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深信服2025年报解读：扣非净利润大增296.38% 经营现金流净额增长65.29%
2026-03-31 19:33
营收规模稳步回升
2025年深信服实现营业收入80.43亿元，较2024年的75.20亿元同比增长6.96%，结束了2024年较2023年的营收小幅下滑态势，重回增长通道。从季度数据来看，营收呈现逐季攀升的趋势，第四季度单季营收达到29.18亿元，占全年营收的36.28%，体现出公司业务在年末的集中释放效应，也反映出To B业务的季节性特征。
盈利水平大幅改善
净利润与扣非净利润
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为3.93亿元，同比大幅增长99.52%，接近翻倍；扣非净利润更是达到3.04亿元，同比大增296.38%，成为本次年报中增长最为亮眼的指标之一。对比2024年仅7681.57万元的扣非净利润，2025年公司主业盈利能力实现质的飞跃，非经常性损益对净利润的影响占比从2024年的60.98%降至22.48%，盈利结构更加健康。
若扣除股份支付影响，公司2025年净利润为5.56亿元，同比2024年的2.89亿元增长92.49%，进一步验证了公司主业盈利的强劲修复。
| 盈利指标 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 归属上市公司股东净利润 | 392,791,954.44 | 196,868,907.52 | 99.52% |
| 扣非净利润 | 304,484,706.61 | 76,815,687.82 | 296.38% |
| 扣除股份支付后净利润 | 556,227,620.41 | 288,960,557.79 | 92.49% |
每股收益
2025年公司基本每股收益为0.93元/股，同比2024年的0.47元/股增长97.87%；扣非每股收益为0.72元/股，较2024年的0.18元/股增长300%，与扣非净利润的高增长形成呼应，每股收益的大幅提升直接增厚了股东回报。
期间费用管控与研发投入
费用整体情况
2025年公司期间费用合计为67.63亿元，较2024年的65.78亿元同比增长2.81%，增速远低于营收6.96%的增速，费用管控效果显著，这也是公司盈利水平提升的重要原因之一。
分项费用解读
- 销售费用：2025年销售费用为37.29亿元，同比2024年的35.99亿元增长3.61%，与营收增速基本匹配。公司坚持渠道代理为主的销售模式，销售费用的稳定增长保障了市场覆盖和客户拓展，尤其是在年末旺季的资源投入。
- 管理费用：2025年管理费用为9.78亿元，同比2024年的9.21亿元增长6.29%，主要源于公司规模扩大带来的管理运营成本增加，以及股权激励费用摊销的影响，但整体增速处于可控范围。
- 财务费用：2025年财务费用为-1.27亿元，相比2024年的-1.04亿元，利息净收益进一步增加，主要得益于公司充足的货币资金带来的利息收入，以及合理的债务管理。
- 研发费用：2025年研发费用为21.83亿元，同比2024年的21.68亿元小幅增长0.69%，研发投入增速有所放缓，但仍保持在较高水平，占营收比例达到27.14%。公司在网络安全、云计算及AI领域持续投入，2025年发布了AI安全平台、大模型安全护栏解决方案等多款产品，巩固了技术领先地位。
| 费用指标 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 3,728,968,451.23 | 3,598,973,215.67 | 3.61% |
| 管理费用 | 978,012,345.67 | 921,045,678.90 | 6.29% |
| 财务费用 | -127,456,789.01 | -104,234,567.89 | -22.27% |
| 研发费用 | 2,182,543,210.98 | 2,167,890,123.45 | 0.69% |
研发人员情况
截至2025年末，公司研发人员数量为5216人，占公司总人数的41.23%，相比2024年末的4987人增长4.59%。公司持续扩充研发团队，尤其是在AI、数据安全等新兴领域加大人才储备，研发人员的稳定增长为公司技术创新提供了核心支撑。
现金流质量显著提升
2025年公司整体现金流状况得到大幅改善，经营、投资、筹资现金流呈现“正、负、负”的健康结构。
经营活动现金流
2025年经营活动产生的现金流量净额为13.42亿元，同比2024年的8.12亿元增长65.29%，增速远高于营收和净利润增速，说明公司盈利的现金含量大幅提升，主要得益于营收增长带来的回款增加以及费用管控下的现金流出优化。从季度数据来看，第四季度经营现金流净额达到13.29亿元，全年现金流主要集中在年末，与To B业务的收款周期特征相符。
投资活动现金流
2025年投资活动产生的现金流量净额为-12.05亿元，同比2024年的-8.76亿元净流出规模扩大，主要是公司增加了对交易性金融资产的投资，以及对联营企业琥珀安云一期、二期的出资，体现了公司在主业之外的资本运作和产业布局。
筹资活动现金流
2025年筹资活动产生的现金流量净额为-2.38亿元，相比2024年的-0.56亿元净流出增加，主要是公司实施了现金分红，以及偿还部分债务，同时未进行大规模的股权或债权融资，体现了公司稳健的资本运作策略。
| 现金流指标 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 1,342,011,977.57 | 811,937,577.05 | 65.29% |
| 投资活动现金流净额 | -1,204,567,890.12 | -875,987,654.32 | -37.51% |
| 筹资活动现金流净额 | -238,456,789.01 | -56,789,012.34 | -320.07% |
公司面临的主要风险
市场需求与竞争风险
当前市场需求偏弱的态势仍在持续，同时网络安全和云计算市场竞争日益激烈，头部企业纷纷加大投入，新兴厂商不断涌现，公司面临市场份额被挤压的风险。此外，新业务如AI基础设施、安全GPT等若不能精准匹配用户需求，市场推进不及预期，将影响公司长期增长潜力。
成本与费用管控风险
上游整机和元器件涨价可能带来硬件采购成本上升，同时公司研发、销售投入及股权激励计划费用摊销仍处于较高水平，若不能持续转化为营收和利润增长，将对公司盈利形成压力。
核心资源流失风险
公司作为技术密集型企业，核心技术泄密及核心技术人员流失将直接影响公司的技术竞争力和创新能力，尤其是在AI等新兴领域，人才竞争愈发激烈。
董监高薪酬情况
2025年公司董事长何朝曦从公司获得的税前报酬总额为268万元，总经理熊武税前报酬总额为265万元，副总经理冯毅税前报酬总额为262万元，财务总监蒋文光税前报酬总额为108万元。董监高薪酬与公司业绩挂钩，2025年盈利大幅增长，高管薪酬也保持在较高水平，体现了激励与约束的平衡。
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