鹰眼预警：华侨城A营业收入大幅下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，华侨城A发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为313.81亿元，同比下降42.32%；归母净利润为-144.96亿元，同比下降67.35%；扣非归母净利润为-143.87亿元，同比下降62.92%；基本每股收益-1.84元/股。

公司自1997年9月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为165.03亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华侨城A2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为313.81亿元，同比下降42.32%；净利润为-190.19亿元，同比下降95.65%；经营活动净现金流为125.01亿元，同比增长133.13%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为313.8亿元，同比大幅下降42.32%。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	557.44亿	544.07亿	313.81亿
营业收入增速	-27.39%	-2.4%	-42.32%

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为40.46%，-33.42%，-67.35%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
归母净利润（元）	-64.92亿	-86.62亿	-144.96亿
归母净利润增速	40.46%	-33.42%	-67.35%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为44.56%，-36.78%，-62.93%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
扣非归母利润（元）	-64.56亿	-88.3亿	-143.87亿
扣非归母利润增速	44.56%	-36.78%	-62.93%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-18.1亿元，-16.8亿元，-118.1亿元，连续为负数。

项目	20250630	20250930	20251231
营业利润（元）	-18.06亿	-16.84亿	-118.12亿

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为1.71%、2.02%、3.56%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款（元）	9.55亿	11.01亿	11.17亿
营业收入（元）	557.44亿	544.07亿	313.81亿
应收账款/营业收入	1.71%	2.02%	3.56%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降42.32%，经营活动净现金流同比增长133.13%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	557.44亿	544.07亿	313.81亿
经营活动净现金流（元）	34.23亿	53.62亿	125.01亿
营业收入增速	-27.39%	-2.4%	-42.32%
经营活动净现金流增速	695.59%	56.67%	133.13%

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.41、-0.55、-0.66，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20231231	20241231	20251231
经营活动净现金流（元）	34.23亿	53.62亿	125.01亿
净利润（元）	-84.35亿	-97.21亿	-190.19亿
经营活动净现金流/净利润	-0.41	-0.55	-0.66

报告期内，公司毛利率为9.29%，同比下降28.85%；净利率为-60.61%，同比下降239.21%；净资产收益率（加权）为-34.44%，同比下降112.86%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为18.97%、13.05%、9.29%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	18.97%	13.05%	9.29%
销售毛利率增速	-16.92%	-31.19%	-28.85%

• 销售净利率较为波动。报告期内，公司一季度至四季度的销售净利率分别为-32.77%、0.25%、0.45%、-28.54%，同比变动分别为414.24%、248.89%、-111.1%、280.41%，销售净利率较为波动。

项目	20250331	20250630	20250930	20251231
销售净利率	-32.77%	0.25%	0.45%	-28.54%
销售净利率增速	414.24%	248.89%	-111.1%	280.41%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为-15.13%，-17.87%，-60.61%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售净利率	-15.13%	-17.87%	-60.61%
销售净利率增速	9.01%	-18.08%	-239.21%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-34.44%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	-9.9%	-16.18%	-34.44%
净资产收益率增速	31.91%	-63.43%	-112.86%

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为-9.9%，-16.18%，-34.44%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	-9.9%	-16.18%	-34.44%
净资产收益率增速	31.91%	-63.43%	-112.86%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-5.87%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
投入资本回报率	-3.34%	-2.11%	-5.87%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-86.4亿元，同比下降311.78%。

项目	20231231	20241231	20251231
资产减值损失（元）	-36.23亿	-20.98亿	-86.37亿

报告期内，公司资产负债率为80.6%，同比增长5.46%；流动比率为1.33，速动比率为0.43；总债务为1195.5亿元，其中短期债务为378.42亿元，短期债务占总债务比为31.65%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.61，1.45，1.33，短期偿债能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
流动比率（倍）	1.61	1.45	1.33

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为295.1亿元，短期债务为378.4亿元，广义货币资金/短期债务为0.78，广义货币资金低于短期债务。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币资金（元）	484.43亿	376.43亿	295.09亿
短期债务（元）	256.99亿	420.11亿	378.42亿
广义货币资金/短期债务	1.88	0.9	0.78

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.16，现金比率低于0.25。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.23	0.2	0.16

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为156.33%、174.81%、222.73%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
总债务（元）	1344.97亿	1336.04亿	1211.85亿
净资产（元）	860.34亿	764.29亿	544.08亿
总债务/净资产	156.33%	174.81%	222.73%

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.36、0.28、0.24，持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币资金（元）	484.43亿	376.43亿	295.09亿
总债务（元）	1344.97亿	1336.04亿	1211.85亿
广义货币资金/总债务	0.36	0.28	0.24

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-20.72%，营业成本同比增长-39.82%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20231231	20241231	20251231
预付账款较期初增速	-30.15%	-32.43%	-20.72%
营业成本增速	-23.75%	4.73%	-39.82%

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为11.56%、14.66%、15.18%，持续上涨。

项目	20231231	20241231	20251231
其他应收款（元）	320.48亿	327.84亿	285.59亿
流动资产（元）	2773.11亿	2236.04亿	1881.38亿
其他应收款/流动资产	11.56%	14.66%	15.18%

报告期内，公司应收帐款周转率为28.3，同比下降46.55%；存货周转率为0.2，同比下降28.98%；总资产周转率为0.1，同比下降33.67%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为59.48，52.94，28.3，应收账款周转能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款周转率（次）	59.48	52.94	28.3
应收账款周转率增速	54.56%	-10.99%	-46.55%

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为0.2，同比大幅下降28.99%。

项目	20231231	20241231	20251231
存货周转率（次）	0.24	0.29	0.2
存货周转率增速	-9.6%	19.04%	-28.99%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为0.26%、0.34%、0.4%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款（元）	9.55亿	11.01亿	11.17亿
资产总额（元）	3710.29亿	3241.98亿	2803.84亿
应收账款/资产总额	0.26%	0.34%	0.4%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.49、2.31、1.43，持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	557.44亿	544.07亿	313.81亿
固定资产（元）	223.45亿	235.51亿	218.99亿
营业收入/固定资产原值	2.49	2.31	1.43

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