元）	58.92亿	78.48亿	153.23亿
营业收入增速	6.95%	-12.91%	-17.51%
经营活动净现金流增速	-67.54%	33.2%	95.25%

报告期内，公司毛利率为10.09%，同比增长4.12%；净利率为0.55%，同比下降61.32%；净资产收益率（加权）为0.05%，同比下降98.97%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为1.8%，1.43%，0.55%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售净利率	1.8%	1.43%	0.55%
销售净利率增速	-17.53%	-20.43%	-61.32%

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期9.69%增长至10.09%，销售净利率由去年同期1.43%下降至0.55%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	9.69%	9.69%	10.09%
销售净利率	1.8%	1.43%	0.55%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为0.05%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	7.23%	4.87%	0.05%
净资产收益率增速	-30.95%	-32.64%	-98.97%

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为7.23%，4.87%，0.05%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	7.23%	4.87%	0.05%
净资产收益率增速	-30.95%	-32.64%	-98.97%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.63%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
投入资本回报率	4.38%	5.49%	2.63%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为735.9%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20231231	20241231	20251231
非常规性收益（元）	-15.13亿	-12.78亿	185.59亿
净利润（元）	114.06亿	79.04亿	25.22亿
非常规性收益/净利润	-19.14%	-16.17%	735.9%

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为1153.84%。

项目	20231231	20241231	20251231
资产或股权处置现金流入（元）	3.89亿	-	291亿
净利润（元）	114.06亿	79.04亿	25.22亿
资产或股权处置现金流入/净利润	3.41%	-	1153.84%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-194.4亿元，同比下降665.06%。

项目	20231231	20241231	20251231
资产减值损失（元）	-29.55亿	-25.41亿	-194.39亿

报告期内，公司资产负债率为78.13%，同比增长0.9%；流动比率为1.05，速动比率为1.03；总债务为1057.21亿元，其中短期债务为622.74亿元，短期债务占总债务比为58.9%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为74.61%，77.43%，78.13%，变动趋势增长。

项目	20231231	20241231	20251231
资产负债率	74.61%	77.43%	78.13%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.14，现金比率低于0.25。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.11	0.1	0.14

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.19、0.14、0.14，持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.19	0.14	0.14

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-16.52%，营业成本同比增长-17.87%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20231231	20241231	20251231
预付账款较期初增速	-8.89%	-31.18%	-16.52%
营业成本增速	6.9%	-12.91%	-17.87%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为593.4亿元，较期初变动率为41.13%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	420.46亿
本期其他应收款（元）	593.4亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-21.8亿元，营运资本为332.2亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为354亿元，资金使用效率值得进一步关注。

项目	20251231
现金支付能力（元）	353.98亿
营运资金需求（元）	-21.78亿
营运资本（元）	332.2亿

报告期内，公司应收帐款周转率为1.99，同比下降37.98%；存货周转率为8.97，同比增长40.06%；总资产周转率为0.55，同比下降26.41%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为5.67，3.21，1.99，应收账款周转能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款周转率（次）	5.67	3.21	1.99
应收账款周转率增速	-15.14%	-43.35%	-37.98%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为19.65%、26.42%、29%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款（元）	1300.37亿	2135.14亿	2434.37亿
资产总额（元）	6616.02亿	8080.16亿	8394.89亿
应收账款/资产总额	19.65%	26.42%	29%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别1.02，0.75，0.55，总资产周转能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
总资产周转率（次）	1.02	0.75	0.55
总资产周转率增速	-3.18%	-26.1%	-26.41%

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为360.6亿元，较期初增长47.93%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	243.79亿
本期其他非流动资产（元）	360.64亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为0.5%、0.55%、0.66%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
销售费用（元）	31.69亿	30.63亿	30.24亿
营业收入（元）	6338.7亿	5520.25亿	4553.8亿
销售费用/营业收入	0.5%	0.55%	0.66%

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